Ethereum Foundation baru-baru ini membuka kembali perdebatan yang banyak diperdagangkan mengira telah selesai. Pada 8 April, yayasan tersebut mengumumkan akan mengonversi 5.000 ETH menjadi stablecoin melalui fitur TWAP CoW Swap, sebuah alat yang membagi perdagangan besar menjadi potongan‑potongan lebih kecil seiring waktu untuk mengurangi dampak pasar. Langkah itu menegaskan satu hal: strategi keuangan Ethereum Foundation tetap bergantung pada penjualan ETH saat membutuhkan dana.
Selama berbulan‑bulan, sebagian pasar mulai mempercayai hal sebaliknya. Setelah yayasan memindahkan aset keuangan ke DeFi, meminjam dengan jaminan ETH, dan kemudian meluncurkan rencana staking besar, banyak investor berpikir tekanan penjualan Ethereum Foundation mulai memudar. Ide dasarnya sederhana. Jika yayasan dapat memperoleh hasil dari staking dan memanfaatkan DeFi untuk likuiditas, mungkin ia tidak perlu menjual banyak ETH.
Interpretasi itu kini tampak terlalu optimis.
Ethereum Foundation telah memberi sinyal arah melalui kebijakan keuangannya. Kebijakan tersebut mengaitkan pengeluaran dengan cadangan operasional fiat, bukan dengan janji untuk mempertahankan ETH dengan segala cara. Dengan kata lain, yayasan masih membutuhkan cadangan kas dalam aset stabil untuk membiayai hibah, riset, staf, dan pekerjaan lainnya. Itu berarti staking, peminjaman, dan penjualan ETH bukanlah ide terpisah. Semua merupakan bagian dari satu sistem keuangan yang sama.
Linimasa menjelaskan mengapa kebingungan muncul. Pada Februari 2025, yayasan mengumumkan telah menempatkan 45.000 ETH di platform DeFi termasuk Spark, Aave, dan Compound. Pada Mei 2025, ia meminjam $2 juta dalam GHO dengan jaminan posisi Aave‑nya. Hal itu penting karena menunjukkan Ethereum Foundation menggunakan DeFi alih‑alih menjual ETH secara spot. Kemudian, pada 24 Februari 2026, yayasan mengumumkan inisiatif staking sekitar 70.000 ETH, dengan imbal hasil yang mengalir kembali ke kas. Pada awal April 2026, target staking tersebut hampir tercapai.
Namun penjualan tidak pernah berhenti. Yayasan menyelesaikan penjualan OTC 5.000 ETH pada pertengahan Maret, dan kemudian melakukan konversi ETH ke stablecoin pada 8 April. Penjualan dan staking terjadi bersamaan. Ini penting karena hasil tahunan penuh dari staking 70.000 ETH masih modest dibandingkan kebutuhan pengeluaran yayasan. Dengan yield staking Ethereum sekitar 2,7 %‑3,0 % pada awal April, staking tersebut hanya akan menghasilkan sekitar 1.900‑2.100 ETH per tahun. Pada harga ETH saat ini, jumlah itu jauh lebih kecil daripada nilai penjualan 5.000 ETH.
Inilah poin utama yang terlewat banyak investor ritel. Staking Ethereum Foundation dapat meningkatkan efisiensi keuangan, tetapi tidak dapat sepenuhnya menggantikan penjualan kas pada tingkat hasil saat ini. Angka-angka yayasan sendiri membuktikannya. Hibah kuartal pertama 2025 saja mencapai $32,6 juta. Angka itu jauh lebih besar daripada apa yang dapat dihasilkan satu tahun imbal hasil staking pada 70.000 ETH. Setelah menambahkan biaya riset, operasi, dan gaji staf, kesenjangan pendanaan menjadi bahkan lebih lebar.
Itu bukan berarti rencana keuangan gagal. Itu berarti rencana keuangan berjalan sesuai rencana. Keuangan kripto modern tidak mengandalkan satu tuas saja. Ia menggunakan beberapa. Pinjaman DeFi dapat memberikan likuiditas jangka pendek. Staking dapat menambah hasil. Eksekusi TWAP dan blok OTC dapat membantu mengelola cara ETH dijual. Stablecoin dapat menjadi cadangan operasional dengan volatilitas lebih rendah dibandingkan ETH. Jika digabung, alat‑alat ini dapat mengurangi kecepatan dan ukuran penjualan ETH, meskipun tidak menghilangkannya sepenuhnya.
Jalur ke depan masih bergantung pada harga ETH. Jika Ethereum naik dan yayasan menjaga pengeluaran tetap terkendali, ia mungkin dapat menjual lebih sedikit koin sambil mempertahankan target cadangan. Jika ETH melemah dan pengeluaran tetap tinggi, ia mungkin harus memonetisasi lebih banyak ETH untuk melindungi runway‑nya. Itu karena target cadangan diukur dalam nilai fiat, bukan dalam ETH. Ketika pasar jatuh, narasi “lebih sedikit penjualan” dapat runtuh dengan cepat.
Pelajaran penting bukanlah bahwa Ethereum Foundation menyesatkan pasar. Melainkan pasar membangun cerita yang lebih bersih daripada fakta yang ada. Manajemen keuangan Ethereum Foundation tidak pernah hanya tentang staking. Selalu merupakan kombinasi staking, DeFi, peminjaman, dan penjualan ETH berkala. Langkah pada 8 April tidak mengubah strategi itu. Itu hanya membuatnya lebih sulit diabaikan.
