Новий звіт Deutsche Bank вказує на чітке зрушення: утримування біткойнів центральними банками може стати нормою до 2030 року. Цей заклик пролунав у той момент, коли золото та біткойн цього тижня досягли рекордних показників. Ціна золота наблизилася до 3990 доларів за унцію. Біткойн перетнув позначку в 126 000 доларів. Інвестори шукають активи-сховища. Вони хочуть захисту під час глобальної невизначеності та активи, які не рухаються синхронно з акціями та облігаціями.
У звіті Deutsche Bank про біткойни йдеться, що біткойн набуває статусу резервного активу. Сьогодні центральні банки в основному використовують золото та іноземну валюту в якості резервів. Резерви допомагають країні підтримувати свою валюту та стабілізувати економіку. Банк стверджує, що біткойн може зайняти місце поруч із золотом як стратегічний резерв. Для цього необхідні покращена ринкова інфраструктура, чіткіші правила та ширша база інституційного прийняття біткойна.
Ліквідність є першим стовпом. Ліквідність біткойнів покращується по мірі того, як все більше установ торгують і зберігають його. Ліквідність означає, що ви можете купувати або продавати, не сильно впливаючи на ціну. Більш глибокі книги ордерів, більші обсяги ETF і більше маркет-мейкерів вказують в тому ж напрямку. Це важливо для центральних банків, що зберігають біткойни, тому що керуючим резервами необхідно переміщувати великі обсяги з обмеженим прослизанням.
Регулювання є другим стовпом. В даний час у багатьох регіонах відбувається процес становлення крипто-регулювання. Більш чіткі правила щодо зберігання, бухгалтерського обліку, зловживань на ринку та оподаткування знижують операційний ризик. Коли правила ясні, розподіл коштів на біткойн в балансі стає більш надійним. Великі банки, аудитори і кастодіани можуть слідувати стандартним схемам.
Волатильність є третім стовпом. Цінові коливання все ще відбуваються, але зниження волатильності біткойнів у порівнянні з минулими роками є реальним. Індекс волатильності біткойнів Deribit (DVOL) впав з приблизно 60 на початку року до майже 39 на цьому тижні. DVOL – це ринковий показник очікуваних коливань, аналогічний тому, як VIX працює для акцій. Більш низький DVOL полегшує моделювання біткойнів для керуючих резервами, які звітують перед радами директорів і комітетами з ризиків.
Особливості активу також підтримують тезу. Фіксований ліміт пропозиції біткойнів створює дефіцит, який політика не може змінити. Його децентралізована конструкція обмежує поодинокі точки відмови. Портативність і цілодобові рейки для переказів роблять розрахунки швидкими у порівнянні зі злитками золота. Він демонструє низьку кореляцію з акціями і облігаціями в ключові моменти, що допомагає диверсифікувати резерви центрального банку. Це поєднання – дефіцит, портативність і низька кореляція – відповідає заявленим цілям керуючих резервами у ФРС, ЄЦБ і Банку Японії.
Слабкість долара є частиною фону. Індекс долара США, відомий як DXY, впав більш ніж на дев’ять відсотків в цьому році. Політичні суперечки, бюджетні обмеження і торговельна напруженість додають шуму в історію долара. За два десятиліття частка долара у світових резервах знизилася з приблизно 60 відсотків до майже 41 відсотка, оскільки все більше країн диверсифікуються. У той же час, частка золота зросла, оскільки центральні банки купили більше металу. Тенденції дедоларизації повільні, але вони помітні. В цій обстановці зберігання біткойнів центральними банками переходить з маргінальної ідеї в обговорюваний варіант.
Геополітика додає ще один аспект. Деякі державні суб’єкти шукають платіжні канали за межами доларової системи. Повідомлення про крипто-активність, пов’язану з Росією, і спроби обійти SWIFT підкреслюють цей тиск. Політики зважують ці ризики, коли думають про криптографію і санкції, але вони також вивчають, як зберігати прозорі активи з чистим зберіганням і аудиторськими слідами. У звіті Deutsche Bank про біткойни основна увага приділяється законному використанню резервів, проте дебати про санкції підштовхують уряди до розуміння механізмів.
Корпоративні казначейства пропонують попередній перегляд. Більше 200 публічних і більше 60 приватних фірм тепер показують активи біткойнів в корпоративних казначействах у своїх балансах. Разом вони володіють приблизно 1,3 мільйона біткойнів на суму близько 165 мільярдів доларів, або майже шість відсотків від пропозиції. Багато хто дотримується стратегії, популяризованої фірмою Майкла Сейлора, тепер званої Saylor Strategy, раніше MicroStrategy. Їх підхід використовує борг, грошовий потік і казначейську політику для додавання резервного активу біткойнів. Хоча компанії відрізняються від країн, шлях прийняття показує, як бухгалтерський облік, зберігання і контроль ризиків можуть працювати в масштабі.
Скептики відзначають ризики. Біткойн може швидко впасти. Політика може змінитися. Технічні збої можуть статися. Прихильники відповідають, що ринкова структура зараз сильніша, зі зберіганням інституційного рівня, страхуванням і багатофакторним контролем. ETF і ф’ючерси забезпечують прозорість. Незалежні аудити і аналіз ланцюга покращують відповідність вимогам. Для центральних банків, що зберігають біткойни, практичне питання полягає не в ідеології, а в процесі: чи можуть вони торгувати ним, зберігати його, оцінювати його і пояснювати його?
Ринкова структура продовжує розвиватися. Глибина бірж виросла. Спреди стали меншими. Все більше майданчиків котирують блочні угоди для великих квитків. Ці кроки полегшують обробку замовлень суверенного розміру. По мірі поліпшення ліквідності і дозрівання регулювання розрив між золотом як стратегічним резервом і біткойном як резервним активом звужується.
Якщо центральні банки зроблять цей крок, вони можуть почати з малого. Пілотне виділення може становити частку одного відсотка від резервів. Менеджери будуть відстежувати кореляцію, ліквідність і DVOL в умовах стресу. Вони будуть порівнювати біткойн із золотом під час рухів, пов’язаних з неприйняттям ризику, і тестувати оперативні плани. Якщо результати відповідають тезі, розподіл може збільшитися з часом, як і в останні роки деякі країни збільшили закупівлі золота.
Жоден центральний банк офіційно не розкрив біткойн як частину своїх офіційних резервів. Декілька урядів конфіскували або придбали невеликі суми в судових справах або пілотних проектах, але вони не розглядають ці активи як стратегічний резерв. Звіт Deutsche Bank про біткойни не вказує конкретну дату. У ньому намічено шлях від теперішнього часу до 2030 року, коли зберігання біткойнів центральними банками є ймовірним, на основі ліквідності, регулювання, волатильності та попиту на диверсифікацію резервів під час слабкості долара і тенденцій дедоларизації.
Для читачів, які стежать за цією історією, ключові сигнали прості. Слідкуйте за DXY для визначення динаміки долара. Слідкуйте за DVOL для визначення ринкового ризику. Слідкуйте за потоками ETF і глибиною книги ордерів для поліпшення ліквідності біткойнів. Слідкуйте за етапами політики, які забезпечують законне зберігання і бухгалтерський облік. Якщо ці лінії продовжать рухатися в тому ж напрямку, шанси на те, що зберігання біткойнів центральними банками стане частиною основного набору інструментів резервів до 2030 року, зростуть.
