序論
最近の調査では、小口投資家が株式や金などの伝統的な資産と比べてどのように暗号資産を取引しているかが調査されました。この調査では、暗号資産の価格変動性と、投資家が使用するさまざまな投資戦略に焦点を当てました。伝統的な市場とは異なり、暗号資産取引は主に小口投資家によって行われます。本調査では、大規模な国際小売割引ブローカーであるeToroのデータを使用して、これらの取引行動を理解しました。
研究のセットアップ
本調査では、2015年から2019年までのeToroの20万の小口個人口座のデータを分析しました。eToroでは暗号資産と伝統的な資産の両方を取引することができ、個々の好みを一定に保ちながら取引行動を比較するための独自のセットアップを提供しました。両方の資産クラスに焦点を当てることで、この調査は、投資家がこれらの新しい市場と従来の市場で取引を行う際に使用する独自のパターンと戦略を明らかにすることを目的としていました。
取引戦略
この調査では、投資家が暗号資産を取引する方法と、株式や金を取引する方法との間に大きな違いがあることがわかりました。小口投資家は、価格が上昇すると株式や金を売却する傾向がありますが、大きな価格変動があった後でも暗号資産への投資を保持しています。これは、投資家が暗号資産ではモメンタムのような戦略に従っているが、株式や金では逆張り戦略に従っていることを示唆しています。
暗号資産におけるモメンタムのような戦略
暗号資産の文脈では、モメンタムのような戦略とは、投資家が価格が上昇したときにさらに多くを購入し、大幅な価格上昇の間も投資を維持する傾向があることを意味します。この行動は、投資家が一般的に価格が上昇したときに利益を確定するために売却する従来の資産取引とは正反対です。この調査では、大きな価格変動の間でさえ、小口投資家が暗号資産ポートフォリオを積極的にリバランスしなかったことが示され、これはこれらの資産の長期的な価値と可能性に対する強い信念を示しています。
株式と金における逆張り戦略
株式と金については、この調査では投資家が一般的に逆張り戦略を採用していることがわかりました。つまり、価格が上昇すると資産を売却し、価格が下落すると購入し、平均回帰を期待しています。この行動は、安く買って高く売ることが目標である従来の投資の知恵と一致しています。この調査の結果は、小口投資家が株式や金にこの従来の戦略を適用しているが、暗号資産には適用していないことを示唆しています。
主な調査結果
- 投資家の行動: 投資家は、大きな価格変動にもかかわらず暗号資産を保有しており、これはモメンタムのような戦略を示しています。対照的に、価格が上昇すると株式と金でポートフォリオを積極的にリバランスします。
- 投資家間の一貫性: 同一の投資家が異なる資産クラスに対して異なる取引行動を示しており、これは行動が資産に固有のものであり、個々の特性によるものではないことを示唆しています。
- 注意と手数料: この調査では、これらの違いの主な理由として不注意と取引手数料を排除しました。投資家は株式ポートフォリオを積極的に管理していますが、暗号資産の保有は管理していません。
投資家の行動の詳細な分析
この調査では、投資家行動の包括的な分析を提供し、さまざまな戦略が資産クラス間でどのように適用されるかに焦点を当てました。取引データを分析することで、調査者は暗号資産取引の独自の性質を強調する明確なパターンを特定できました。
投資家の人口統計的特性による一貫性
この調査の結果は、年齢、性別、財務経験などのさまざまな投資家の人口統計的特性にわたって一貫していました。この一貫性は、観察された取引行動が特定の種類の投資家によるものではなく、資産クラス自体の特性に関連していることを示しています。
データ分析
この調査では、eToroで最も多く取引されている200の株式と、最も多く取引されている3つの暗号資産（ビットコイン、イーサリアム、リップル）に焦点を当てました。これらの資産の総ポートフォリオシェアにおける毎日の変化を調査しました。データをコホートにグループ化することで、調査者はノイズを削減し、取引行動をより適切に分析しました。
方法論
正確な結果を確保するために、この調査では、特定の資産の総ポートフォリオシェアの毎日の変化の対数を、同時収益率と遅延収益率の両方に回帰させる厳密な方法論を使用しました。このアプローチにより、研究者はさまざまな要因を制御し、取引戦略がポートフォリオのパフォーマンスに与える影響を分離することができました。
コホートレベル分析
年齢、所得、取引アクティビティなどの特性に基づいてデータをコホートにグループ化すると、ノイズが減少し、取引行動がより明確になりました。この方法は、資産価格設定テストで個々の株式を特徴的なポートフォリオに分類する方法と似ており、一般的にパラメータ推定に対する特異的なノイズの影響を減らすために使用されます。
考えられる説明
投資家が暗号資産でモメンタムのような戦略に従う理由を説明するために、いくつかの要因が考慮されました。
- 下落の経験不足: 2018年以前、投資家は大きな暗号資産の暴落を経験していませんでした。2018年の暴落後も、投資家はモメンタムのような戦略を変更しませんでした。
- 宝くじのような資産: この調査では、投資家が宝くじのような資産を異なる方法で扱うかどうかを調査しましたが、軽微な影響しか見られませんでした。
- キャッシュフロー情報: 株式の収益発表とは異なり、暗号資産は資産の価値に関する信念を更新する方法に影響を与える可能性のある定期的なキャッシュフローのニュースを提供しません。投資家は株式の収益発表の前後に逆張りの取引を行います
