Artículo traducido al español:
Los inversores suelen observar la correlación entre el bitcóin y las acciones tecnológicas al decidir dónde colocar los fondos. Durante 2024, tanto el bitcóin como las acciones tecnológicas repuntaron, por lo que no hubo ningún cambio o rotación de uno a otro. Este escenario demostró que el apetito por el riesgo sigue guiando a muchos participantes del mercado. Ahora surge la pregunta sobre hacia dónde podrían dirigirse estos activos digitales a continuación, especialmente porque los motores macro del bitcóin suelen girar en torno a las expectativas de liquidez e inflación. Cuando la Reserva Federal recorta los tipos de interés, suele inyectar más liquidez. Un aumento de los agregados monetarios, como el M2 de EE.UU. y el M2 mundial, puede dar a los mercados un impulso adicional. Si aparecen perturbaciones financieras, los banqueros centrales pueden suministrar aún más liquidez para reducir la volatilidad, lo que suele beneficiar a los precios de los activos digitales.
A algunos inversores les preocupa que la inflación pueda volver con fuerza. Las medidas de inflación actuales siguen siendo obstinadas y se resisten a bajar al objetivo del 2% que prefieren los bancos centrales. En las décadas de 1970 y 1980, se produjeron oleadas de inflación. Los bancos centrales pensaron que habían domado la inflación, pero luego asistieron a un nuevo repunte. Esta vez, la presencia de elevados déficits fiscales estructurales, combinada con una Reserva Federal que está recortando los tipos de interés, podría crear otra oleada de inflación. El extremo más largo de la curva de rendimiento de los bonos parece reflejar esta posibilidad, ya que los rendimientos de los bonos se han mantenido altos. El oro pareció anticipar una inflación persistente o reacelerada a lo largo de 2024, y ahora los bonos podrían estar señalando lo mismo. Si estas condiciones persisten, cualquier cosa peor que un aterrizaje suave podría convertirse en una estanflación. Ese escenario combina un PIB bajo o en disminución con una inflación elevada. El bitcóin nunca ha vivido un verdadero periodo de estanflación. Durante la pandemia, se enfrentó a una breve recesión y a unas fuertes ventas, pero se recuperó junto con las acciones. La inflación sólo se afianzó más tarde, por lo que las condiciones nunca se alinearon para un verdadero entorno de estanflación.
Si se produjera la estanflación, el resultado del bitcóin dependería de las respuestas fiscales y monetarias. Si los responsables políticos intentaran combatir las malas condiciones económicas aumentando la liquidez mediante más gasto o herramientas monetarias, el bitcóin podría beneficiarse con el tiempo, aunque quizás con cierto retraso. Sin embargo, si decidieran que controlar la inflación era más importante y redujeran la oferta monetaria, la liquidez y el gasto fiscal, el bitcóin podría enfrentar vientos en contra en términos relativos. El comportamiento del oro en ciclos pasados ha llevado a algunos a preguntarse si el bitcóin podría reflejar el comportamiento del oro cuando la inflación vuelva a aumentar. En la década de 1970, el oro fue el que más se disparó durante la segunda oleada de subidas de precios, lo que sugiere que los activos digitales también podrían prosperar si se materializa una segunda oleada.
Muchas carteras siguen recurriendo al bitcóin porque puede ofrecer una posible diversificación. Si se produce una recesión y los responsables políticos responden con más liquidez, esa configuración podría apoyar precios más altos. Si los activos de riesgo siguen subiendo y la inflación supera los objetivos, el bitcóin también podría comportarse bien. Sólo un recorte drástico del gasto fiscal, la creación monetaria y la liquidez podría frenar su impulso, lo cual parece menos probable porque los elevados déficits estructurales y un sistema fuertemente endeudado siguen existiendo.
El Ethereum también llama la atención. Su hoja de ruta centrada en los rollups tiene como objetivo mantener la capa 1 descentralizada mientras que las soluciones de capa 2 gestionan la mayoría de las transacciones. La actualización Deneb-Cancun, que redujo las comisiones de la capa base, desencadenó un debate sobre si Ethereum debería mantener las comisiones de la capa 1 más altas para obtener ingresos o dejar que los rollups impulsen la adopción. Algunos piensan que Ethereum sacrifica el flujo de caja inmediato al permitir que bajen las comisiones de la capa base, pero puede ganar efectos de red a medida que más usuarios se trasladan a las capas 2. Las soluciones de capa 2 heredan la liquidez y la seguridad de Ethereum, mientras que Ethereum obtiene más uso de los tokens de éter. La relación mutualista se mantiene si Ethereum proporciona una disponibilidad de datos barata y una gran liquidez. Si los desarrolladores principales de Ethereum hacen más esfuerzos para abaratar la disponibilidad de datos, la adopción de la capa 2 podría seguir creciendo. El número de blobs ha aumentado, lo que ayuda a almacenar datos fuera de la cadena. Las comisiones de los blobs podrían no compensar los ingresos perdidos cuando las comisiones de la capa base bajaron, pero el beneficio a largo plazo podría ser una mayor base de usuarios.
En el futuro, Ethereum podría cobrar más comisiones por el uso de blobs. Los desarrolladores esperan que los efectos de red y la creciente adopción acaben produciendo suficientes comisiones como para superar la emisión. Ese escenario podría hacer que el éter sea deflacionario. Algunos dudan de que el uso aumente tanto, mientras que otros creen que el suministro de blobs permitirá suficiente capacidad para atraer más proyectos de capa 2. Es posible que estas comisiones bajas en la capa base animen a los desarrolladores a buscar capas 2 más especializadas para casos de uso únicos. Ethereum quiere mantener un camino en el que las transacciones de alto valor puedan permanecer en la cadena principal mientras que la adopción masiva se produce en los rollups. La actualización Praga/Electra podría aumentar el número de blobs a un objetivo de seis y un máximo de nueve, dando a las soluciones de capa 2 más capacidad. PeerDAS, prevista para 2026, podría aumentar aún más el rendimiento general. Si esas actualizaciones se implementan con éxito, Ethereum podría ofrecer transacciones baratas a escala, al tiempo que hace que las comisiones totales sean lo suficientemente grandes como para superar la emisión de éter.
Solana también está experimentando un crecimiento y planea una actualización Firedancer que podría aumentar las transacciones por segundo. La próxima actualiza
