mei

Rumah Kepresidenan akan menyelenggarakan kembali pertemuan tertutup pada 10 Februari mendatang dalam upaya memecah kebuntuan terkait regulasi kripto AS. Pembicaraan ini menyusul pertemuan 2 Februari yang berakhir tanpa kesepakatan, meskipun kelompok perbankan dan kelompok kripto menyebut diskusi tersebut bermanfaat. Perseteruan ini telah memperlambat CLARITY Act, rancangan undang-undang besar mengenai struktur pasar kripto yang lolos di Dewan Perwakilan Rakyat pada Juli 2025 dan masih harus menempuh jalan di Senat.

Di pusat perselisihan terdapat satu pertanyaan: dapatkah stablecoin membayar bunga atau imbalan lain kepada pemegangnya? Pertanyaan ini menjadikan kebijakan stablecoin sebagai hambatan utama bagi undang-undang yang lebih luas. Para legislator dan pelobi dapat menyepakati banyak aturan untuk perdagangan dan pendaftaran aset kripto, namun mereka terus kembali ke isi imbalan stablecoin.

Stablecoin adalah token digital yang dirancang untuk mempertahankan harga tetap, sering kali berada di dekat satu dolar AS. Orang menggunakan stablecoin untuk memindahkan uang dengan cepat, memperdagangkan kripto, dan menampung dana tanpa meninggalkan blockchain. Banyak penerbit stablecoin menyatakan bahwa setiap koin didukung oleh cadangan berupa uang tunai dan surat utang pemerintah AS jangka pendek. Dalam kerangka GENIUS Act, aturan cadangan stablecoin dan kewajiban pengungkapan publik menjadi fokus utama, bertujuan membuat stablecoin lebih mudah dipercaya.

Kini produk baru mendorong perdebatan lebih jauh. Stablecoin berimbal hasil adalah stablecoin yang membagikan sebagian pendapatannya kepada pengguna. Penerbit dapat memperoleh uang dari cadangan, lalu menyalurkan sebagian kembali sebagai bunga atau imbalan. Perusahaan kripto menyebut fitur ini membantu pengguna dan membantu mereka bersaing. Bank menyebut produk itu menyerupai produk simpanan, namun tanpa perlindungan yang sama.

Pemimpin bank memperingatkan bahwa bunga stablecoin dapat menarik uang keluar dari simpanan bank yang diasuransikan. Simpanan adalah sumber pendanaan utama banyak bank. Jika nasabah memindahkan uang tunai ke stablecoin untuk mengejar bunga, bank khawatir akan menghadapi arus keluar lebih cepat saat krisis. Bank juga berargumen bahwa penerbit stablecoin tidak menghadapi aturan permodalan, likuiditas, dan pengawasan yang sama dengan bank. Menurut mereka, bunga stablecoin menciptakan bentuk perbankan paralel yang dapat tumbuh pesat di luar jaring pengaman biasa.

Perusahaan kripto membantah dan menyebut larangan bunga stablecoin bersifat antipersaingan. Mereka menyatakan stablecoin bukan rekening bank dan tak harus dipaksakan mengikuti model yang sama. Mereka berdalih bahwa bunga stablecoin adalah hasil wajar dari memegang cadangan yang menghasilkan imbalan, dan pengguna berhak membagikan nilai tersebut. Mereka juga menyebut bunga stablecoin membantu merekrut pelanggan baru, karena imbalan memudahkan mencoba stablecoin untuk pembayaran, perdagangan, atau tabungan. Sejumlah eksekutif kripto memperingatkan bahwa jika AS memblokir bunga stablecoin, lebih banyak aktivitas stablecoin akan berpindah ke luar negeri, dan gelombang keuangan digital berikutnya akan dibangun di tempat lain.

