ビットコインとテクノロジー株の連動性については、投資家が資金をどこに投じるかを判断する際に注目することが多い。2024年には、ビットコインとテクノロジー株の両方が上昇したため、一方からもう一方へのシフトやローテーションは発生しなかった。このシナリオは、依然としてリスク選好度が多くの市場参加者を動かし続けていることを示した。現在は、これらのデジタル資産が次にどのような方向へ向かうのかという疑問が生じている。特に、ビットコインのマクロドライバーは流動性とインフレ期待に関係することが多いからだ。連邦準備制度が金利を下げると、流動性が増加する傾向がある。米国のM2や世界のM2などのマネーサプライの増加は、市場にさらなる勢いを与える可能性がある。金融混乱が発生した場合、中央銀行はボラティリティを低減するためにさらに多くの流動性を供給する可能性がある。これは通常、デジタル資産の価格に利益をもたらしてきた。
インフレがさらに強まるのではないかと不安がる投資家もいる。現在のインフレ指標は依然として頑固であり、中央銀行が好む2％の目標値まで低下することに抵抗している。1970年代と1980年代には、インフレの顕著な波があった。中央銀行はインフレを飼いならしたと思っていたが、新たな急上昇を見ることになった。今回、高い構造的財政赤字と、金利を下げている連邦準備制度が組み合わさると、さらなるインフレの波が生じる可能性がある。債券曲線の長い方の端はこの可能性を反映しているようで、債券利回りは高水準にとどまっている。ゴールドは2024年を通じて持続的または再加速的なインフレを予想していたようで、現在では債券も同じシグナルを発している可能性がある。これらの状況が続けば、ソフトランディングよりも悪いことは何でもスタグフレーションにエスカレートする可能性がある。このシナリオは、低いまたは低下するGDPと高いインフレの組み合わせだ。ビットコインはまだ本当のスタグフレーション期を経験したことがない。パンデミック中には、短いリセッションと急激な売り抜けに見舞われたが、株式とともに回復した。インフレが本格化したのはそれ以降なので、真のスタグフレーション環境が整うことはなかった。
スタグフレーションが発生した場合、ビットコインの成否は財政的および金融政策の対応に左右される。政策立案者が流動性を増やし、より多くの支出や金融政策的手段によって経済の弱さを克服しようとした場合、ビットコインは遅れが出る可能性はあるが、時間とともに恩恵を受ける可能性がある。しかし、インフレの抑制がより重要だと判断し、マネーサプライ、流動性、財政支出を削減した場合、ビットコインは相対的に逆風にさらされる可能性がある。過去におけるゴールドのパフォーマンスに着想を得て、インフレが再び上昇したときにビットコインがゴールドの動きを反映する可能性があるのではないかと考える人もいる。1970年代、ゴールドは上昇する価格の第2波の間に最も上昇し、第2波が発生すればデジタル資産も同様に繁栄する可能性があることを示唆している。
ビットコインは潜在的な分散化を提供できるため、多くのポートフォリオでは依然として注目を集めている。不況が到来し、政策立案者がさらなる流動性で対応した場合、その設定はより高い価格を支える可能性がある。リスク資産が上昇を続け、インフレが目標値を超過した場合も、ビットコインは好調な可能性がある。財政支出、資金創造、流動性の抜本的な削減だけがその勢いを鈍らせる可能性があり、高い構造的赤字と多額の負債を抱えたシステムが依然として残っているため、可能性は低いと思われる。
イーサリアムも注目を集めている。ロールアップ中心のロードマップは、レイヤー1を分散化された状態に保ち、レイヤー2ソリューションがほとんどのトランザクションを処理することを目的としている。ベースレイヤーの手数料を引き下げたデネブ・カンクンアップグレードにより、イーサリアムは収益のためにレイヤー1の手数料を高く維持するか、ロールアップが採用を促進するかについての議論が発生した。イーサリアムはベースレイヤーの手数料を引き下げることで、即時のキャッシュフローを犠牲にしているとの見方もあるが、より多くのユーザーがレイヤー2に移行すれば、ネットワーク効果が得られる可能性がある。レイヤー2ソリューションはイーサリアムの流動性とセキュリティを継承し、イーサリアムはより多くのイーサトークンを使用できるようになる。イーサリアムが安価なデータ可用性と大規模な流動性を提供すれば、相互主義的な関係が維持される。イーサリアムのコア開発者がさらに進んでデータ可用性を安価なものにするようになれば、レイヤー2の採用はさらに進む可能性がある。ブロブの数は増加しており、これによりデータをオフチェーンに格納できるようになる。ブロブ手数料がベースレイヤーの手数料が低下したことで失われた収益を相殺できない可能性があるが、長期的な利点はより大きなユーザーベースになる可能性がある。
今後、イーサリアムはブロブの使用からより多くの手数料を徴収できる可能性がある。開発者は、ネットワーク効果と採用拡大が最終的に発行量を超える十分な手数料を生み出すことを期待している。このシナリオにより、イーサはディフレ的になる可能性がある。その利用がそれほど増加するかどうか疑問視する人もいるが、ブロブの供給により、より多くのレイヤー2プロジェクトを惹きつけるのに十分なキャパシティが確保されると考える人もいる。ベースレイヤーのこれらの低手数料により、開発者は固有のユースケースのために、より特化したレイヤー2を追求するようになる可能性がある。イーサリアムは、価値の高いトランザクションをメインチェーンに残しつつ、ロールアップで大規模な採用が行われる道を維持したいと考えている。プラハ/エレクトラアップグレードにより、ブロブの数が6の目標と9の最大値に増加し、レイヤー2ソリューションにさらに多くのキャパシティが与えられる可能性がある。2026年に予定されているPeerDASは、全体のスループットをさらに向上させる可能性がある。これらのアップグレードが正常にロールアウトされれば、イーサリアムはイーサ発行量を超える十分な総手数料を維持しながら、大規模で安価なトランザクションを提供できる可能性がある。
ソラナも成長を遂げており、1秒あたりのトランザクション数が向上する可能性のあるファイヤーダンサーアップグレードを計画している。イーサリアムの次のアップグレードはプラハ/エレクトラだが、投資家の観点からイーサの価値提案をそれほど大きく変えることはないかもしれない。ソラナは開発者アクティビティが活発でコミュニティも堅固だが、イーサリアムの方が投機的な取引への依存度が低いと考えている人も多い。イーサリアムの使用の大部分は、Uniswapなどの分散型取引所から来ており、ソラナ
