Ethereum Foundation нещодавня продаж ETH знову відкрила дискусію, яку багато трейдерів вважали вже завершеною. 8 квітня фонд оголосив, що конвертує 5 000 ETH у стейблкоїни за допомогою функції TWAP на CoW Swap — інструменту, який розбиває велику угоду на менші частини протягом часу, щоб зменшити вплив на ринок. Цей крок ясно продемонстрував одну річ: стратегія скарбниці Ethereum Foundation все ще залежить від продажу ETH, коли потрібні готівкові кошти.
Протягом кількох місяців частина ринку почала вірити у протилежне. Після того, як фонд перемістив активи скарбниці у DeFi, запозичив проти забезпечення ETH і згодом запустив великий стейкінговий план, багато інвесторів почали думати, що тиск продажу від Ethereum Foundation згасає. Ідея була проста: якщо фонд може отримувати прибуток від стейкінгу і використовувати DeFi для ліквідності, можливо, йому не доведеться продавати так багато ETH.
Тепер це сприйняття виглядає надмірно оптимістичним.
Ethereum Foundation вже раніше сигналізував про свій курс у політиці скарбниці. Політика прив’язувала витрати до фіатного операційного буфера, а не до обіцянки тримати ETH за будь-яку ціну. Простими словами, фонд все ще потребує готівкових резервів у стабільних активах для фінансування грантів, досліджень, персоналу та інших робіт. Це означає, що стейкінг, запозичення та продажі ETH не є окремими ідеями. Це всі частини однієї системи скарбниці.
Хронологія пояснює, чому виникло непорозуміння. У лютому 2025 року фонд заявив, що розподілив 45 000 ETH по DeFi‑платформам, включаючи Spark, Aave та Compound. У травні 2025 року він запозичив 2 млн доларів у GHO проти своєї позиції в Aave. Це було важливо, бо показало, що Ethereum Foundation використовує DeFi замість того, щоб одразу продавати ETH на споті. Потім, 24 лютого 2026 року, фонд оголосив про стейкінгову ініціативу, що охоплює близько 70 000 ETH, з прибутками, що повертаються до скарбниці. До початку квітня 2026 року ця стейкінгова ціль була майже досягнута.
Але продажі не припинилися. У середину березня фонд завершив позабіржовий продаж 5 000 ETH, а потім 8 квітня відбувся конверт ETH у стейблкоїни. Продажі та стейкінг відбувалися одночасно. Це важливо, бо повнорічний прибуток від стейкінгового “рукава” в 70 000 ETH все ще скромний у порівнянні зі споживчими потребами фонду. При доходності стейкінгу Ethereum близько 2,7 %–3,0 % на початку квітня, цей стейк принесе лише близько 1 900–2 100 ETH на рік. За поточною ціною ETH це значно менше, ніж вартість одного продажу 5 000 ETH.
Це ключовий момент, який багато роздрібних інвесторів пропустили. Стейкінг Ethereum Foundation може підвищити ефективність скарбниці, але не може повністю замінити продажі скарбниці при нинішніх рівнях доходності. Самі цифри фонду це підтверджують. Гранти лише за перший квартал 2025 року склали 32,6 млн доларів. Це набагато більше, ніж те, що за один рік може принести стейкінговий прибуток від 70 000 ETH. Після додавання витрат на дослідження, операції та персонал розрив у фінансуванні ще збільшується.
Це не означає, що план скарбниці провалюється. Це означає, що план працює згідно з задумом. Сучасна криптоскарбниця не покладається лише на один важіль. Вона використовує кілька. Запозичення в DeFi може забезпечити короткострокову ліквідність. Стейкінг додає прибутковість. Виконання через TWAP і позабіржові блоки допомагають керувати тим, як продається ETH. Стейблкоїни можуть утримувати операційні резерви з меншою волатильністю, ніж ETH. У сукупності ці інструменти можуть зменшити швидкість і обсяг продажів ETH, навіть якщо їх не усунути повністю.
Подальший шлях все ще залежить від ціни ETH. Якщо Ethereum зростатиме, а фонд зможе тримати витрати під контролем, він зможе продавати менше монет, зберігаючи цільовий резерв. Якщо ETH послабить, а витрати залишаться високими, фонду доведеться монетизувати більше ETH, щоб захистити свою фінансову “запасність”. Це тому, що мета резерву вимірюється в фіатних одиницях, а не в ETH. Коли ринок падає, історія про «менше продажів» може швидко розпастися.
Головний урок полягає не в тому, що Ethereum Foundation обманула ринок. А в тому, що ринок створив більш просту історію, ніж підтримували факти. Управління скарбницею Ethereum Foundation ніколи не стосувалося лише стейкінгу. Це завжди був мікс стейкінгу, DeFi, запозичень та періодичних продажів ETH. Хід 8 квітня не змінив цю стратегію. Він лише ускладнив її ігнорування.