Perpecahan inilah yang mendorong Rumah Kepresidenan turun tangan. Pembicaraan dijalankan melalui upaya kebijakan kripto pemerintah, dengan tujuan mendorong kedua belah pihak menyusun naskah kompromi. Orang yang mengetahui pertemuan pertama mengatakan isu stablecoin tak terselesaikan, dan Reuters melaporkan pertemuan itu berakhir tanpa kesepakatan. Sesi berikutnya diperkirakan akan dihadiri lebih banyak eksekutif senior, termasuk pemimpin bank besar dan perusahaan kripto teratas.

Kompromi, jika terjadi, mungkin mengandalkan pembatasan, bukan larangan total. Salah satu pilihan adalah memperbolehkan bunga stablecoin hanya di bawah aturan ketat, seperti persyaratan cadangan transparan, aturan penitipan yang ketat, dan pengungkapan kuat. Pilihan lain adalah membatasi siapa yang boleh menawarkan bunga stablecoin, atau bagaimana stablecoin boleh memasarkan imbalan, agar tidak menimbulkan kebingungan antara stablecoin dan simpanan bank. Para legislator juga dapat menambahkan aturan perlindungan konsumen agar pengguna memahami risiko, termasuk apa yang terjadi jika penerbit stablecoin gagal dan bagaimana mekanisme penukaran saat kondisi tertekan.

Waktu menjadi faktor penting. Rumah Kepresidenan memberi sinyal ingin kemajuan segera, dan para legislator menghadapi jadwal yang padat. Jika CLARITY Act tertunda lebih lama, undang-undang ini bisa kehilangan momentum dan membuat regulasi kripto tetap berada dalam kepingan yang saat ini menjadi keluhan perusahaan. Bagi bank, taruhannya adalah simpanan, pendanaan, dan stabilitas. Bagi kripto, taruhannya adalah apakah stablecoin dapat berperan sebagai uang modern dan apakah inovasi stablecoin tetap berada di Amerika Serikat.

Pertemuan 10 Februari mungkin tak menyelesaikan setiap detail, namun dapat menentukan arah. Jika para penengah menyepakati kerangka untuk bunga stablecoin, rancangan undang-undang yang lebih luas dapat kembali bergerak. Jika gagal, perjuangan stablecoin dapat terus menghambat upaya lebih besar untuk menetapkan aturan federal yang jelas untuk aset digital saat penggunaan stablecoin terus meluas.

Regulator China mengeluarkan pemberitahuan baru pada 6 Februari 2026 yang bertujuan memperketat pengendalian terhadap aktivitas mata uang virtual dan upaya yang semakin meningkat untuk mengubah aset dunia nyata menjadi token di blockchain. Dokumen ini ditandatangani oleh Bank Rakyat China dan beberapa lembaga lain, serta menegaskan bahwa bisnis mata uang virtual merupakan aktivitas keuangan ilegal di dalam negeri.

Pemberitahuan ini mengulangi pesan utama: mata uang virtual bukan alat pembayaran yang sah. Dokumen menyebut koin populer seperti Bitcoin, Ether, dan Tether sebagai contoh mata uang virtual yang tidak boleh digunakan sebagai uang di pasar. Berdasarkan aturan baru, layanan perdagangan untuk mata uang virtual tetap dilarang. Ini mencakup pertukaran mata uang fiat dengan mata uang virtual, penukaran mata uang virtual satu sama lain, menjalankan counterparty sentral yang membeli dan menjual mata uang virtual, serta menawarkan penentuan harga atau pembuatan pasangan untuk transaksi mata uang virtual. Penggalangan dana token yang terkait dengan mata uang virtual juga dilarang. Pemberitahuan ini juga memperingatkan pelaku luar negeri untuk tidak menyediakan layanan mata uang virtual ke China.

