Le nouveau rapport de la Deutsche Bank souligne un changement clair : la détention de bitcoins par les banques centrales pourrait devenir la norme d’ici 2030. Cet appel intervient alors que l’or et le bitcoin atteignent des records cette semaine. L’or s’est approché de 3 990 dollars l’once. Le bitcoin a dépassé les 126 000 dollars. Les investisseurs recherchent des actifs refuges. Ils veulent se protéger de l’incertitude mondiale et veulent des actifs qui n’évoluent pas au même rythme que les actions et les obligations.
Le rapport de la Deutsche Bank sur le bitcoin indique que le bitcoin gagne en statut en tant qu’actif de réserve. Aujourd’hui, les réserves des banques centrales se concentrent sur l’or et les devises étrangères. Les réserves aident un pays à soutenir sa monnaie et à stabiliser son économie. La banque affirme que le bitcoin pourrait siéger aux côtés de l’or en tant que réserve stratégique. Le scénario inclut une meilleure infrastructure de marché, des règles plus claires et une base plus large d’adoption institutionnelle du bitcoin.
La liquidité est le premier pilier. La liquidité du bitcoin s’améliore à mesure que davantage d’institutions le négocient et le conservent. La liquidité signifie que vous pouvez acheter ou vendre sans trop influencer le prix. Des carnets d’ordres plus profonds, des volumes d’ETF plus importants et davantage de teneurs de marché pointent dans la même direction. Cela est important pour les banques centrales qui détiennent des bitcoins, car les gestionnaires de réserves doivent déplacer des volumes importants avec un glissement limité.
La réglementation est le deuxième pilier. La maturation de la réglementation des cryptomonnaies est en cours dans de nombreuses régions. Des règles plus claires sur la conservation, la comptabilité, les abus de marché et la fiscalité réduisent le risque opérationnel. Lorsque les règles sont claires, l’allocation du bilan au bitcoin devient plus crédible. Les grandes banques, les auditeurs et les dépositaires peuvent suivre des modèles standard.
La volatilité est le troisième pilier. Les fluctuations de prix se produisent toujours, mais la baisse de la volatilité du bitcoin est réelle par rapport aux années précédentes. L’indice de volatilité du bitcoin de Deribit (DVOL) est passé d’environ 60 au début de l’année à près de 39 cette semaine. Le DVOL est une lecture du marché des fluctuations attendues, similaire à la façon dont le VIX fonctionne pour les actions. Un DVOL plus faible rend le bitcoin plus facile à modéliser pour les gestionnaires de réserves qui rendent compte aux conseils d’administration et aux comités de risque.
Les caractéristiques de l’actif soutiennent également la thèse. Le plafond d’approvisionnement fixe du bitcoin crée une rareté que la politique ne peut pas modifier. Sa conception décentralisée limite les points de défaillance uniques. La portabilité et les rails de transfert 24h/24 et 7j/7 rendent le règlement rapide par rapport aux lingots d’or. Il présente une faible corrélation avec les actions et les obligations à des moments clés, ce qui contribue à la diversification des réserves des banques centrales. Ce mélange (rareté, portabilité et faible corrélation) correspond aux objectifs déclarés des gestionnaires de réserves de la Fed, de la BCE et de la Banque du Japon.
La faiblesse du dollar fait partie du contexte. L’indice du dollar américain, connu sous le nom de DXY, a chuté de plus de neuf pour cent cette année. Les luttes politiques, les contraintes budgétaires et les tensions commerciales ajoutent du bruit à l’histoire du dollar. En deux décennies, la part du dollar dans les réserves mondiales est passée d’environ 60 % à près de 41 % à mesure que de plus en plus de pays se diversifient. Dans le même temps, la part de l’or a augmenté à mesure que les banques centrales achetaient plus de métal. Les tendances à la dédollarisation sont lentes, mais elles sont visibles. Dans ce contexte, la détention de bitcoins par les banques centrales passe du statut d’idée marginale à celui d’option débattue.
