Introduction
Une étude récente a examiné comment les investisseurs particuliers tradent les crypto-monnaies par rapport aux actifs traditionnels tels que les actions et l’or. L’étude s’est concentrée sur la volatilité des prix des crypto-monnaies et les différentes stratégies d’investissement utilisées par les investisseurs. Contrairement aux marchés traditionnels, le trading de crypto-monnaies est principalement effectué par des investisseurs particuliers. Cette étude a utilisé les données d’eToro, un important courtier international à escompte destiné aux particuliers, afin de comprendre ces comportements de trading.
Configuration de l’étude
L’étude a analysé les données de 200 000 comptes particuliers individuels sur eToro de 2015 à 2019. eToro permettait de trader à la fois des crypto-monnaies et des actifs traditionnels, ce qui offrait une configuration unique pour comparer les comportements de trading tout en maintenant la constance des préférences individuelles. En se concentrant sur ces deux classes d’actifs, l’étude visait à découvrir des modèles et des stratégies distincts que les investisseurs utilisent lorsqu’ils tradent sur ces marchés nouveaux et traditionnels.
Stratégies de trading
L’étude a révélé une différence significative entre la façon dont les investisseurs tradent les crypto-monnaies et celle dont ils tradent les actions et l’or. Les investisseurs particuliers ont tendance à vendre des actions et de l’or lorsque les prix augmentent, mais ils conservent leurs investissements dans les crypto-monnaies même après d’importantes variations de prix. Cela suggère que les investisseurs suivent une stratégie de type momentum dans les crypto-monnaies, tandis qu’ils sont contraires dans le cas des actions et de l’or.
Stratégie de type momentum dans les crypto-monnaies
Dans le contexte des crypto-monnaies, une stratégie de type momentum signifie que les investisseurs ont tendance à acheter davantage lorsque les prix augmentent et à conserver leurs investissements même pendant des hausses de prix importantes. Ce comportement contraste fortement avec le trading d’actifs traditionnels, où les investisseurs vendent généralement lorsque les prix augmentent pour bloquer leurs profits. L’étude a montré que même pendant les mouvements de prix importants, les investisseurs particuliers n’ont pas rééquilibré activement leurs portefeuilles de crypto-monnaies, ce qui indique une forte conviction dans la valeur à long terme et le potentiel de ces actifs.
Stratégie contraire dans le cas des actions et de l’or
Pour les actions et l’or, l’étude a révélé que les investisseurs adoptent généralement une stratégie contraire. Cela signifie qu’ils vendent des actifs lorsque les prix augmentent et qu’ils achètent lorsque les prix diminuent, en anticipant un retour à la moyenne. Ce comportement est conforme à la sagesse traditionnelle en matière d’investissement, où l’objectif est d’acheter à bas prix et de vendre à un prix élevé. Les résultats de l’étude suggèrent que les investisseurs particuliers appliquent cette stratégie traditionnelle aux actions et à l’or, mais pas aux crypto-monnaies.
Principales conclusions
- Comportement des investisseurs : les investisseurs conservent les crypto-monnaies malgré les importantes fluctuations de prix, ce qui indique une stratégie de type momentum. En revanche, ils rééquilibrent activement leurs portefeuilles en vendant des actions et de l’or lorsque les prix augmentent.
- Cohérence entre les investisseurs : les mêmes investisseurs présentent des comportements de trading différents selon les classes d’actifs, ce qui suggère que le comportement est spécifique à l’actif et qu’il n’est pas dû à des caractéristiques individuelles.
- Attention et frais : l’étude a écarté l’inattention et les frais de trading comme raisons principales de ces différences. Les investisseurs gèrent activement leurs portefeuilles d’actions, mais pas leurs avoirs en crypto-monnaies.
Analyse détaillée du comportement des investisseurs
L’étude a fourni une analyse complète du comportement des investisseurs, en se concentrant sur la manière dont différentes stratégies sont appliquées aux différentes classes d’actifs. En analysant les données de trading, les chercheurs ont pu identifier des modèles distincts qui mettent en évidence la nature unique du trading de crypto-monnaies.
Cohérence dans la démographie des investisseurs
Les résultats de l’étude ont été cohérents dans différents groupes démographiques d’investisseurs, notamment en termes d’âge, de sexe et d’expérience financière. Cette cohérence suggère que les comportements de trading observés ne sont pas motivés par des types spécifiques d’investisseurs, mais qu’ils sont liés aux caractéristiques des classes d’actifs elles-mêmes.
Analyse des données
L’étude s’est concentrée sur les 200 actions les plus tradées et les trois crypto-monnaies les plus tradées (Bitcoin, Ethereum et Ripple) sur eToro. Elle a examiné les variations quotidiennes de la part totale de portefeuille de ces actifs. En regroupant les données en cohortes, les chercheurs ont réduit le bruit et ont mieux analysé les comportements de trading.
Méthodologie
Pour garantir l’exactitude des résultats, l’étude a utilisé une méthodologie rigoureuse qui comprenait la régression du logarithme de la variation quotidienne de la part totale de portefeuille d’un actif donné à la fois sur les rendements contemporains et décalés. Cette approche a permis aux chercheurs de contrôler divers facteurs et d’isoler les effets des stratégies de trading sur la performance du portefeuille.
Analyse au niveau de la cohorte
Le regroupement des données par cohortes en fonction de caractéristiques telles que l’âge, le revenu et l’activité de trading a permis de réduire le bruit et de fournir une image plus claire des comportements de trading. Cette méthode est similaire au classement des actions individuelles dans des portefeuilles caractéristiques dans les tests de fixation des prix des actifs, qui sont couramment utilisés pour réduire l’impact du bruit idiosyncratique sur les estimations des paramètres.
Explications possibles
Plusieurs facteurs ont été pris en compte pour expliquer pourquoi les investisseurs suivent une stratégie de type momentum dans les crypto-monnaies :
- Manque d’expérience avec les krachs : avant 2018, les investisseurs n’avaient pas connu de krach majeur des crypto-monnaies. Même après le krach de 2018, les investisseurs n’ont pas modifié leur stratégie de type momentum.
- Actifs de type loterie : l’étude a examiné si les investisseurs traitent les actifs de type loterie différemment, mais n’a trouvé qu’un faible effet.
- Informations sur les flux de trésorerie : contrairement aux actions, les crypto-monnaies ne fournissent pas d’actualités régulières sur les flux de trésorerie, ce qui pourrait affecter la manière dont les investisseurs mettent à jour leurs convictions sur les prix. Les investisseurs opèrent de manière contraire lors des annonces de bénéfices des actions, mais pas dans le cas des crypto-monnaies.
- Frais de trading : les frais de trading plus élevés pour les crypto-monnaies pourraient inciter les investisseurs à conserver leurs positions plus longtemps pour compenser ces coûts, mais l’étude a révélé que les frais ne sont pas la principale raison du comportement observé. Par exemple, même lorsqu’eToro a supprimé les frais de trading pour les actions dans certains pays, aucun changement significatif dans le comportement de trading n’a été observé.
Manque d’expérience avec les krachs
Le premier krach majeur des crypto-monnaies s’est produit début 2018, lorsque le prix du Bitcoin a chuté d’environ 65 % en quatre mois. L’étude a analysé le comportement commercial avant et après cette chute pour déterminer si l’expérience avait modifié les stratégies des investisseurs. Étonnamment, la stratégie de type momentum est restée inchangée même après cette chute importante des prix, ce qui suggère que les convictions des investisseurs sur la valeur à long