Di saat yang sama, regulator menyoroti tokenisasi aset dunia nyata, yang sering disebut tokenisasi RWA. Ini terjadi ketika perusahaan menggunakan alat blockchain untuk mengubah hak yang terkait dengan aset—seperti hak kepemilikan atau hak atas pendapatan—menjadi token yang dapat diterbitkan dan diperdagangkan. Pemberitahuan menyatakan bahwa tokenisasi RWA yang dilakukan di dalam China, atau didukung dari dalam China, dapat memasuki zona risiko hukum yang sama dengan transaksi mata uang virtual. Kekhawatirannya adalah bahwa beberapa skema tokenisasi RWA dapat terlihat seperti surat berharga yang tidak disetujui, penggalangan dana ilegal, atau aktivitas keuangan terlarang lainnya. Regulator hanya membuka pintu sempit untuk proyek percontohan yang disetujui yang dijalankan melalui infrastruktur keuangan yang diatur secara khusus.

Stablecoin mendapat perhatian khusus. Pemberitahuan menyatakan bahwa stablecoin yang diikat pada mata uang fiat dapat bertindak seperti uang dalam penggunaan sehari-hari, meskipun diberi label sebagai token. Disebutkan bahwa tidak seorang pun boleh menerbitkan stablecoin yang terkait dengan renminbi tanpa persetujuan, bahkan jika penerbitan terjadi di luar China. Poin ini penting karena stablecoin sering berperan sebagai jembatan antara akun perdagangan dan pasar mata uang virtual. Memotong stablecoin yang diikat renminbi mengurangi jalur untuk memindahkan dana ke perdagangan mata uang virtual.

Pemberitahuan ini juga berupaya memperketat “perpipaan” yang mendukung mata uang virtual dan tokenisasi RWA. Lembaga keuangan dan perusahaan pembayaran diminta untuk tidak membuka rekening, memindahkan dana, atau menyediakan kliring dan penyelesaian untuk bisnis mata uang virtual. Mereka juga tidak boleh menjual produk yang terkait dengan mata uang virtual, menerima mata uang virtual sebagai jaminan, atau menulis asuransi yang terkait dengan mata uang virtual. Untuk tokenisasi RWA yang tidak disetujui, layanan penitipan dan penyelesaian juga dibatasi. Secara sederhana, aturan ini bertujuan untuk mempersulit aliran mata uang virtual menyentuh sistem perbankan.

Platform internet juga ditarik ke dalam rencana penegakan. Pemberitahuan menyatakan bahwa perusahaan daring tidak dapat menyediakan hosting, pemasaran, lalu lintas berbayar, atau dukungan lain untuk skema mata uang virtual dan tokenisasi RWA. Jika platform menemukan tanda operasi mata uang virtual, mereka harus melaporkannya dan membantu penyelidikan. Regulator juga menyatakan dapat menutup situs web, aplikasi, mini-program, dan akun media sosial yang terkait dengan promosi atau penjualan mata uang virtual. Ini dirancang untuk mengurangi jangkauan iklan mata uang virtual dan memotong pengguna baru sebelum mereka terjerumus ke penawaran berisiko.

Regulator pasar diminta untuk memblokir branding yang menormalisasi ruang ini. Pemberitahuan menyatakan bahwa pendaftaran bisnis dan ruang lingkup usaha tidak boleh mencakup istilah seperti “mata uang virtual,” “aset kripto,” “stablecoin,” “RWA,” atau “tokenisasi aset dunia nyata.” Ini juga menyerukan pemeriksaan yang lebih ketat terhadap periklanan yang terkait dengan mata uang virtual dan tokenisasi RWA. Tujuannya adalah untuk membatasi sinyal bergaya toko depan yang membuat aktivitas mata uang virtual tampak diizinkan.

Penambangan kembali menjadi target utama. China sudah menindak penambangan kripto dalam kampanye sebelumnya, tetapi pemberitahuan ini menyerukan pembersihan berkelanjutan. Disebutkan bahwa provinsi harus menemukan dan menutup proyek penambangan yang tersisa, menghentikan proyek penambangan baru, dan mencegah pembuat mesin penambangan menawarkan layanan penjualan di dalam China. Penambangan penting karena dapat menciptakan aliran mata uang virtual besar yang sulit dilacak dan juga dapat memberi tekanan pada jaringan listrik lokal.

