Майкл Сейлор каже, що не хвилюється про кредитні ризики Strategy, навіть коли Bitcoin падає. За його словами, компанія готувалася до жорстких ринків. На його думку, Bitcoin може різко обвалитися й залишатися низьким роками, а компанія все одно продовжить працювати. План простий: якщо Bitcoin залишатиметься слабким роками, Strategy рефінансуватиме борги й переноситиме строки погашення.
Сейлор висловився на CNBC, коли Bitcoin у лютому 2026 року торгувався нижче 70 000 доларів. Він заявив, що Strategy продовжуватиме купувати Bitcoin щокварталу й не продаватиме наявні запаси. Strategy володіє приблизно 714 644 Bitcoin, купленими за середньою ціною близько 76 056 доларів за монету, тому при ціні нижче цієї позначки позиція переходить у нереалізований збиток.
Борг перебуває в центрі дискусії. Strategy використовувала продаж акцій і великі випуски конвертованих облігацій, щоб сформувати сховище Bitcoin. Сейлор стверджує, що компанія може «перекрутити» борг, навіть якщо Bitcoin впаде на 90 % і залишатиметься на дні чотири роки. На балансі достатньо готівки, щоб покривати відсотки й преміальні дивіденди більш ніж два роки, що зменшує тиск у короткостроковій перспективі. Критики відповідають, що рефінансування залежить від доступу до ринку й апетиту інвесторів, які в глибокому risk-off-циклі можуть швидко змінитися.
Ринок став обережнішим. Акції Strategy часто торгуються як високобетова версія Bitcoin, тому вони швидше зростають у ралі та сильніше падають у просадках. Цей зв’язок допоміг забезпечити потужний ріст із 2020 по 2024 рік, але також зробив акцію популярною для шортів. Останні дані показують зростання коротких позицій на тлі падіння Bitcoin, коли інвестори зосередилися на левериджі компанії та обсязі конвертованого боргу.
Тим часом трейдери шукають чітку причину останнього обвалу Bitcoin. Одна теорія вказує на вибух, пов’язаний з опціонами на Bitcoin-ETF. Паркер Вайт, колишній трейдер акцій, який тепер працює в крипті, написав, що гедж-фонди в Гонконзі могли наростити великі леверидж-позиції через кол-опціони на iShares Bitcoin Trust від BlackRock, відомий як IBIT. За теорією, ці фонди позичали японські єни, щоб профінансувати угоду. Ця стратегія відома як йеновий carry-trade: позичити валюту з низькою ставкою, вкластися в іншому місці та сподіватися на спред. Якщо вартість фінансування зростає або рух іде проти, збитки можуть сніжком накручуватись.
Ідея Вайта пов’язує кілька рухомих частин. Якщо фонд купує аут-оф-зені коли, він сподівається на різке відскок Bitcoin. Якщо Bitcoin продовжує падати, ці опціони швидко втрачають вартість. Якщо фонд також використовував леверидж, йому можуть загрожувати примусові продажі. Вайт додає, що стрес у інших ринках, зокрема пов’язаний із йеновим фінансуванням і волатильним ринком срібла, міг одночасно стиснути тих самих гравців. У результаті, за цією версією, ліквідація призводить до додаткового продажу акцій IBIT і ще більшої слабкості Bitcoin. Це залишається теорією, а не підтвердженою ланцюжком подій, а попередні крахи Bitcoin часто мали не одну, а кілька причин.
Проте таймінг має значення, тому що опціонний ринок довкола Bitcoin-ETF змінюється. Nasdaq подала заявку на зняття старої межі в 25 000 контрактів на опціони, прив’язані до Bitcoin- і Ether-ETF, і, за даними, SEC дозволила зміну набути чинності в кінці січня 2026 року. Якщо трейдери можуть нарощувати більші позиції, вони також можуть розгортати більші, що підсилює різкі рухи Bitcoin у стресових умовах.
Тут перетинаються обидві історії. Strategy втілює довгостроковий корпоративний попит на Bitcoin із використанням боргу й терпіння. Теорія гонконгських хедж-фондів уособлює короткостроковий леверидж-попит через ETF і опціони. Коли леверидж ламається, Bitcoin може швидко піти вниз. Коли Bitcoin падає, паперові втрати Strategy зростають, а компанія чує голосніші запитання про ризики рефінансування. Сейлор каже, що вітає волатильність, бо вона приваблює кредиторів і трейдерів, а не лише холдерів. Ринки часто бачать інакше: волатильність підвищує вартість капіталу й робить кредиторів обережними.
Для звичайних інвесторів головне не драма, а технічна структура. Bitcoin тепер ближче до традиційних фінансів, ніж у попередніх циклах. Bitcoin-ETF, Bitcoin-опціони та крос-маркетні фінансування можуть усі впливати на цінові рухи. Це додає ліквідності, але й пришвидшує ліквідації. У такому світі ставка Strategy відстежується легко: якщо Bitcoin залишається слабким, компанія має продовжувати платити, рефінансуватися й переконувати ринки, що витримає тягар. Якщо Bitcoin відскочить, той самий леверидж знову виглядатиме розумно.
