BitMine Immersion Technologies
BitMine Immersion Technologies siedzi na masywnej papierowej stracie związanej z Ethereum. Firma twierdzi, że posiada około 4,285 miliona ETH, warte około 9,9 miliarda USD przy obecnych cenach. Ale jej średnia cena zakupu była znacznie wyższa, więc luka sięga ponad 6 miliardów USD nierzeczywistych strat na Ethereum, na podstawie danych z ostatniego zgłoszenia i aktualizacji.
Nierzeczywista strata oznacza, że strata istnieje na papierze. BitMine wciąż posiada Ethereum. Strata staje się „rzeczywista” tylko wtedy, gdy sprzeda Ethereum taniej, niż zapłaciła. Ten szczegół ma znaczenie, ponieważ BitMine zbudowała swój plan wokół trzymania, a nie przerzucania, nawet gdy cena ETH spada.
Firma zaczynała jako górnik kryptowalut, ale w 2025 roku przekształciła się w firmę skarbową Ethereum. Jej celem jest osiągnięcie 5% podaży Ethereum, co przy obecnych poziomach byłoby około 6 milionów ETH. Śledzący podaż wskazują, że podaż Ethereum waha się w zakresie 118–121 milionów na początku 2026 roku, co czyni stos BitMine znaczącym fragmentem sieci.
Najnowszy zakup BitMine pokazał, że wciąż dodaje Ethereum. Zgarnęła 41 788 ETH, warte wówczas około 96 milionów USD, nawet gdy rynek spadał. Całkowita ilość firmy przekracza teraz 3,5% krążącej podaży Ethereum, według własnego komunikatu i innych raportów związanych z tą samą aktualizacją.
Problem to prosta matematyka. BitMine zbudowała większość swojej pozycji Ethereum po cenach około 3800–4001 USD za monetę, po czym ETH zjechało do okolic 2500 USD. W jednym migawku przytoczonym w raportach firma kupiła około 3,7 miliona Ethereum za około 14,95 miliarda USD, a ta sama ilość została później wyceniona na około 8,8 miliarda USD. Ta różnica napędza ogromną nierzeczywistą stratę, z którą teraz BitMine się kojarzy.
Przewodniczący firmy, Tom Lee, stara się utrzymać przekaz stabilny. Twierdzi, że fundamenty Ethereum wyglądają mocniej niż akcja cenowa. Wskazuje na aktywność on-chain Ethereum i liczbę aktywnych portfeli, które się utrzymują — czego nie było w poprzednich krypto-zimach. Mówi też, że rynek traktuje Ethereum jak aktywo ryzykowne, nawet gdy wykorzystanie sieci pozostaje wysokie.
BitMine chce też zarabiać na stakingu Ethereum. Staking to blokowanie ETH, by pomóc w działaniu sieci i walidacji bloków, za co otrzymuje się nagrody. BitMine twierdzi, że zastakowała około 2,9 miliona Ethereum i buduje infrastrukturę walidatorów zwaną MAVAN. Podaje też łączną stopę stakingu na poziomie około 2,81% i mówi o corocznych przychodach ze stakingu, które rosną wraz z przepływem kolejnego Ethereum do stakingu.
Duże podmioty dołączyły do transakcji. BitMine podkreśla wsparcie firm takich jak Ark Invest i Founders Fund, a także Galaxy Digital i giełdy Kraken. Firma wykorzystała te relacje do sfinansowania swojej strategii skarbowej Ethereum, lecz wsparcie nie powstrzymuje strat, gdy ETH gwałtownie spada.
Lee obwinia część ostatniego spadku na kac po fali likwidacji kryptowalut w październiku oraz na przepływ pieniędzy do metali. Likwidacje zachodzą, gdy traderzy pożyczają, by grać na ruchy cenowe, a potem są zmuszeni do wyjścia, gdy rynek się odwraca. W tym samym czasie złoto bije rekordy i mocno oscyluje, co może odciągać uwagę i gotówkę z rynków kryptowalut.
BitMine twierdzi, że nie używała dźwigni do kupna swojego Ethereum, co zmniejsza ryzyko przymusowej wyprzedaży. To odróżnia ją od niektórych firm skarbowych kryptowalut, które pożyczają, by gromadzić monety, a potem stają pod presją, gdy ceny spadają. Nawet bez dźwigni rynek może jednak karać akcję. Akcje BMNR spadły wraz z Ethereum, a papier jest zmienny od czasu, gdy firma po raz pierwszy ogłosiła swój zwrot w kierunku skarbowy Ethereum.
Stres nie ogranicza się do skarbców Ethereum. Michael Saylor i Strategy Inc. stoją przed własnym testem, gdy Bitcoin handluje wokół kluczowych poziomów, a inwestorzy obserwują, jak zachowują się dźwignie i stosy długów w dołku. Różnica polega na tym, że zakład BitMine skupia się na Ethereum, które zwykle oscyluje bardziej niż Bitcoin, więc cofnięcia mogą wyglądać ostrzej w krótkim oknie.
Na razie opowieść BitMine to jasny obraz tego, co dzieje się, gdy pojedyncza firma próbuje zgarnąć duży udział Ethereum. Plan jest taki: trzymać Ethereum, stakować Ethereum i przeczekać cykl. Ryzyko polega na tym, że Ethereum może pozostać niskie dłużej, niż się spodziewano, zamieniając papierową stratę w trwałe obciążenie dla biznesu, akcji i szerszego handlu Ethereum.