Salah satu baris terkuat adalah tentang perlindungan hukum. Pemberitahuan menyatakan bahwa berinvestasi dalam mata uang virtual, token RWA, atau produk terkait dapat dianggap sebagai pelanggaran terhadap ketertiban umum dan moral baik, sehingga tindakan sipil menjadi tidak sah dan kerugian ditanggung oleh investor. Peringatan serupa muncul dalam pemberitahuan China tahun 2021 tentang risiko perdagangan mata uang virtual, dan ini menandakan bahwa pengadilan mungkin tidak akan membantu seseorang memulihkan uang yang hilang dalam transaksi mata uang virtual.

Bagian lintas batas menyatukan tema. China tidak hanya mengawasi mata uang virtual di dalam negeri, tetapi juga memantau bagaimana perusahaan domestik menggunakan struktur luar negeri. Pemberitahuan menyatakan bahwa entitas dalam negeri dan entitas luar negeri yang mereka kendalikan tidak dapat menerbitkan mata uang virtual di luar negeri tanpa persetujuan. Ini juga menyatakan bahwa transaksi tokenisasi yang terkait dengan aset dalam negeri—seperti struktur berbasis aset yang ditokenisasi—akan menghadapi pengajuan dan peninjauan ketat oleh lembaga seperti CSRC, dengan pendekatan “bisnis sama, risiko sama, aturan sama.” Ini mencegah tokenisasi RWA menjadi pintu belakang untuk penggalangan dana bergaya mata uang virtual.

Bagi para penggemar, pesannya jelas: China menarik garis keras di sekitar mata uang virtual sambil berupaya mengendalikan lebih ketat setiap bentuk keuangan tokenisasi yang terlihat seperti surat berharga. Perdagangan mata uang virtual, pemasaran mata uang virtual, dan rel pembayaran mata uang virtual tetap menjadi target utama. Tokenisasi RWA tidak diperlakukan sebagai kartu lepas, dan rencana stablecoin yang terkait dengan renminbi menghadapi larangan langsung tanpa persetujuan.

Bitcoin turun di bawah $63.000 pada Kamis dan membuat trader gugup. Data tenaga kerja AS yang lemah, pasar saham yang lesu, serta kekhawatiran baru atas ledakan belanja AI mendorong investor mencari aset aman. Di tengah itu, banyak yang bertanya: dapatkah Bitcoin kembali ke $90.000 pada Maret?

Petunjuk utama terletak pada opsi Bitcoin. Opsi Bitcoin memungkinkan trader membeli asuransi atau berspekulasi harga tanpa memiliki BTC. Karena opsi Bitcoin diperdagangkan setiap hari, ia sering menunjukkan perubahan suasana sebelum pasar spot tenang. Saat ini, opsi Bitcoin tampak waspada.

Di Deribit, bursa derivatif kripto utama, trader menetapkan kontrak 27 Maret yang terbayar di atas $90.000 pada level rendah. Call $90.000 itu diperdagangkan sekitar $522. Sederhananya, pembeli opsi Bitcoin tidak membayar mahal untuk kenaikan besar. Menggunakan alat penentuan harga seperti Black-Scholes, harga call tersebut menyiratkan peluang di bawah 6% untuk $90.000 menjelang akhir Maret. Opsi Bitcoin juga menunjukkan permintaan akan perlindungan terhadap kejatuhan. Put 27 Merek dekat strike $50.000 diperdagangkan sekitar $1.380, menyiratkan peluang sekitar satu dari lima untuk penurunan lebih dalam.

