BitMine Immersion Technologies
BitMine Immersion Technologies는 이더리움에 묶인 엄청난 평가 손실을 안고 있다. 회사는 최근 가격 기준으로 약 99억 달러에 달하는 428만 5천 ETH를 보유하고 있다고 밝혔다. 그러나 평균 매수가가 훨씬 높았기 때문에 최근 보고서 및 업데이트 기준으로 60억 달러가 넘는 미실현 이더리움 손실이 발생했다.
미실현 손실은 손실이 서류상으로만 존재한다는 뜻이다. BitMine은 여전히 이더리움을 보유하고 있다. 손실은 이더리움을 매수가보다 싸게 팔았을 때만 ‘실현’된다. 이 사실이 중요한 이유는 BitMine이 ETH 가격이 하락해도 ‘보유’ 전략을 고수하고 있기 때문이다.
회사는 암호화폐 채굴업체로 시작했으나 2025년 이더리움 재무 회사로 전환했다. 목표는 이더리움 공급량의 5%를 확보하는 것으로, 현재 수준을 유지한다면 약 600만 ETH에 해당한다. 2026년 초 공급 추적기는 이더리움 공급량을 1억 1800만~1억 2100만 수준으로 보고 있어 BitMine의 물량이 네트워크에서 큰 비중을 차지하게 된다.
BitMine의 최근 매수는 이더리움을 계속 추가하고 있음을 보여준다. 시장이 하락하는 와중에도 약 9600만 달러 상당의 4만 1788 ETH를 매집했다. 회사의 총 보유량은 자체 보도 및 동일 업데이트 관련 다른 보도 기준으로 이더리움 유통량의 3.5%를 넘어섰다.
문제는 단순한 수학이다. BitMine은 대부분의 포지션을 ETH 당 3800~4001달러에 쌓았는데, 이후 ETH는 2000달러 중반대로 추락했다. 보도에 인용된 한 스냅샷에서 회사는 약 370만 ETH를 149억 5000만 달러에 매수했고, 같은 물량은 나중에 약 88억 달러로 평가됐다. 이 차이가 BitMine과 연결된 거대한 미실현 손실을 만들어낸다.
회사 회장 톰 리는 메시지를 일관되게 유지하려 한다. 그는 이더리움 펀더멘털이 가격 움직임보다 튼튼하다고 주장한다. 과거 암호화폐 겨울에는 보지 못했던 이더리움 온체인 활동과 활성 지갑 수가 유지되고 있다고 지적한다. 또한 네트워크 사용량이 높은데도 시장이 이더리움을 리스크 자산 취급한다고 말한다.
BitMine은 이더리움 스테이킹으로 수익도 얻고 싶어 한다. 스테이킹은 ETH를 잠가 네트워크 운영 및 블록 검증을 돕고 보상을 받는 것이다. BitMine은 290만 ETH를 스테이킹했으며 MAVAN이라 부르는 검증자 인프라를 구축 중이라고 밝혔다. 복합 스테이킹 수익률은 약 2.81%로 언급했고, 더 많은 ETH가 스테이킹되면 연 스테이킹 수익이 증가한다고 설명했다.
큰 백엔들도 이 트레이드에 동참했다. BitMine은 Ark Invest, Founders Fund, Galaxy Digital, 거래소 크라켄의 지원을 강조했다. 이들과의 관계를 이더리움 재무 전략 자금 조달에 활용했지만, ETH 가격이 급락하면 백업도 손실을 막지 못한다.
리는 최근 하락의 일부 원인을 10월 암호화폐 청산 파장과 금속 쪽으로의 자금 이동에 탓한다. 청산은 트레이더가 가격 움직임에 베팅하기 위해 돈을 빌렸다가 시장이 반대로 돌아서면 강제로 물리는 것이다. 동시에 금은 역대 최고가를 경신하며 요동치고 있어 암호화폐 시장의 관심과 현금을 빼갈 수 있다.
BitMine은 이더리움 매수에 레버리지를 사용하지 않았다고 밝혔는데, 이는 강제 매도 위험을 낮춘다. 이는 하락 시 압박을 받는 차입 기반 암호화폐 재무 회사들과 대비된다. 레버리지가 없어도 주식은 벌칙을 받을 수 있다. BMNR 주식은 이더리움 하락과 함께 떨어졌고, 회사가 이더리움 재무 전환을 처음 발표한 이후 주가는 변동성이 컸다.
스트레스는 이더리움 재무 회사들에만 국한되지 않는다. 마이클 세일러와 Strategy Inc.도 비트코인이 핵심 수준에서 거래되고 하락 상황에서 레버리지와 부채 묶음이 어떻게 행동하는지 투자자들이 지켜보는 가운데 자체 시험에 직면해 있다. 차이점은 BitMine의 베팅이 이더리움에 집중돼 있다는 점인데, 이더리움은 비트코인보다 변동이 심해 짧은 시간에 손실폭이 더 가혹해 보일 수 있다.
현재로서 BitMine의 이야기는 단 한 회사가 이더리움의 큰 몫을 장악하려 할 때 무슨 일이 벌어지는지에 대한 명확한 스냅샷이다. 계획은 이더리움을 보유하고, 스테이킹하고, 사이클을 견디는 것이다. 리스크는 이더리움의 가격이 예상보다 오래 낮게 유지돼 서류상 손실이 사업, 주식, 나아가 전체 이더리움 거래에 지속적인 짐으로 전환되는 것이다.