La géopolitique ajoute un autre angle. Certains acteurs étatiques recherchent des canaux de paiement en dehors du système du dollar. Les rapports d’activité cryptographique liée à la Russie et les tentatives de contournement de SWIFT mettent en évidence cette pression. Les décideurs évaluent ces risques lorsqu’ils pensent à la cryptographie et aux sanctions, mais ils étudient également comment détenir des actifs transparents avec une conservation propre et des pistes d’audit. Le rapport de la Deutsche Bank sur le bitcoin se concentre sur l’utilisation légale des réserves, mais le débat sur les sanctions pousse les gouvernements à comprendre les rouages.
Les trésoreries d’entreprises offrent un aperçu. Plus de 200 entreprises publiques et plus de 60 entreprises privées affichent désormais les avoirs en bitcoins des trésoreries d’entreprises dans leurs bilans. Ensemble, ils détiennent environ 1,3 million de bitcoins, d’une valeur d’environ 165 milliards de dollars, soit près de six pour cent de l’offre. Beaucoup suivent le modèle popularisé par la société de Michael Saylor, maintenant appelée Saylor Strategy, anciennement MicroStrategy. Leur approche utilise la dette, les flux de trésorerie et la politique de trésorerie pour ajouter un actif de réserve en bitcoins. Bien que les entreprises soient différentes des pays, le chemin d’adoption montre comment la comptabilité, la conservation et le contrôle des risques peuvent fonctionner à grande échelle.
Les sceptiques notent les risques. Le bitcoin peut chuter rapidement. La politique peut changer. Des défaillances technologiques peuvent se produire. Les partisans répondent que la structure du marché est plus solide aujourd’hui, avec une conservation de niveau institutionnel, une assurance et des contrôles multi-signatures. Les ETF et les contrats à terme apportent de la transparence. Les audits indépendants et l’analyse de la chaîne améliorent la conformité. Pour les banques centrales qui détiennent des bitcoins, la question pratique n’est pas l’idéologie, mais le processus : peuvent-elles les négocier, les stocker, les évaluer et les expliquer ?
La structure du marché continue d’évoluer. La profondeur des échanges a augmenté. Les écarts sont plus serrés. Davantage de plateformes cotent des opérations de bloc pour les gros billets. Ces étapes facilitent le traitement des ordres de taille souveraine. À mesure que la liquidité s’améliore et que la réglementation arrive à maturité, l’écart entre l’or en tant que réserve stratégique et le bitcoin en tant qu’actif de réserve se réduit.
Si les banques centrales franchissent cette étape, elles pourraient commencer modestement. Une allocation pilote pourrait représenter une fraction d’un pour cent des réserves. Les gestionnaires suivraient la corrélation, la liquidité et le DVOL en situation de stress. Ils compareraient le bitcoin à l’or lors des mouvements d’aversion au risque et testeraient les plans d’action opérationnels. Si les résultats correspondent à la thèse, les allocations pourraient augmenter avec le temps, un peu comme certains pays ont augmenté leurs achats d’or ces dernières années.
Aucune banque centrale n’a encore officiellement déclaré que le bitcoin faisait partie de ses réserves officielles. Quelques gouvernements ont saisi ou acquis de petites quantités dans des affaires juridiques ou des projets pilotes, mais ils ne traitent pas ces avoirs comme une réserve stratégique. Le rapport de la Deutsche Bank sur le bitcoin ne prétend pas fixer une date précise. Il décrit une voie de maintenant à 2030 dans laquelle la détention de bitcoins par les banques centrales est plausible, sur la base de la liquidité, de la réglementation, de la volatilité et de la demande de diversification des réserves en période de faiblesse du dollar et de tendances à la dédollarisation.
Pour les lecteurs qui suivent l’histoire, les signaux clés sont simples. Surveillez le DXY pour la dynamique du dollar. Surveillez le DVOL pour le risque de marché. Surveillez les flux d’ETF et la profondeur du carnet d’ordres pour l’amélioration de la liquidité du bitcoin. Surveillez les étapes politiques qui permettent la conservation et la comptabilité légales. Si ces lignes continuent d’évoluer dans le même sens, les chances que la détention de bitcoins par les banques centrales devienne partie intégrante de la boîte à outils des réserves traditionnelles d’ici 2030 augmentent.
