El nuevo informe de Deutsche Bank señala un cambio claro: que los bancos centrales tengan bitcoin podría convertirse en algo normal para 2030. El anuncio se produce cuando el oro y el bitcoin alcanzan récords esta semana. El oro se acercó a los 3.990 dólares la onza. El bitcoin superó los 126.000 dólares. Los inversores buscan activos refugio. Quieren protección durante la incertidumbre mundial y activos que no se muevan al mismo ritmo que las acciones y los bonos.
El informe de Deutsche Bank sobre bitcoin dice que el bitcoin está ganando estatus como activo de reserva. Hoy en día, las reservas de los bancos centrales se centran en el oro y las divisas extranjeras. Las reservas ayudan a un país a respaldar su moneda y estabilizar su economía. El banco argumenta que el bitcoin podría sentarse junto al oro como reserva estratégica. El caso incluye una mejor infraestructura de mercado, reglas más claras y una base más amplia de adopción institucional de bitcoin.
La liquidez es el primer pilar. La liquidez de Bitcoin está mejorando a medida que más instituciones lo negocian y lo custodian. Liquidez significa que se puede comprar o vender sin que el precio se mueva mucho. Libros de órdenes más profundos, mayores volúmenes de ETF y más creadores de mercado apuntan en la misma dirección. Eso importa para los bancos centrales que tienen bitcoin porque los gestores de reservas necesitan mover tamaño con un deslizamiento limitado.
La regulación es el segundo pilar. La maduración de la regulación de las criptomonedas está en marcha en muchas regiones. Reglas más claras sobre custodia, contabilidad, abuso de mercado e impuestos reducen el riesgo operativo. Cuando las reglas son claras, la asignación de la hoja de balance a bitcoin se vuelve más creíble. Los grandes bancos, auditores y custodios pueden seguir libros de jugadas estándar.
La volatilidad es el tercer pilar. Las oscilaciones de precios todavía ocurren, pero la disminución de la volatilidad de bitcoin es real en comparación con años anteriores. El índice de volatilidad de Bitcoin de Deribit (DVOL) cayó de aproximadamente 60 al comienzo del año a cerca de 39 esta semana. DVOL es una lectura basada en el mercado de las oscilaciones esperadas, similar a cómo funciona el VIX para las acciones. Un DVOL más bajo hace que Bitcoin sea más fácil de modelar para los gestores de reservas que responden ante las juntas directivas y los comités de riesgo.
Las características del activo también respaldan la tesis. El límite de suministro fijo de Bitcoin crea escasez que la política no puede cambiar. Su diseño descentralizado limita los puntos únicos de falla. La portabilidad y los rieles de transferencia 24/7 hacen que la liquidación sea rápida en comparación con las barras de oro. Muestra una baja correlación con las acciones y los bonos en momentos clave, lo que ayuda a la diversificación de las reservas del banco central. Esa combinación (escasez, portabilidad y baja correlación) se ajusta a los objetivos declarados de los gestores de reservas de la Fed, el BCE y el Banco de Japón.
La debilidad del dólar es parte del telón de fondo. El índice del dólar estadounidense, conocido como DXY, ha caído más del nueve por ciento este año. Las luchas políticas, las tensiones presupuestarias y las tensiones comerciales añaden ruido a la historia del dólar. Durante dos décadas, la participación del dólar en las reservas mundiales se deslizó de alrededor del 60 por ciento a cerca del 41 por ciento a medida que más países se diversifican. Al mismo tiempo, la participación del oro aumentó a medida que los bancos centrales compraron más metal. Las tendencias de desdolarización son lentas, pero son visibles. En ese contexto, que los bancos centrales tengan bitcoin pasa de ser una idea marginal a una opción debatida.
La geopolítica añade otro ángulo. Algunos actores estatales buscan canales de pago fuera del sistema del dólar. Los informes de actividad criptográfica vinculada a Rusia y los intentos de sortear SWIFT resaltan esa presión. Los políticos sopesan esos riesgos cuando piensan en criptografía y sanciones, pero también estudian cómo mantener activos transparentes con custodia limpia y rastros de auditoría. El informe de Deutsche Bank sobre bitcoin se centra en el uso legal de reservas, pero el debate sobre las sanciones empuja a los gobiernos a comprender los rieles.
Las tesorerías corporativas ofrecen una vista previa. Más de 200 empresas públicas y más de 60 empresas privadas ahora muestran las tenencias de bitcoin de las tesorerías corporativas en sus balances. Juntos tienen alrededor de 1,3 millones de bitcoin, por un valor aproximado de 165.000 millones de dólares, o casi el seis por ciento del suministro. Muchos siguen el libro de jugadas popularizado por la firma de Michael Saylor, ahora llamada Saylor Strategy, anteriormente MicroStrategy. Su enfoque utiliza la deuda, el flujo de caja y la política de tesorería para añadir un activo de reserva de bitcoin. Si bien las empresas difieren de los países, la vía de adopción muestra cómo la contabilidad, la custodia y el control de riesgos pueden funcionar a escala.
Los escépticos señalan los riesgos. Bitcoin puede caer rápido. La política puede cambiar. Pueden ocurrir fallos tecnológicos. Los partidarios responden que la estructura del mercado es más fuerte ahora, con custodia de grado institucional, seguro y controles de firmas múltiples. Los ETF y los futuros aportan transparencia. Las auditorías independientes y el análisis de la cadena mejoran el cumplimiento. Para los bancos centrales que tienen bitcoin, la cuestión práctica no es la ideología sino el proceso: ¿pueden comerciarlo, almacenarlo, valorarlo y explicarlo?
La estructura del mercado sigue evolucionando. La profundidad del intercambio ha crecido. Los diferenciales son más ajustados. Más lugares cotizan operaciones en bloque para billetes grandes. Estos pasos facilitan la gestión de pedidos de tamaño soberano. A medida que la liquidez mejora y la regulación madura, la brecha entre el oro como reserva estratégica y el bitcoin como activo de reserva se estrecha.
Si los bancos centrales dan este paso, pueden empezar poco a poco. Una asignación piloto podría ser una fracción del uno por ciento de las reservas. Los gestores rastrearían la correlación, la liquidez y el DVOL bajo estrés. Compararían bitcoin frente a oro durante los movimientos de aversión al riesgo y probarían los libros de jugadas operativos. Si los resultados coinciden con la tesis, las asignaciones podrían aumentar con el tiempo, al igual que algunos países aumentaron las compras de oro en los últimos años.
Ningún banco central ha revelado formalmente bitcoin como parte de sus reservas oficiales todavía. Algunos gobiernos han incautado o adquirido pequeñas cantidades en casos legales o pilotos, pero no tratan esas tenencias como reserva estratégica. El informe de Deutsche Bank sobre bitcoin no reclama una fecha determinada. Describe una vía desde ahora hasta 2030 en la que los bancos centrales que tienen bitcoin es plausible, basándose en la liquidez, la regulación, la volatilidad y la demanda de diversificación de reservas durante la debilidad del dólar y las tendencias de desdolarización.
Para los lectores que siguen la historia, las señales clave son sencillas. Observe el DXY para el impulso del dólar. Observe el DVOL para el riesgo de mercado. Observe los flujos de ETF y la profundidad del libro de órdenes para la mejora de la liquidez de bitcoin. Observe los hitos de la política que permiten la custodia y la contabilidad legales. Si esas líneas siguen moviéndose de la misma manera, aumentan las probabilidades de que los bancos centrales que tienen bitcoin se convierta en parte del conjunto de herramientas de reserva convencionales para 2030.
