暗号資産サイクルの現在地は？
暗号資産はしばらくの間ホットな話題となっている。暗号資産サイクルの現在地やこの勢いが続くかどうかを多くの人が気にかけている。この記事では、長期的な暗号資産の成長に影響を与える要因、つまりマクロ経済の動向、規制の変化、進化するユースケースについて考察する。
暗号資産価格と市場動向
ビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号資産の価格は、2024年3月以降広い範囲で変動している。このサイクルのピークが2024年前半にあったと考える人もいる。その理由を以下に示す。
- 市場参入: 市場に参入する新規参入者が十分ではなかった。新しいスポットビットコインとイーサリアムETFが登場したにもかかわらず、長期保有者は売却している。
- 政策緩和: 2020〜2021年の上昇相場を後押しした大きな政策変更は、まれな出来事である世界的大流行によるものだった。
- 最終ユーザー需要: 新しいスケーリングソリューションによって創出された膨大なブロックスペースの供給と比較すると、消費者向けアプリケーションを通じての一般ユーザーからの需要は十分ではない。
これらの議論はある程度の正当性があるものの、今後1、2年のすべてのリスクを十分に考慮していない。確実なものはないものの、暗号資産がさらに成長し続けることを示唆する要因は数多くある。
世界金融政策と暗号資産
金融政策、つまり中央銀行がマネーサプライと金利を管理する方法が暗号資産に影響を与える。過去2年間、先進国市場は短期金利が高い引き締まった金融政策を経験してきた。しかし、2024年には状況が変化している。たとえば、欧州中央銀行とカナダ銀行は金利を引き下げ、金利市場はより緩和的な見通しを示している。
金利と米ドル
米国は他の主要経済圏と比べて金利が高かった。これにより、米ドルは堅調に推移してきた。しかし、金利が低下し始めると、米ドルは軟調になる可能性がある。これが起こると、暗号資産価格は米ドルに対して上昇するかもしれない。
中央銀行の政策
高金利に加え、多くの中央銀行がインフレに対抗してバランスシートを縮小してきた。これにより長期実質金利が高くなり、住宅市場に悪影響を及ぼしている。インフレが制御下にあると中央銀行が確信を強めれば、バランスシートの縮小ペースを遅らせるかもしれない。これは、暗号資産サイクルにとってのもう1つの好材料となる、長期実質金利の低下につながる可能性がある。
資産価格と金融危機
政策立案者らは、住宅、株式、債券などの、システム的に重要な資産価格が制御不能に下落することを許してはならないことを学んだ。資産価格の下落は、2008年の危機で見たように金融危機につながる可能性がある。資産価格が過度に下落すれば、政策立案者らは積極的な金融緩和に踏み切る可能性が高く、これは暗号資産に恩恵をもたらすだろう。たとえば、ビットコインは伝統的な金融システム外の資産として価値を獲得している。
規制環境の改善
米国における暗号資産の規制環境は改善されている。共和党の予測が有利な中、 upcoming US election がこの状況をさらに改善する可能性がある。彼らは、デジタル資産の自己保管やビットコインマイニングなどの暗号資産にやさしい政策を支持している。予測が外れたとしても、暗号資産は2022年ほど党派的な問題にはならないかもしれない。
ステーブルコイン規制
ステーブルコインにも注目が集まっている。次の議会では、ステーブルコイン規制に対処する可能性がある。テザーなどのステーブルコインは大幅に成長しており、テザーは米国債で約1兆ドルを保有している。ステーブルコイン発行者からの米国債に対するこの需要は、米国経済の支援に役立っている。
世界の規制環境
米国以外でも、他の国々が暗号資産に好意的になりつつある。たとえば、香港の規制環境は過去1年間でさらに支持的なものになっている。中国が暗号資産禁止を解除する可能性もある。米国がビットコインを戦略的資産として宣言し、米ドル建てのステーブルコインを支持すれば、中国もそれに続く可能性がある。
暗号資産インフラとアプリケーション
暗号資産におけるインフラ開発への注力が、一般的なエンドユーザーアプリケーションの開発を損なうのではないかと懸念する人もいる。最近のイーサリアムのレイヤー2の立ち上げがその一例だ。批評家は、これが流動性を分散させ、コミュニティ内で「バイブセッション」を引き起こすと考えている。
歴史的な懸念
暗号資産開発の状況に関する懸念は新しいことではない。2020〜2021年の強気相場では、ブロックスペースのコストが高かったことが大きな問題だった。それ以前は、スケーラビリティソリューションが激しく批判されていた。しかし、これらの懸念は一時的なことが多く、長期的な動向に影響を与えない。
将来のアプリケーション
現在の懸念にもかかわらず、今日ブロックスペースが豊富なことは、新たなアプリケーションが登場するための好環境を提供している。たとえば、予測市場は人々が米国大統領選挙などの結果を追跡するために使用するにつれて、人気が高まっている。これは、従来の世論調査よりも有用だ。
ステーブルコインと成長
ステーブルコインは急速に成長しており、現在のスケーリングインフラの恩恵を受けている。ステーブルコインの市場規模は1,600億ドルを超え、これは5年前の約80倍の数字となっている。しかし、これは依然として主要経済圏の通貨供給と比較すると非常に小さい。さらなる規制上の明確化により、ステーブルコインは利用可能なブロックスペースを活用して、グローバルな決済ネットワークをサポートできるようになるだろう。
サイクルタイミングツールとオンチェーンデータ
暗号資産サイクルに関する懸念の一部は、特にビットコインのオンチェーンデータとサイクルタイミングツールに依存している。一般的な指標の1つは、時価総額と実現総額の比率（MVRV）である。これは、最終市場価格とコインが最後に購入されたときの価格の差を示している。しかし、ビットコインのユースケースが拡大するにつれて、これらの指標の関連性は低下する可能性がある。
ビットコインとイーサリアムのETF
ビットコインとイーサリアムのETFの導入により、これらの資産をより広範なポートフォリオ戦略で利用できるようになった。これにより、取引頻度が増加し、オンチェーンのサイクルタイミング指標の有効性が低下する可能性がある。
要約すると、暗号資産サイクルはピークに達したと考える人もいるが、多くの要因が継続的な成長を示唆している。
