Introduction
Depuis le 5 juillet, Bitcoin a connu des entrées nettes de 1,91 milliard de dollars dans ses fonds négociés en bourse (ETF) spot aux États-Unis. Malgré cela, son cours a eu du mal à rester au-dessus de 65 000 dollars. Pour comprendre pourquoi cela se produit, il faut examiner plusieurs facteurs sur les marchés financiers et la manière dont ils affectent Bitcoin (BTC).
Trading d’arbitrage et ETF Bitcoin
L’une des raisons pour lesquelles le cours du Bitcoin n’augmente pas malgré la hausse des entrées d’ETF est le trading d’arbitrage. Certains investisseurs achètent des ETF spot non pas pour détenir du Bitcoin à long terme, mais pour utiliser ces actions dans d’autres transactions financières. Les hedge funds, en particulier, utilisent des stratégies d’arbitrage pour profiter des inefficiences du marché sans parier sur les mouvements de cours.
Par exemple, le cash and carry trade consiste à vendre des contrats à terme sur Bitcoin tout en achetant la position ETF spot équivalente. Cela signifie qu’ils ne parient pas nécessairement sur une hausse du cours du Bitcoin.
Hedge funds et opérations d’arbitrage
De grands hedge funds comme Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors, Jane Street, HBK Investments, Susquehanna International et Bracebridge Capital sont impliqués dans ces opérations d’arbitrage. Ces fonds ne détiennent généralement pas de Bitcoin à long terme et ne croient pas fermement en sa valeur. Au lieu de cela, ils se concentrent sur la réalisation de profits grâce aux différences de marché.
L’intérêt ouvert des contrats à terme sur Bitcoin du Chicago Mercantile Exchange (CME), qui mesure le total des contrats actifs, s’élève actuellement à 10,2 milliards de dollars, soit une hausse de 23 % par rapport à la semaine précédente, selon les données de CoinGlass. Cela suggère que de nombreux hedge funds cherchent à profiter de la prime sur les contrats à terme BTC, actuellement à un taux annualisé de 11 %.
Acheteurs d’ETF spot Bitcoin et impact sur le marché
Tous les acheteurs d’ETF spot Bitcoin ne parient pas sur une hausse du cours du BTC. Certains acheteurs peuvent avoir abandonné les positions spot pour des raisons fiscales ou pour utiliser les actions comme garantie pour des opérations de finance traditionnelle. L’augmentation de l’intérêt ouvert des contrats à terme BTC du CME explique en partie l’impact limité de l’entrée nette des ETF spot. Même si ces fonds couvrent finalement leurs positions courtes sur le marché à terme, l’impact sur le marché est neutralisé par la vente de la position BTC spot.
Influence des marchés financiers traditionnels
La sous-performance du Bitcoin n’est pas liée aux marchés financiers traditionnels. Le 16 juillet, l’indice S&P 500 a atteint un sommet historique, et l’or, considéré comme le plus grand actif de réserve au monde, s’est négocié à un sommet historique le 17 juillet. Ces événements montrent que les défis du Bitcoin sont propres à son marché.
Diminution de la demande de couverture contre l’inflation
Un autre facteur est la baisse de la demande de couverture contre l’inflation. Le Bitcoin est souvent considéré comme une couverture contre l’inflation en raison de son offre fixe. Toutefois, l’inflation aux États-Unis diminue et les bons du Trésor américain se renforcent, ce qui montre la confiance dans la stratégie de la Réserve fédérale.
Le rendement du Trésor américain à 5 ans est tombé à 4,07 % le 17 juillet, contre 4,43 % le 1er juillet, ce qui indique une demande accrue pour ces obligations. Les investisseurs acceptent des rendements plus faibles pour ces actifs sûrs ou s’attendent à une baisse de l’inflation. Cette tendance est défavorable au Bitcoin, qui est une réserve de valeur alternative.
Attractivité du Bitcoin et confiance économique aux États-Unis
Le principal attrait du Bitcoin réside dans sa prévisibilité et son indépendance en raison de sa politique monétaire stricte et de son réseau décentralisé. Ce récit est plus fort lorsque les banques centrales sont en difficulté, par exemple en cas d’effondrement de la monnaie ou de manque de confiance dans la capacité du gouvernement à rembourser sa dette.
Cependant, alors que l’inflation aux États-Unis diminue et que la confiance dans l’économie grandit, l’attrait du Bitcoin en tant que réserve de valeur s’affaiblit. Des données macroéconomiques positives, comme une économie américaine forte, peuvent avoir un impact négatif sur le cours du Bitcoin, même avec des entrées d’ETF spot.
Les investisseurs institutionnels et le cours du Bitcoin
Les investisseurs institutionnels jouent un rôle important dans la dynamique des prix du Bitcoin. Les hedge funds engagés dans des opérations d’arbitrage ne sont pas des détenteurs à long terme typiques. Leurs stratégies consistent à utiliser des contrats à terme BTC et des positions spot pour profiter des inefficiences du marché.
Ces fonds influencent également le marché à terme du Bitcoin du CME. L’augmentation de l’intérêt ouvert et le taux de prime annualisé indiquent que de nombreux investisseurs institutionnels sont impliqués dans le trading de contrats à terme BTC. Cette activité affecte le mouvement des prix du Bitcoin, ce qui rend difficile de dépasser les 65 000 dollars.
Conclusion
En résumé, le cours du Bitcoin peine à progresser malgré l’afflux d’ETF spot en raison de plusieurs facteurs. Le trading d’arbitrage, la diminution de la demande de couverture contre l’inflation et l’influence des marchés financiers traditionnels jouent tous un rôle. Les hedge funds utilisant des stratégies d’arbitrage et la confiance générale dans l’économie américaine ont également un impact sur le cours du Bitcoin.
Comprendre cette dynamique permet d’expliquer pourquoi le cours du Bitcoin n’augmente pas comme prévu, même avec des entrées importantes dans les ETF spot. Les investisseurs et les traders doivent tenir compte de ces facteurs lorsqu’ils analysent le comportement du marché du Bitcoin et ses mouvements de prix futurs.
