はじめに
7月5日以降、ビットコインは米国のスポット上場取引ファンド（ETF）に19億1,000万ドルの純流入を記録しています。それにもかかわらず、その価格は65,000ドルを上回るのに苦労しています。これが起こっている理由を理解するには、金融市場におけるいくつかの要因とそれらがビットコイン（BTC）にどのように影響しているかを検討する必要があります。
アービトラージ取引とビットコインETF
ETFの流入が増加しているにもかかわらず、ビットコインの価格が上がらない理由の1つはアービトラージ取引です。一部の投資家は、ビットコインを長期的に保有するためではなく、他の金融取引にこれらの株式を使用するためにスポットETFを購入します。特にヘッジファンドは、価格変動に賭けることなく市場の非効率性から利益を得るために裁定戦略を使用しています。
例えば、キャリートレードでは、相当するスポットETFのポジションを購入しながらビットコイン先物を売却しています。つまり、必ずしもビットコインの価格上昇に賭けているわけではないのです。
ヘッジファンドと裁定取引
ミレニアム・マネジメント、ションフェルド・ストラテジック・アドバイザーズ、ジェーン・ストリート、HBKインベストメンツ、サスケハナ・インターナショナル、ブレイスブリッジ・キャピタルなどの大手ヘッジファンドが、これらの裁定取引に関与しています。これらのファンドは通常、ビットコインを長期保有したり、その価値を強く信じたりしていません。その代わり、市場の差異から利益を上げることに焦点を当てています。
CoinGlassのデータによると、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコイン先物の未決済建玉は現在102億ドルで、前週比23％増えています。これは、多くのヘッジファンドが現在年率11％のBTC先物契約のプレミアムから利益を得ようとしていることを示唆しています。
ビットコインのスポットETF購入者と市場への影響
すべてのビットコインのスポットETF購入者がBTC価格の上昇に賭けているわけではありません。一部の購入者は、税金の理由や伝統的な金融取引の担保として株式を使用するために、スポットポジションから離れた可能性があります。CMEのBTC先物未決済建玉の増加は、スポットETFの純流入の限定的な影響を部分的に説明しています。これらのファンドは最終的に先物市場のショートポジションをカバーしますが、市場への影響はスポットBTCポジションの売却によって相殺されます。
伝統的な金融市場の影響
ビットコインのパフォーマンスの悪さは、伝統的な金融市場とは結びついていません。7月16日、S&P500指数は史上最高値を記録し、世界の最大の準備資産とみなされている金は、7月17日に史上最高値で取引されました。これらの出来事は、ビットコインの課題がその市場特有のものであることを示しています。
インフレヘッジ需要の減少
もう1つの要因は、インフレヘッジの需要の低下です。ビットコインは、その供給が固定されているため、しばしばインフレに対するヘッジと見なされます。しかし、米国のインフレは低下しており、米国の国債は上昇しており、連邦準備制度の戦略に対する信頼を示しています。
5年物の米国債の利回りは、7月17日に7月1日の4.43％から4.07％に低下し、これらの債券に対する需要の高まりを示しています。投資家は、これらの安全資産に対してより低い利回りを容認するか、将来のインフレの低下を期待しています。この傾向は、代替的な価値貯蔵手段であるビットコインにとって不利です。
ビットコインの魅力と米国の経済的信頼感
ビットコインの主な魅力は、その厳しい金融政策と分散型ネットワークによる予測可能性と独立性にあります。この考え方は、通貨の崩壊や政府の債務返済能力に対する信頼の欠如など、中央銀行が混乱しているときに強くなります。
しかし、米国のインフレが低下し、経済に対する信頼が高まるにつれて、価値貯蔵手段としてのビットコインの魅力は低下します。米国の経済が堅調など、ポジティブなマクロ経済データは、スポットETFへの流入があってもビットコインの価格に悪影響を及ぼす可能性があります。
機関投資家とビットコインの価格
機関投資家は、ビットコインの価格変動で重要な役割を果たしています。裁定取引に従事するヘッジファンドは、典型的な長期保有者ではありません。彼らの戦略には、BTC先物契約とスポットポジションを使用して市場の非効率性から利益を得ることが含まれます。
これらのファンドは、CMEのビットコイン先物市場にも影響を与えています。未決済建玉と年率プレミアムレートの増加は、多くの機関投資家がBTC先物取引に関与していることを示しています。この活動はビットコインの価格変動に影響を与え、65,000ドルを超えて上昇することが困難になっています。
結論
要約すると、ビットコインの価格は、スポットETFへの流入が増加しているにもかかわらず、いくつかの要因により低迷しています。裁定取引、インフレヘッジ需要の低下、伝統的な金融市場の影響がすべて影響しています。裁定戦略を使用するヘッジファンドと米国の経済に対する全体的な信頼感も、ビットコインの価格に影響を与えています。
これらのダイナミクスを理解することは、ビットコインの価格が、スポットETFへの大幅な流入があっても予想通りに上昇しない理由を説明するのに役立ちます。投資家とトレーダーは、ビットコインの市場動向と将来の価格変動を分析する際にこれらの要因を考慮する必要があります。
