muhammed

はじめに

7月5日以降、ビットコインは米国のスポット上場取引ファンド（ETF）に19億1,000万ドルの純流入を記録しています。それにもかかわらず、その価格は65,000ドルを上回るのに苦労しています。これが起こっている理由を理解するには、金融市場におけるいくつかの要因とそれらがビットコイン（BTC）にどのように影響しているかを検討する必要があります。

アービトラージ取引とビットコインETF

ETFの流入が増加しているにもかかわらず、ビットコインの価格が上がらない理由の1つはアービトラージ取引です。一部の投資家は、ビットコインを長期的に保有するためではなく、他の金融取引にこれらの株式を使用するためにスポットETFを購入します。特にヘッジファンドは、価格変動に賭けることなく市場の非効率性から利益を得るために裁定戦略を使用しています。

例えば、キャリートレードでは、相当するスポットETFのポジションを購入しながらビットコイン先物を売却しています。つまり、必ずしもビットコインの価格上昇に賭けているわけではないのです。

ヘッジファンドと裁定取引

ミレニアム・マネジメント、ションフェルド・ストラテジック・アドバイザーズ、ジェーン・ストリート、HBKインベストメンツ、サスケハナ・インターナショナル、ブレイスブリッジ・キャピタルなどの大手ヘッジファンドが、これらの裁定取引に関与しています。これらのファンドは通常、ビットコインを長期保有したり、その価値を強く信じたりしていません。その代わり、市場の差異から利益を上げることに焦点を当てています。

CoinGlassのデータによると、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコイン先物の未決済建玉は現在102億ドルで、前週比23％増えています。これは、多くのヘッジファンドが現在年率11％のBTC先物契約のプレミアムから利益を得ようとしていることを示唆しています。

ビットコインのスポットETF購入者と市場への影響

すべてのビットコインのスポットETF購入者がBTC価格の上昇に賭けているわけではありません。一部の購入者は、税金の理由や伝統的な金融取引の担保として株式を使用するために、スポットポジションから離れた可能性があります。CMEのBTC先物未決済建玉の増加は、スポットETFの純流入の限定的な影響を部分的に説明しています。これらのファンドは最終的に先物市場のショートポジションをカバーしますが、市場への影響はスポットBTCポジションの売却によって相殺されます。

伝統的な金融市場の影響

ビットコインのパフォーマンスの悪さは、伝統的な金融市場とは結びついていません。7月16日、S&P500指数は史上最高値を記録し、世界の最大の準備資産とみなされている金は、7月17日に史上最高値で取引されました。これらの出来事は、ビットコインの課題がその市場特有のものであることを示しています。

インフレヘッジ需要の減少

もう1つの要因は、インフレヘッジの需要の低下です。ビットコインは、その供給が固定されているため、しばしばインフレに対するヘッジと見なされます。しかし、米国のインフレは低下しており、米国の国債は上昇しており、連邦準備制度の戦略に対する信頼を示しています。

5年物の米国債の利回りは、7月17日に7月1日の4.43％から4.07％に低下し、これらの債券に対する需要の高まりを示しています。投資家は、これらの安全資産に対してより低い利回りを容認するか、将来のインフレの低下を期待しています。この傾向は、代替的な価値貯蔵手段であるビットコインにとって不利です。

ビットコインの魅力と米国の経済的信頼感

ビットコインの主な魅力は、その厳しい金融政策と分散型ネットワークによる予測可能性と独立性にあります。この考え方は、通貨の崩壊や政府の債務返済能力に対する信頼の欠如など、中央銀行が混乱しているときに強くなります。

しかし、米国のインフレが低下し、経済に対する信頼が高まるにつれて、価値貯蔵手段としてのビットコインの魅力は低下します。米国の経済が堅調など、ポジティブなマクロ経済データは、スポットETFへの流入があってもビットコインの価格に悪影響を及ぼす可能性があります。

機関投資家とビットコインの価格

機関投資家は、ビットコインの価格変動で重要な役割を果たしています。裁定取引に従事するヘッジファンドは、典型的な長期保有者ではありません。彼らの戦略には、BTC先物契約とスポットポジションを使用して市場の非効率性から利益を得ることが含まれます。

これらのファンドは、CMEのビットコイン先物市場にも影響を与えています。未決済建玉と年率プレミアムレートの増加は、多くの機関投資家がBTC先物取引に関与していることを示しています。この活動はビットコインの価格変動に影響を与え、65,000ドルを超えて上昇することが困難になっています。

結論

要約すると、ビットコインの価格は、スポットETFへの流入が増加しているにもかかわらず、いくつかの要因により低迷しています。裁定取引、インフレヘッジ需要の低下、伝統的な金融市場の影響がすべて影響しています。裁定戦略を使用するヘッジファンドと米国の経済に対する全体的な信頼感も、ビットコインの価格に影響を与えています。

