BitMine Immersion Technologies
BitMine Immersion Technologies sedang duduk di atas kerugian kertas raksasa terkait Ethereum. Perusahaan menyatakan memegang sekitar 4,285 juta ETH, bernilai sekitar US$9,9 miliar berdasarkan harga terkini. Namun, harga beli rata-ratanya jauh lebih tinggi, sehingga selisihnya menjadi lebih dari US$6 miliar kerugian Ethereum yang belum direalisasi, berdasarkan angka dari filing terbaru dan pembaruan.
Kerugian yang belum direalisasi berarti kerugian itu hanya ada di atas kertas. BitMine masih memiliki Ethereum-nya. Kerugian menjadi “nyata” hanya jika mereka menjual Ethereum dengan harga lebih rendah dari harga beli. Detail ini penting karena BitMine membangun rencananya di sekitar strategi menahan, bukan membalik, meskipun harga ETH turun.
Perusahaan ini bermula sebagai penambang kripto, tapi beralih menjadi perusahaan treasury Ethereum pada tahun 2025. Tujuannya adalah menguasai 5% dari suplai Ethereum, yang akan menjadi sekitar 6 juta ETH jika jumlah tetap di level saat ini. Penyedia data menunjukkan suplai Ethereum berada di kisaran 118–121 juta pada awal 2026, menjadikan tumpukan BitMine sebagai porsi besar dalam jaringan.
Pembelian terbaru BitMine menunjukkan mereka masih menambah Ethereum. Mereka mengumpulkan 41.788 ETH, senilai sekitar US$96 juta saat itu, bahkan saat pasar lesu. Total kepemilikan mereka kini berada di atas 3,5% dari suplai beredar Ethereum, menurut rilis mereka sendiri dan laporan lain terkait pembaruan yang sama.
Masalahnya adalah matematika sederhana. BitMine membangun sebagian besar posisi Ethereum mereka pada harga sekitar US$3.800–4.001 per koin, lalu ETH merosot ke kisaran US$2.000-an. Dalam satu cuplikan yang dikutip, perusahaan telah membeli sekitar 3,7 juta Ethereum seharga US$14,95 miliar, dan jumlah yang sama itu kemudian dinilai hanya sekitar US$8,8 miliar. Perbedaan inilah yang mendorong angka kerugian belum direalisasi besar yang kini dikaitkan dengan BitMine.
Chairman perusahaan, Tom Lee, berusaha menyampaikan pesan yang konsisten. Ia berargumen bahwa fundamental Ethereum terlihat lebih kuat dibandingkan tindakan harga. Ia menunjuk ke aktivitas on-chain Ethereum dan dompet aktif yang tetap tinggi, yang tidak terjadi di musim dingin kripto sebelumnya. Ia juga menyatakan bahwa pasar memperlakukan Ethereum seperti aset berisiko meskipun penggunaan jaringannya tetap tinggi.
BitMine juga ingin mendapatkan hasil dari staking Ethereum. Staking adalah mengunci ETH untuk membantu menjalankan jaringan dan memvalidasi blok, dengan imbalan berupa hadiah. BitMine mengatakan telah men-stake sekitar 2,9 juta Ethereum dan sedang membangun infrastruktur validator yang mereka sebut MAVAN. Mereka juga menyebutkan tingkat staking gabungan sekitar 2,81% dan membahas pendapatan staking tahunan yang meningkat seiring lebih banyak Ethereum yang masuk ke staking.
Investor besar ikut bergabung. BitMine telah menonjolkan dukungan dari perusahaan seperti Ark Invest dan Founders Fund, serta Galaxy Digital dan bursa Kraken. Perusahaan menggunakan hubungan ini untuk mendanai strategi treasury Ethereum-nya, tapi dukungan tidak menghentikan kerugian saat ETH jatuh cepat.
Lee menyalahkan sebagian penurunan baru-baru ini kepada efek sisa dari gelombang likuidasi kripto Oktober dan aliran uang ke logam. Likuidasi terjadi saat trader meminjam untuk berspekulasi pada pergerakan harga, lalu dipaksa keluar saat pasar berbalik. Sementara itu, emas terus mencetak rekor dan berfluktuasi tajam, yang bisa menarik perhatian dan uang dari pasar kripto.
BitMine menyatakan tidak menggunakan leverage untuk membeli Ethereum, sehingga menurunkan risiko penjualan paksa. Ini membedakan mereka dari beberapa perusahaan treasury kripto yang meminjam untuk menumpuk koin dan kemudian tertekan saat harga turun. Meski tanpa leverage, pasar masih bisa menghukum saham. Saham BMNR turun seiring tergelincirnya Ethereum, dan saham ini tetap volatil sejak perusahaan pertama kali mengumumkan pivot treasury Ethereum.
Stresnya tidak terbatas pada treasury Ethereum. Michael Saylor dan Strategy Inc. menghadapi ujian mereka sendiri saat Bitcoin berada di level kunci dan investor mengawasi bagaimana utang dan leverage bereaksi saat lesu. Bedanya, taruhan BitMine berpusat pada Ethereum, yang biasanya lebih volatil dari Bitcoin, jadi penurunan bisa tampak lebih parah dalam jangka pendek.
Untuk saat ini, kisah BitMine adalah potret jelas dari apa yang terjadi saat satu perusahaan berusaha menguasai porsi besar Ethereum. Rencananya adalah menahan Ethereum, staking Ethereum, dan menunggu siklus. Risikonya adalah Ethereum bisa tetap rendah lebih lama dari perkiraan, mengubah kerugian kertas menjadi beban berkepanjangan bagi bisnis, saham, dan perdagangan Ethereum secara luas.