Angka-angka itu bukan ramalan masa depan, melainkan harga yang bersedia dibayar trader kini. Opsi Bitcoin mengubah emosi massa menjadi “volatilitas tersirat”, perkiraan pasar seberapa liar harga dapat bergerak. Bila volatilitas tersirat naik, opsi Bitcoin lebih mahal karena risiko terasa lebih besar. Bila turun, opsi menjadi lebih murah karena trader mengharapkan perdagangan lebih tenang. Komposisi saat ini menyatakan trader melihat kenaikan terbatas dan risiko penurunan signifikan dalam beberapa minggu ke depan.

Tekanan makro membantu menjelaskan mengapa opsi Bitcoin condong defensif. Data PHK baru muncul saat kripto merosot. Pengusaha AS mengumumkan 108.435 pemutusan hubungan kerja pada Januari, naik 118% dari Januari 2025, menurut Challenger, Gray & Christmas. Ini jumlah Januari terbesar sejak 2009. PHK seperti itu dapat melemahkan selera risiko. Saat investor bergegas mengurangi eksposur, opsi Bitcoin biasanya menetapkan peluang pemulihan cepat lebih rendah dan permintaan perlindungan lebih tinggi.

Saham menambah tekanan. Penurunan Bitcoin baru-baru ini mengikuti kerugian di beberapa perusahaan besar terkait pembayaran, perdagangan, dan perangkat lunak. Ketika saham goyah, Bitcoin sering berperilaku seperti aset beta tinggi, naik-turun bersama sentimen risiko luas. Keterkaitan ini penting karena banyak dana menggunakan opsi Bitcoin untuk lindung nilai, sehingga saham yang tidak stabil dapat mendorong premi opsi Bitcoin di sisi bawah.

Faktor lain adalah perdebatan belanja AI. Alphabet, induk Google, menyatakan memperkirakan belanja modal 2026 sekitar $175 miliar hingga $185 miliar. Angka itu jauh di atas ekspektasi banyak analis dan menimbulkan pertanyaan tentang pengembalian investasi pembangunan pusat data. Ketika investor meragukan “perdagangan AI”, mereka kerap memangkas eksposur di berbagai aset pertumbuhan. Perubahan itu cepat tercermin pada opsi Bitcoin, karena trader berbondong membeli put saat khawatir akan penjualan besar.

Ketakutan yang lebih baru juga membayangi opsi Bitcoin: komputasi kuantum. Kekhawatirannya bukan mesin saat ini dapat membobol Bitcoin, melainkan sistem masa depan dapat mengancam kriptografi lama bila berkembang cepat. Strategis Jefferies Christopher Wood baru-baru ini menghapus alokasi Bitcoin dari model portofolionya dan menyebut risiko kuantum. Berita seperti itu dapat menekan sentimen, dan opsi Bitcoin menilai ketidakpastian meski tenggat waktunya belum jelas.

Trader juga mengawasi cadangan Bitcoin perusahaan. Beberapa perusahaan publik membangun kepemilikan besar BTC menggunakan utang atau saham baru. Bila Bitcoin tetap lemah lama, perusahaan itu bisa tertekan untuk merefinansiasi, menggalang dana, atau memangkas risiko. Investor takut adanya penjualan paksa karena dapat mempercepat penurunan. Ketika ketakutan itu meningkat, permintaan hedging downside pada opsi Bitcoin juga dapat naik.

Jadi apa yang harus berubah agar Bitcoin melompat ke $90.000 pada Maret? Opsi Bitcoin akan menunjukkannya dulu lewat permintaan call upside yang lebih kuat dan harga strike $90.000 yang lebih tinggi. Trader juga ingin berita makro lebih tenang, saham yang stabil, dan tekanan lebih sedikit seputar rencana belanja AI. Loncatan bisa terjadi di pasar kasar, tapi pergerakan sebesar itu biasanya perlu dorongan aliran risk-on dan pembelian spot segar yang mengalir ke opsi Bitcoin.