これらのダイナミクスを理解することは、ビットコインの価格が、スポットETFへの大幅な流入があっても予想通りに上昇しない理由を説明するのに役立ちます。投資家とトレーダーは、ビットコインの市場動向と将来の価格変動を分析する際にこれらの要因を考慮する必要があります。

暗号通貨市場でビットコインの価格が下落

ここ最近、暗号通貨市場は苦境に立たされています。ビットコインなど暗号通貨の価格が急落しました。この下落は、ドイツ当局が押収したビットコインを大量に売却したことが一因です。これにより、大量の清算が行われ、多くの人が急いでビットコインを売却したことを意味しています。しかし、この下落中に全員がパニックに陥ったわけではありません。

大口投資家が下落中にビットコインを購入

多くの人が売却する中、市場の一角ではより低い価格を利用しました。オンチェーンの調査によると、最大規模の暗号通貨取引所の1つであるバイナンスがビットコインの保有量を増やしたことがわかりました。バイナンスは、既存の58万BTCの保有量に4万1000のビットコインを追加しました。この動きは、多くの人がパニックに陥って売却していた最中の下落時に発生しました。興味深いことに、バイナンスは今年初めに同様の動きを見せていました。

同じ時期に、ビットフィネックスやアップビットなどの他の取引所もより多くのビットコインを購入しています。ビットフィネックスは約1万3000BTCを追加し、アップビットは5000BTCをその保有量に追加しました。これらのデータは、集中型取引所（CEX）でのビットコインの残高が増加していることを示しています。通常、これは市場での売りの圧力がより高くなったことを意味します。

クジラがビットコインに対して強気

取引所だけでなく、ビットコインを購入しています。クジラとして知られる大口の個人投資家もビットコインをため込んでいました。クジラは2023年4月以降、最も速いペースでビットコインを購入していました。主要なオンチェーンおよび市場データ分析プロバイダーであるCryptoQuantの創設者であるキ・ヨン・ジュが、この傾向について言及しています。彼によると、クジラは過去30日間で8万5000BTCを蓄積しました。クジラが先週7万1000BTCを購入したと推測する人もいます。これらの購入は、一部がETFの資産を犠牲にして行われました。

7月5日、クジラは平均価格5万7000ドルで4万7000BTC以上を購入しました。一方、下落中はさらに規模の小さい投資家が売却していました。キー・ヨンはまた、現在市場で発生している売却注文の大部分は場外（OTC）市場で吸収されると示唆しています。

ドイツのビットコイン売却と市場への影響

ドイツ当局がビットコインを売却した方法も興味深いものです。専門の仲介業者を利用するのではなく、資金を小売市場で直接売却しました。数週間にわたる小規模の移転の後、政府は急速に売却を加速しました。7月12日には、ドイツ政府はビットコインのウォレットを完全に空にしました。

この売却のタイミングも疑問視されています。ドイツが売却を開始したのとほぼ同じ時期に、Mt.Gox取引所は債権者に返済する準備をしていました。これにより市場にさらに売りの圧力が加わり、価格がさらに大幅に下落しました。

バイナンスおよびその他の購入者の賢明な動き

バイナンスおよびその他の購入者が下落中にビットコインを購入することで賢明な対応を見せたと言う人もいます。より低い価格でビットコインを購入し、二度と見ることができないかもしれません。これらの大口購入者は市場の安定化に貢献し、ビットコイン価格を支えたと言う人もいます。このような機関投資家のサポートにもかかわらず、小口の投資家が取引パターンを通じて市場の形成において依然として重要な役割を果たしていることは明らかです。

ビットコイン価格の回復と将来の予測

下落後、ビットコインは著しく回復しました。この記事の執筆時点で、ビットコインは6万3000ドルに達しています。専門家の中には、ビットコインがこの月末までに新しい最高値（ATH）に達する可能性があると予測する人もいます。「私たちは史上最長の強気相場を経験することになります」と、CryptoQuantの別の専門家は述べています。

少なくとも10BTCを保有するウォレットの数は今月に増加しました。これはまた、市場全体でも楽観的な雰囲気が漂っていることを示しています。ますます多くの投資家が、価格の上昇を期待してビットコインを保持しています。

要約

要約すると、最近のビットコイン価格の下落には、市場のさまざまな参加者がさまざまな反応を示しました。多くの小規模な投資家がビットコインを売却した一方で、バイナンス、ビットフィネックス、クジラなどの大口の投資家はさらに買い増す機会を利用しました。これらの機関投資家とクジラによる行動は、市場に対して楽観的な雰囲気を示唆しています。ドイツのビットコイン売却やMt.Goxの弁済などの出来事による売りの圧力にもかかわらず、市場は回復の兆しを見せています。ビットコイン価格が再び上昇しているため、すぐに新しい最高値を経験できるだろうという楽観論があります。

はじめに

ロシア財務省は、モスクワ取引所やサンクトペテルブルク取引所などの認可を受けた取引所が、厳選された適格投資家に対してデジタル通貨取引サービスを提供できるようにすることを提案しました。国家院財務市場委員会のアナトリー・アクサコフ委員長は、ロシア最大の取引所は暗号通貨取引の準備ができていると考えています。同氏は、法的枠組みが確立されれば、取引所はすぐに支障なく暗号通貨の取引を開始できると強調しました。

