Eric Trump’s American Bitcoin est devenu l’un des noms les plus suivis du marché crypto, non seulement parce qu’il extrait du bitcoin, mais aussi parce qu’il porte le nom Trump. L’entreprise affirme pouvoir miner du bitcoin à faible coût et constituer une importante réserve de bitcoin. Pourtant, les chiffres des récents rapports révèlent une histoire plus complexe pour les investisseurs qui ont acheté l’action près de son sommet.
American Bitcoin a démarré comme une idée de centre de données après la victoire de Donald Trump à l’élection de 2024. Le projet s’est ensuite orienté vers le minage de bitcoin après qu’Eric Trump et Donald Trump Jr. aient été mis en relation avec des dirigeants liés à Hut 8, une grande société de minage de bitcoin et de centres de données. Hut 8 a conservé la plupart de l’immobilier, des opérations et du travail administratif, tandis qu’American Bitcoin est devenu la marque visible du public. Cela a donné à l’entreprise un discours simple : utiliser une énergie de minage bon marché, faire croître un trésor de bitcoin et permettre aux investisseurs d’acheter une participation dans un projet crypto lié aux Trump.
Le discours a rapidement porté ses fruits. Lorsque American Bitcoin est arrivé sur le marché public en septembre, les investisseurs lui ont attribué une valeur énorme par rapport au bitcoin qu’elle détenait. L’entreprise affichait environ 270 millions de dollars de bitcoin à son bilan, mais le marché la valorisait à plus de 13 milliards de dollars. Cet écart faisait d’American Bitcoin moins une société minière traditionnelle et davantage une machine d’achat de bitcoin alimentée par le cours de l’action.
Le risque principal est la dilution. American Bitcoin a vendu des actions alors que le cours était élevé, puis a utilisé les liquidités pour acheter davantage de bitcoin. Cela peut aider une société à accroître ses avoirs en bitcoin quand les investisseurs continuent d’acheter l’action. Mais cela peut nuire aux acheteurs ultérieurs si le prix de l’action chute. Les rapports indiquent que le titre d’American Bitcoin a perdu 92 % de sa valeur depuis son pic, tandis que les investisseurs ordinaires ont vu environ 500 millions de dollars s’évaporer. Eric Trump, qui semble avoir investi peu de fonds propres dans le projet, a tout de même vu sa richesse papier augmenter.
American Bitcoin affirme également miner le bitcoin bien en dessous du prix du marché. Eric Trump a déclaré que l’entreprise extrayait le bitcoin à environ 57 000 à 58 000 dollars la pièce alors que le bitcoin se négociait près du double de ce prix. Mais ce chiffre ne couvre que le coût direct de fonctionnement des machines. Lorsque l’on ajoute les coûts d’acquisition des machines, le marketing, les frais généraux, l’amortissement et la dépréciation, le coût total peut s’approcher de 90 000 dollars par bitcoin. Cela importe car le minage ne reste rentable que si le coût total demeure inférieur au prix du bitcoin.
Le financement des machines de l’entreprise ajoute un autre risque. American Bitcoin a réalisé une importante mise à niveau de ses mineurs d’une valeur d’environ 330 millions de dollars. Au lieu de payer comptant, elle a mis en gage du bitcoin et a conservé une option de paiement différé. Si le bitcoin monte, l’entreprise peut régler en espèces et garder les pièces mises en gage. Si le bitcoin chute, elle devra remettre les bitcoins promis. Les rapports indiquent qu’American Bitcoin a mis en gage 3 090 bitcoins, alors qu’elle en a miné environ 1 800. Si les prix ne se redressent pas avant l’expiration des options, prévue autour d’août 2027, le bitcoin déjà miné pourrait être anéanti par le coût des machines.
C’est pourquoi la trésorerie en bitcoin de l’entreprise peut sembler plus solide qu’elle ne l’est réellement. Le bitcoin reste au bilan pour l’instant, ce qui alimente le récit pour les investisseurs. Mais une partie de ces bitcoins est peut‑être déjà liée à des paiements futurs. Pour une société de minage, cela crée un écart entre la réserve annoncée et le véritable coussin financier.
Le marché plus large joue également un rôle. En 2025, de nombreuses sociétés publiques ont copié le modèle de trésorerie en bitcoin popularisé par Strategy, la société dirigée par Michael Saylor. L’idée est simple : lever des fonds, acheter du bitcoin et laisser l’action se négocier comme un proxy du bitcoin. American Bitcoin a ajouté une marque politique à ce modèle. Le nom Trump a aidé à attirer les traders crypto, les investisseurs particuliers et les acheteurs MAGA. Mais lorsque le bitcoin est tombé et que l’action a chuté, cet engouement s’est transformé en risque.
American Bitcoin conserve toutefois une voie vers le succès si le bitcoin rebondit. Un fort redressement du prix du bitcoin permettrait à l’entreprise de payer les machines en espèces, de garder les pièces mises en gage et de réduire l’impact des pertes antérieures. En revanche, si le bitcoin reste faible, American Bitcoin pourrait subir la pression de coûts de minage élevés, de dilution d’actions et de crypto mise en gage. Son avenir dépendra moins des slogans que du prix du bitcoin, de la discipline du capital et de la capacité des investisseurs à continuer de financer le modèle.
Pour les investisseurs crypto, la leçon est claire. Une action de minage de bitcoin n’est pas équivalente à du bitcoin. American Bitcoin offre une exposition au minage, à la stratégie de trésorerie, au branding Trump et à la finance sur les marchés publics, le tout à la fois. Cela peut générer des gains dans un marché haussier, mais aussi des pertes sévères lorsque le récit s’effondre.
