Eric Trump’s American Bitcoin đã trở thành một trong những tên tuổi được chú ý nhất trên thị trường tiền mã hoá, không chỉ vì nó khai thác bitcoin mà còn vì mang tên Trump. Công ty khẳng định có thể khai thác bitcoin với chi phí thấp và xây dựng một khoản dự trữ bitcoin lớn. Tuy nhiên, các con số trong các báo cáo gần đây cho thấy câu chuyện phức tạp hơn cho các nhà đầu tư mua cổ phiếu khi nó còn ở đỉnh cao.
American Bitcoin bắt đầu như một ý tưởng trung tâm dữ liệu sau khi Donald Trump thắng cử năm 2024. Kế hoạch sau đó chuyển sang khai thác bitcoin khi Eric Trump và Donald Trump Jr. kết nối với các giám đốc điều hành liên quan tới Hut 8, một công ty khai thác bitcoin và trung tâm dữ liệu lớn. Hut 8 giữ phần lớn bất động sản, vận hành và công việc hậu trường, trong khi American Bitcoin trở thành thương hiệu công khai. Điều này mang lại cho công ty một đề xuất đơn giản: sử dụng năng lượng khai thác rẻ, tăng quỹ bitcoin và cho phép nhà đầu tư mua vào một dự án tiền mã hoá gắn liền với Trump.
Đề xuất này nhanh chóng thu hút. Khi American Bitcoin lên sàn công chúng vào tháng 9, các nhà đầu tư định giá công ty với mức rất cao so với lượng bitcoin mà nó nắm giữ. Công ty ước tính có khoảng 270 triệu USD bitcoin trên bảng cân đối, nhưng thị trường định giá nó trên 13 tỷ USD. Khoảng cách này khiến American Bitcoin ít giống một công ty khai thác tiêu chuẩn và giống hơn một cỗ máy mua bitcoin dựa trên cổ phiếu.
Rủi ro chính là sự pha loãng. American Bitcoin bán cổ phiếu khi giá cổ phiếu đang cao, sau đó dùng tiền thu được để mua thêm bitcoin. Điều này có thể giúp công ty tăng dự trữ bitcoin khi nhà đầu tư tiếp tục mua cổ phiếu. Tuy nhiên, nó có thể gây thiệt hại cho những người mua sau nếu giá cổ phiếu giảm. Các báo cáo cho biết cổ phiếu American Bitcoin đã giảm 92% so với mức đỉnh, trong khi các nhà đầu tư cá nhân mất khoảng 500 triệu USD. Eric Trump, người dường như không bỏ ra nhiều tiền mặt vào dự án, vẫn thấy giá trị tài sản giấy tờ của mình tăng.
American Bitcoin cũng cho biết họ khai thác bitcoin với chi phí thấp hơn nhiều so với giá thị trường. Eric Trump đã nói rằng công ty khai thác bitcoin với khoảng 57.000 đến 58.000 USD mỗi đồng khi bitcoin giao dịch gần gấp đôi mức giá đó. Tuy nhiên con số này chỉ bao gồm chi phí trực tiếp để vận hành máy móc khai thác. Khi cộng thêm chi phí máy móc, marketing, chi phí chung, khấu hao và hao mòn, chi phí toàn bộ có thể gần 90.000 USD cho mỗi bitcoin. Điều này quan trọng vì khai thác chỉ mạnh mẽ nếu chi phí toàn bộ vẫn dưới giá thị trường của bitcoin.
Việc tài trợ máy móc của công ty cũng tạo ra một rủi ro khác. American Bitcoin đã thực hiện một nâng cấp lớn cho máy khai thác trị giá khoảng 330 triệu USD. Thay vì trả tiền mặt ngay, họ đã cầm cố bitcoin và giữ quyền lựa chọn trả tiền sau. Nếu bitcoin tăng giá, công ty có thể trả tiền mặt và giữ lại các đồng bitcoin đã cầm cố. Nếu bitcoin giảm, họ có thể phải giao nộp các đồng bitcoin đã cầm cố. Các báo cáo cho biết American Bitcoin đã cầm cố 3.090 bitcoin, trong khi họ đã khai thác khoảng 1.800 bitcoin. Nếu giá không phục hồi trước khi các quyền chọn hết hạn vào khoảng tháng 8/2027, lượng bitcoin đã khai thác có thể bị xoá bỏ bởi chi phí máy móc.
Đây là lý do tại sao quỹ dự trữ bitcoin của công ty có thể trông mạnh hơn thực tế. Bitcoin vẫn còn trên bảng cân đối hiện tại, giúp câu chuyện cho nhà đầu tư. Nhưng một phần trong số đó có thể đã được gắn với các khoản thanh toán trong tương lai. Đối với một công ty khai thác bitcoin, điều này tạo ra khoảng cách giữa dự trữ tiêu đề và đệm tài chính thực sự.
Thị trường rộng lớn hơn cũng đóng vai trò. Năm 2025, nhiều công ty đại chúng sao chép mô hình quỹ dự trữ bitcoin nổi tiếng của Strategy, công ty do Michael Saylor dẫn đầu. Ý tưởng đơn giản: huy động vốn, mua bitcoin và để cổ phiếu giao dịch như một công cụ thay thế cho bitcoin. American Bitcoin đã thêm thương hiệu chính trị vào mô hình này. Tên Trump giúp thu hút các nhà giao dịch crypto, nhà đầu tư bán lẻ và những người ủng hộ MAGA. Nhưng khi bitcoin sụt giảm và cổ phiếu giảm giá, cùng một cơn sốt đó cũng trở thành rủi ro.
American Bitcoin vẫn có con đường dẫn tới thành công nếu bitcoin tăng trở lại. Một đợt hồi phục mạnh mẽ của bitcoin có thể cho phép công ty trả tiền cho máy móc bằng tiền mặt, giữ lại các đồng bitcoin đã cầm cố và làm cho các khoản lỗ trước đó trông nhỏ hơn. Nhưng nếu bitcoin tiếp tục yếu kém, American Bitcoin có thể phải đối mặt với áp lực từ chi phí khai thác toàn bộ cao, pha loãng cổ phiếu và các đồng crypto đã cầm cố. Tương lai của họ phụ thuộc ít vào khẩu hiệu và nhiều hơn vào giá bitcoin, kỷ luật tài chính và việc các nhà đầu tư có tiếp tục cung cấp vốn cho mô hình hay không.
Đối với các nhà đầu tư crypto, bài học là rõ ràng. Một cổ phiếu khai thác bitcoin không giống với bitcoin. American Bitcoin cung cấp sự tiếp cận tới khai thác, chiến lược quỹ dự trữ, thương hiệu Trump và tài chính thị trường công chúng cùng một lúc. Điều này có thể mang lại lợi nhuận trong thị trường tăng. Nó cũng có thể mang lại những khoản lỗ nghiêm trọng khi câu chuyện sụp đổ.