財務省の提案

ロシア連邦財務省は、取引所および取引システムの登録簿に記載されている企業が、デジタル通貨の組織的な取引を実施することを提案していますが、限定された「特に適格な」投資家にのみ公開しています。この提案は、6月下旬に同省が議会提出法案2件（1つは暗号通貨マイニングの規制（N237585-8）に、もう1つは実験的法的枠組み内のデジタル通貨による決済（N341257-8）に関するもの）について作成した政府レビューの草案に含まれています。

国際決済メカニズム

国際決済における暗号通貨の活用メカニズムを開発することは、ミハイル・ミシュスティン首相からの指令です。この指令は2022年末に、財務省、中央銀行、ロスフィンモニトリング、連邦税務局、FSBに対して出されました。現在、国家院には、2024年9月1日から中央銀行に対して国際決済における暗号通貨の利用のための試験的プラットフォームの構築を開始する権限を与える法案が提出されています。

法的枠組みと規制

この法案のレビューにおいて、財務省は、外国貿易参加者によるデジタル通貨による決済は、特別規制ではなく一般的な規制の枠組み内で許可されると指摘しています。これを行うには、デジタル通貨は通貨価値として認められる必要があります。さらに、同省は実験として、ロシアの取引所や取引システムが、狭い投資家グループに対してデジタル通貨を「商品」として認識して取引することを許可することを提案しています。

デジタル通貨を商品として認識する

この提案では、一般的な規制の枠組みの中で、デジタル通貨を通貨価値として認識し、デジタル通貨を外国貿易契約に基づく支払手段として使用することを含めて、デジタル通貨に対する外国為替取引を許可する可能性を検討することを提案しています。また、取引所または取引システムのライセンスに基づき、限られた「特に適格な」投資家のために商品として認識されるデジタル通貨の組織化された取引に関する特別規制を確立することも提案されています。

ロシアの取引所でのデジタル通貨の取引

このように、すべての外国貿易参加者に対してデジタル通貨による決済を許可し、実験の枠組みの中でロシアの取引所でのデジタル通貨の購入を少数の投資家に限定することが提案されています。現在、中央銀行の認可された取引所および取引システムの登録簿には、次の7つの会社が含まれています。「モスクワ取引所」、「SPB取引所」、サンクトペテルブルク国際商品原材料取引所（SPIMEX）、サンクトペテルブルク通貨取引所（SPCEX）、東取引所、国立商品取引所、CTS取引所。

暗号通貨取引のためのインフラ

アナトリー・アクサコフ国家院財務市場委員会委員長は以前、ロシア最大の取引所には暗号通貨フローのサービスを即座に開始するためのインフラがあると述べていました。「私たちのモスクワ取引所とSPB取引所、サンクトペテルブルク商品取引所（SPIMEX）は、これに取り組んでいます。つまり、市場をマスターする方法、対応する作業をどのように設定するか（…）です。彼らの仕事のための法的条件が整えば、すぐにプロセスに参加するでしょう。したがって、私はこれに関して問題は何もないと考えています。」これは、ロシアに国内の暗号通貨取引所がない場合でも、デジタル通貨による国際決済の導入に関する省庁間の共同立場を策定するという首相の指令がどのように実施されるかについての質問に対する、以前の代議員の回答です。

包括的な規制アプローチ

2022年以来、財務省はデジタル通貨の包括的な規制を継続的に提唱しており、ロシアで暗号通貨取引所を合法化する法案を準備さえしています。しかし、中央銀行とのコンセンサスが得られなかったので、別の道が選択されました。実験を行う、つまり実験的法的制度内で国際取引にデジタル通貨を使用することです。中央銀行はこの考えに同意しましたが、国内での暗号通貨決済の合法化には引き続き反対しました。

実験的法的制度（EPR）

昨年9月、財務省金融政策局のイワン・チェベスコフ局長は、実験的法的制度（EPR）を通じて輸出決済で暗号通貨を使用することをテストする必要性に疑問を呈しました。このアイデアはほぼ1年前に出たものであり、この期間中に「すべての実験は実質的に完了している」からです。「正直に言うと、私たちは実験的制度のない包括的なアプローチを好みます。なぜなら、いつまで実験を続けられるのか。すでに国全体がこれに携わっています。私たちはすでにこの実験の結果を理解していると思います」とチェベスコフ氏は述べています。

現在の法律とグレーゾーン規制

現行法では、ロシア居住者は暗号通貨で決済できず、ロシアにおける暗号通貨流通の組織は「グレーゾーン」にあり、外国の取引所で暗号通貨を購入することは禁止されていません。マイニング規制と外国貿易における暗号通貨流通に関する2つの法案（国家院）の審議の日付は、まだ決まっていません。これらは6月の計画に含まれていましたが、審議されませんでした。