Cómo el Banco de Japón destruyó el «yen carry trade» y los mercados de criptomonedas
Introducción
El 5 de agosto, el mercado de las criptomonedas experimentó uno de sus peores días en años, perdiendo un 15% de su valor durante el fin de semana. Este repentino desplome dejó a muchos preguntándose qué había sucedido. La respuesta se encuentra en el Banco de Japón y sus recientes decisiones.
El papel del Banco de Japón
El Banco de Japón juega un papel clave en el sistema financiero global. El 31 de julio, aumentó las tasas de interés de los bonos gubernamentales a corto plazo del 0% al 0,25%. Esta medida se produjo después de un aumento en marzo, donde las tasas se elevaron del -0,1% por primera vez en 17 años. El aumento de la tasa parecía pequeño, pero tuvo grandes consecuencias.
¿Qué es el «yen carry trade»?
Para entender el impacto, necesitamos saber sobre el «yen carry trade». El «yen carry trade» es cuando los traders piden dinero prestado en yenes a bajas tasas de interés y lo invierten en otros mercados donde los rendimientos son más altos. Esta estrategia fue muy popular porque las tasas de interés de Japón estaban muy bajas mientras que otros países tenían tasas más altas. Los traders utilizaron estos préstamos en yenes para financiar posiciones apalancadas en varios mercados, incluidas las criptomonedas.
Operaciones apalancadas en criptomonedas
El comercio apalancado significa pedir dinero prestado para aumentar el tamaño de una operación. Puede amplificar las ganancias o las pérdidas por dos o más. Antes de la caída, el interés abierto en criptomonedas, que mide el endeudamiento neto, era de casi 40 mil millones de dólares. Esto muestra cuánto dependían los traders del dinero prestado para impulsar sus rendimientos.
Cómo el valor del yen afectó a las criptomonedas
Cuando el Banco de Japón aumentó las tasas de interés, el valor del yen aumentó en los mercados de divisas. Desde el 31 de julio, el tipo de cambio USD/JPY cayó de alrededor de 153 yenes por dólar a 145. Esto hizo que los préstamos denominados en yenes fueran más caros. Los traders que habían pedido yenes prestados ahora enfrentaban costos más altos, y muchos comenzaron a vender sus posiciones para cubrir estos nuevos gastos.
El impacto en los mercados de criptomonedas
Esta venta masiva provocó una gran caída en el mercado de las criptomonedas. Los precios de Bitcoin y Ethereum cayeron alrededor de un 18% y un 26%, respectivamente. Más de mil millones de dólares en posiciones de operaciones apalancadas fueron liquidados entre el 4 y el 5 de agosto, según CoinGlass. Esto significa que cientos de miles de operaciones se cerraron porque los traders no pudieron cumplir con sus llamadas de margen.
Efectos más amplios del mercado
El impacto no se limitó a las criptomonedas. Los mercados tradicionales también se tambalearon. El S&P 500, un índice de acciones estadounidenses, cayó más del 5% el mismo día. En Japón, el mercado de valores cayó alrededor de un 12%, su peor caída en un día desde 1987. Este efecto generalizado muestra cuán interconectados están los mercados globales.
Préstamos de saldo de ganga
Durante mucho tiempo, los traders se beneficiaron de los préstamos baratos en Japón. En 2022, las tasas de interés de los bonos del Tesoro estadounidense superaron cero por primera vez en años y siguieron subiendo. Sin embargo, Japón mantuvo sus tasas muy bajas. Las empresas comerciales aprovecharon esto pidiendo prestadas enormes cantidades de yenes para financiar operaciones en otros mercados. Esta estrategia parecía inteligente ya que el mercado alcista de las criptomonedas estaba en pleno apogeo en 2023.
El fin de la estrategia
Para 2024, los préstamos denominados en yenes a prestatarios extranjeros alcanzaron alrededor de $2 billones, un aumento de más del 50% con respecto a dos años antes, según un informe de ING Bank. Todo cambió cuando el Banco de Japón aumentó las tasas. El aumento en el valor del yen hizo que estos préstamos fueran mucho más caros, lo que llevó al colapso del mercado de las criptomonedas.
Después del colapso
Después de la caída, el mercado está preparado para un repunte saludable. Los traders han comenzado a reducir el apalancamiento y la exposición al yen. El interés abierto en criptomonedas ahora es de $27 mil millones, casi $13 mil millones menos que antes de la caída. Esta reducción del apalancamiento puede ayudar a estabilizar el mercado.
Perspectivas futuras para los mercados de criptomonedas
El futuro del mercado de las criptomonedas depende de varios factores. Si los mercados más amplios se estabilizan, las criptomonedas podrían recuperarse pronto. Es posible que el tipo de cambio USD/JPY no tenga mucho margen de caída, según ING. Esto significa que los costos de los préstamos denominados en yenes podrían no aumentar más.
Posibles recortes de tasas
También existe la posibilidad de recortes de tasas. La caída del mercado de valores de Japón podría obligar al banco central a intervenir y suavizar el golpe para los prestatarios. Estados Unidos también podría recibir algún alivio, ya que los datos recientes de desempleo sugieren que la Reserva Federal podría recortar las tasas de forma más agresiva de lo que se pensaba anteriormente.
Conclusión
El reciente colapso del mercado de las criptomonedas muestra cómo los eventos globales pueden tener impactos de gran alcance. El aumento de tasas del Banco de Japón y el consiguiente aumento del valor del yen desencadenaron una cascada de eventos que llevaron a ventas masivas en el mercado de las criptomonedas. Sin embargo, la reducción del apalancamiento y la posible estabilización de los mercados más amplios ofrecen esperanza para un repunte. Como siempre, los traders deben ser cautelosos con las posiciones apalancadas y mantenerse informados sobre las tendencias económicas globales.