Untuk saat ini, opsi Bitcoin menunjukkan $90.000 mungkin tapi bukan skenario dasar Maret. Ini tak menutup kemungkinan rally. Artinya, trader kini tak membayar mahal untuk hasil itu. Sementara itu, opsi Bitcoin menunjukkan banyak pihak masih ingin perlindungan bila penurunan semakin dalam.

Eropa telah menjadi wilayah paling berisiko untuk serangan wrench, menurut laporan baru dari perusahaan keamanan blockchain CertiK. Laporan tersebut melacak kejahatan fisik yang terkait dengan kepemilikan crypto, seperti perampokan, pemukulan, dan penculikan di mana penyerang memaksa korban menyerahkan koin. CertiK mencatat 72 serangan wrench terverifikasi di seluruh dunia pada tahun 2025, naik 75% dari 2024. Eropa menyumbang lebih dari 40% dari serangan-serangan itu, hampir dua kali lipat dari bagiannya tahun sebelumnya.

CertiK menyatakan serangan wrench semakin keras. Penculikan naik 66% pada 2025, sementara pemukulan fisik melonjak 250%. Serangan-serangan ini sering dimulai dengan doxxing dan pengawasan dasar. Kriminal mencari posting pamer, tangkapan layar dompet, atau petunjuk alamat tempat tinggal. CertiK menyebut banyak serangan menggunakan OSINT, atau open-source intelligence, yang diambil dari data publik dan media sosial.

Serangan wrench melanda Eropa lebih parah dibanding wilayah lain dalam data. Prancis menempati posisi teratas pada 2025 dengan 19 insiden, lebih banyak dari negara mana pun yang dicatat. Amerika Serikat mencatat delapan dalam hitungan yang sama.

Kasus profil tinggi menunjukkan betapa kejamnya serangan wrench. Pada Januari 2025, salah satu pendiri Ledger, David Balland, dan istrinya diculik dari rumah mereka di Prancis; para penculik menuntut tebusan crypto besar. Jaksa menyebut Balland mengalami cedera serius selama peristiwa itu sebelum polisi membebaskan pasangan itu dan menahan para tersangka. Kasus ini menjadi peringatan bahwa serangan wrench bukan hanya soal uang.

Serangan wrench tidak terbatas di Eropa. Asia masih menyumbang sekitar sepertiga kasus pada 2025. CertiK mengingatkan risiko bagi turis crypto dan ekspatriat di pusat seperti Thailand dan Hong Kong. Beberapa serangan dimulai setelah target berbagi kendaraan, memperlihatkan aplikasi dompet, atau bertemu kontak baru yang tampak membantu.

Serangan wrench juga bisa mahal, meski totalnya tak selalu jelas. CertiK menyebut kerugian terkait serangan wrench melampaui US$40,9 juta pada 2025, tapi angka itu kemungkinan rendah karena banyak korban tak melaporkan kejahatan, dan tebusan sulit dilacak. Dalam serangan wrench, tujuannya adalah kecepatan.

Poin utama laporan: peningkatan kode saja tak akan menghentikan serangan wrench. Saat bursa dan dompet semakin sulit diretas secara daring, kriminal beralih ke tekanan di dunia nyata. CertiK menyatakan manusia tetap menjadi titik kegagalan tunggal, yang menjelaskan mengapa serangan wrench bisa meningkat bahkan saat keamanan siber membaik. Itulah sebabnya “cukup lindungi seed phrase” tak lagi cukup.

Untuk memangkas risiko serangan wrench, fokus pada kebiasaan sederhana dan kesadaran keamanan pribadi. Batasi apa yang Anda bagikan daring. Hindari memposting lokasi secara waktu-nyata. Simpan sebagian besar dana di cold storage di dompet perangkat keras, dan hanya simpan dompet “pengeluaran” kecil di ponsel. Untuk saldo besar, gunakan dompet multi-tanda tangan atau frasa sandi agar satu perangkat yang dicuri tak bisa memindahkan semuanya sekaligus. Langkah-langkah ini tak bisa mencegah setiap serangan, tapi bisa melambatkan pencuri dan membatasi kerusakan.

