Aave mengalami penurunan harga yang tajam setelah peretasan Kelp DAO mengubah eksploitasi jembatan menjadi krisis likuiditas DeFi yang lebih luas. Serangan dimulai ketika sekitar 116.500 rsETH, senilai kira-kira $292 juta, dikuras dari jembatan LayerZero Kelp DAO. Token-token tersebut kemudian digunakan sebagai jaminan di Aave V3 untuk meminjam sejumlah besar WETH. Langkah ini membuat Aave terpapar pada utang buruk setelah rsETH yang terkait dengan eksploitasi tidak lagi dapat diperlakukan sebagai jaminan biasa.
Intinya sederhana. Aave tidak diretas pada tingkat kontrak pintar, tetapi tetap menerima pukulan besar karena penyerang membawa jaminan yang rusak ke dalam sistem pinjaman mereka. Di DeFi, hal ini cukup untuk memicu krisis. Begitu pengguna melihat ukuran lubang tersebut, mereka bergegas menarik dana dari protokol. Tekanan ini tampaknya menjadi salah satu alasan utama mengapa harga Aave jatuh begitu tajam selama akhir pekan.
Kepanikan tidak terbatas pada trader yang menjual token. Hal ini menyebar ke depositor yang mencoba menarik aset dari pasar inti Aave. Laporan dan postingan pemerintahan menunjukkan bahwa beberapa pool utama mencapai 100% utilisasi, yang berarti semua likuiditas yang tersedia telah dipinjam. Ketika hal itu terjadi, pengguna tidak dapat melakukan penarikan normal hingga likuiditas kembali. Ini mengubah masalah utang buruk menjadi masalah likuiditas.
Di sinilah cerita menjadi jauh lebih buruk. Penarikan awal oleh pemain besar menguras rute keluar termudah terlebih dahulu. Setelah itu, pengguna yang masih bertahan mendapati diri mereka terjebak di pasar yang penuh sesak dengan sedikit atau tidak ada likuiditas yang tersedia. Hal ini tampaknya memengaruhi tidak hanya pasar ETH tetapi juga pool stablecoin utama seperti USDT dan USDC. Secara praktis, beberapa pengguna masih dapat melihat saldo mereka di Aave, tetapi mengeluarkan uang menjadi jauh lebih sulit.
Hal ini menciptakan lapisan risiko kedua. Jika pool inti tetap terpakai penuh, likuidasi dapat menjadi lebih sulit diproses selama pergerakan pasar yang cepat. Dalam protokol pinjaman, likuidasi dimaksudkan untuk mencegah utang buruk berkembang. Namun jika tidak ada cukup likuiditas yang dapat digunakan di pasar yang tepat, katup pengaman ini mulai melemah. Dalam pasar datar, masalah ini dapat tetap tersembunyi untuk sementara. Dalam penurunan tajam, masalah ini dapat menjadi serius dengan sangat cepat.
Beberapa depositor ETH masih memiliki jalur keluar yang sempit. Mereka dapat menjual aToken yang menghasilkan bunga, seperti posisi aETH, di bursa terdesentralisasi dengan diskon. Itu bukan penarikan bersih. Itu lebih seperti membayar biaya untuk melarikan diri lebih awal. Pengguna stablecoin memiliki opsi lebih sedikit. Beberapa mencoba meminjam melawan posisi USDT atau USDC yang terkunci dan keluar melalui aset lain, seringkali dengan kerugian besar. Perilaku semacam ini menunjukkan betapa cepatnya tekanan likuiditas dapat menyebar ke seluruh sistem pinjaman.
Aave juga menghadapi masalah kepercayaan. Bahkan pengguna yang tidak memiliki eksposur langsung ke rsETH harus memikirkan apakah protokol itu sendiri dapat menyerap kerusakan. Perkiraan utang buruk bervariasi di antara laporan, dengan banyak yang menempatkannya di atas $190 juta dan beberapa bahkan lebih tinggi tergantung pada cara kerugian diukur. Ketidakpastian ini mendorong lebih banyak pengguna untuk pergi dulu dan mengajukan pertanyaan belakangan. Seiring lebih banyak dana keluar, lebih banyak pasar mendekati utilisasi penuh, yang memperdalam rasa krisis.
Kerusakan juga menyebar di luar Aave. Compound menghentikan sementara beberapa pasar sebagai respons terhadap peretasan Kelp DAO, sementara aplikasi DeFi lain meninjau eksposur mereka masing-masing. Hal ini penting karena banyak protokol menggunakan Aave sebagai lapisan dasar untuk pinjaman, produk yield, dan manajemen treasury. Jika likuiditas terjebak di Aave, masalah tidak hanya tetap di Aave. Itu dapat memengaruhi aplikasi dan pengguna lain yang bergantung padanya di belakang layar.
Aave merespons dengan membekukan pasar rsETH dan rsETH yang dibungkus untuk menghentikan risiko baru terbentuk. Itu adalah langkah penahanan, bukan solusi lengkap. Masalah yang lebih besar adalah siapa yang menanggung kerugian dan bagaimana kepercayaan kembali pulih. Kelp DAO, tata kelola Aave, penyedia layanan, dan pengguna kini semua menjadi bagian dari perdebatan tersebut. Untuk saat ini, harga Aave mencerminkan lebih dari sekadar ketakutan pasar. Ia mencerminkan pertanyaan besar yang menggantung di atas DeFi: apa yang terjadi ketika satu aset yang rusak menyumbat pipa seluruh sistem.