Sementara serangan wrench meningkat, Rusia semakin dekat membuka perdagangan crypto bagi lebih banyak pengguna ritel. Angota Duma Negara, Anatoly Aksakov, mengatakan rancangan undang-undang sudah siap yang memungkinkan investor tidak-terkualifikasi berdagang crypto dalam batasan tertentu, menurut laporan Rusia. Dalam rencana yang dibahas pejabat, investor tidak-terkualifikasi bisa membeli crypto hingga 300.000 rubel, sementara peserta pasar profesional tak memiliki batasan. Pejabat juga menyebut aturan itu bisa mendukung penyelesaian lintas batas dan penempatan token berbasis Rusia di luar negeri.

Bank sentral Rusia telah merumuskan kerangka serupa. Dalam pernyataan 23 Desember 2025, Bank of Russia menyebut investor tidak-terkualifikasi bisa membeli crypto paling likuid hanya setelah lulus tes kesadaran risiko, dan hanya dalam batas 300.000 rubel per tahun melalui satu perantara. Usulan yang sama menyebut crypto dan stablecoin boleh diperdagangkan tapi tak boleh dipakai untuk pembayaran di dalam Rusia.

Kedua cerita bertemu di tingkat pengguna. Akses yang lebih luas bisa memunculkan lebih banyak pemegang baru, dan pemegang baru bisa menjadi sasaran serangan wrench jika terlalu banyak membagikan informasi atau menyimpan saldo besar di ponsel. CertiK menyatakan serangan wrench meningkat lebih cepat di Eropa dibanding Amerika Utara, tapi memperingatkan hal ini tak membuktikan Amerika Utara “aman.”

Bagi siapa pun yang menyimpan crypto pada 2026, serangan wrench adalah bagian dari peta ancaman. Perlakukan keselamatan diri seperti keselamatan dompet. Jaga identitas dan kepemilikan tetap pribadi, rencanakan cara memindahkan dana, dan asumsikan kriminal membaca postingan yang sama seperti Anda. Serangan wrench berhasil saat target tak punya rencana dan tak punya waktu.

Musim dingin kripto telah menjadi kisah utama di aset digital sejak awal 2025. Banyak pedagang masih menyebutnya sebagai koreksi, tapi pergerakan harga terlihat seperti musim dingin kripto yang sesungguhnya. Bitcoin menyentuh rekor di atas $125.000 pada awal Oktober 2025, lalu terjun keras dalam beberapa bulan berikutnya. Kini, pasar mencoba menemukan pijakan, dan itulah yang terasa saat musim dingin kripto.

Dalam musim dingin kripto, berita baik tak memengaruhi harga seperti yang diharapkan. Bisa muncul kabar tentang produk baru, aturan baru, atau pembeli besar baru, tapi grafik tetap merosot. Kesenjangan itu membingungkan. Padahal seharusnya tidak. Musim dingin kripto sering dipicu satu hal: penjualan paksa. Ketika leverage menumpuk, penurunan memicu likuidasi. Saat itu terjadi, proyek kuat pun bisa tenggelam bersama pasar.

Musim dingin kripto kali ini juga menunjukkan perpecahan di dalam kripto sendiri. Koin besar yang bisa dibeli perusahaan besar cenderung lebih tahan. Koin kecil yang sulit diakses melalui dana cenderung ambruk lebih dalam. Pola ini penting karena mengubah cara rasa sakit menyebar. Pemegang ritel merasakan musim dingin kripto lebih dulu. Aliran besar bisa menutupinya sementara, lalu stres muncul belakangan saat pasar kehabisan pembeli baru.

Latar itu mewarnai pertemuan Selasa di New York City, di mana CEO Pantera Capital Dan Morehead berbicara dalam panel bersama Tom Lee di Ondo Summit. Mereka mengakui pasar sulit, tapi menekankan pandangan jangka panjang. Morehead berargumen bitcoin akan mengungguli emas dalam dekade ke depan karena pasokannya tetap, sementara uang fiat kehilangan daya beli seiring waktu. Di tengah musim dingin kripto, klaim semacam itu takkan mengangkat harga hari ini, tapi menggambarkan cara investor jangka panjang membingkai perdagangan.

Morehead juga menyebut banyak institusi besar masih sedikit atau bahkan tak memegang kripto, bahkan setelah ETF bitcoin hadir. Hal ini penting saat musim dingin kripto karena memberi petunjuk dari mana permintaan baru bisa datang nanti. Jika aliran uang besar tetap di pinggir selama musim dingin kripto, pasar bisa tetap lemah. Jika aliran itu mulai masuk setelah kondisi tenang, harga bisa pulih lebih cepat dari perkiraan.

Lee menantang narasi “siklus empat tahun” sederhana. Ia menunjuk tanda-tanda peristiwa deleveraging besar terkait kejatuhan Oktober 2025 dan menyebut struktur pasar terus berubah. Musim dingin kripto tak selalu mengikuti skrip sama. Kadang dasarnya muncul saat orang berhenti memperhatikan. Kadang setelah gelombang penjualan paksa terakhir. Bagaimanapun, musim dingin kripto biasa berakhir saat penjual habis, bukan saat optimis muncul.

Regulasi berada di tengah musim dingin kripto ini. Di Amerika Serikat, legislator telah memperdeangkan proposal struktur pasar yang kerap disebut Digital Asset Market Clarity Act of 2025. Rancangan itu bertujuan menetapkan aturan federal yang lebih jelas untuk aset digital. Tapi pembicaraan menemui gesekan, termasuk perdebatan apakah penerbit stablecoin boleh memberi imbalan menyerupai bunga. Ini penting karena stablecoin berperan sebagai kaki kas dalam perdagangan kripto. Saat musim dingin kripto, pedagang lebih mengandalkan stablecoin karena ingin menimbun nilai tanpa keluar dari ekosistem.

Meski debat kebijakan berlangsung, para pembangun terus berkarya. Stablecoin terus tumbuh. Aset tervalue terus muncul dalam proyek percontohan. Perusahaan besar terus menjajaki teknologi custody dan settlement. Tren itu bisa terasa tak kasat mata selama musim dingin kripto karena layar harga menenggelamkan segalanya. Namun, mereka membangun rel yang bisa menopang siklus naik berikutnya.

Jadi, bagaimana penggemar membaca musim dingin kripto ini? Pertama, perlakukan seperti musim, bukan peristiwa akhir pekan. Musim dingin kripto bisa bertahan cukup lama hingga membuat orang lelah. Kedua, awasi di mana stres muncul. Jika likuidasi melonjak, bisa mendorong penurunan lagi. Jika volume surut dan harga berhenti jatuh pada berita buruk, musim dingin kripto mungkin hampir berakhir. Ketiga, perhatikan kesenjangan antara koin besar dan koin kecil. Kesenjangan itu kerap memberi tahu di mana likuiditas berada, dan likuiditas mengendalikan pertunjukan dalam musim dingin kripto.

Tak seorang pun bisa memprediksi titik balik tepatnya. Tapi musim dingin kripto punya pola: berakhir saat kebosanan menggantikan panik. Jika kamu menantikan reli tiada henti karena ETF, institusi, atau undang-undang baru, musim dingin kripto ini menjadi pengingat bahwa pasar bergerak berdasar posisi dan arus kas terlebih dahulu. Ketika penjualan mereda, “berita baik” yang diabaikan selama musim dingin kripto bisa mulai berarti lagi.