Wprowadzenie
Niedawne badanie zbadało, w jaki sposób inwestorzy detaliczni handlują kryptowalutami w porównaniu z tradycyjnymi aktywami, takimi jak akcje i złoto. Badanie skupiło się na zmienności cen kryptowalut i różnych strategiach inwestycyjnych stosowanych przez inwestorów. W przeciwieństwie do tradycyjnych rynków, handel kryptowalutami odbywa się głównie przez inwestorów detalicznych. W badaniu wykorzystano dane z eToro, dużego międzynarodowego biura maklerskiego dla klientów detalicznych, aby zrozumieć te zachowania handlowe.
Konfiguracja badania
Badanie analizowało dane z 200 000 indywidualnych kont detalicznych na eToro w latach 2015-2019. eToro pozwalało na handel zarówno kryptowalutami, jak i tradycyjnymi aktywami, zapewniając unikalną możliwość porównania zachowań handlowych przy jednoczesnym zachowaniu stałych preferencji indywidualnych. Koncentrując się na obu klasach aktywów, badanie miało na celu odkrycie wszelkich wyraźnych wzorców i strategii, które inwestorzy stosują podczas handlu na tych nowych i tradycyjnych rynkach.
Strategie handlowe
Badanie wykazało znaczącą różnicę między sposobem, w jaki inwestorzy handlują kryptowalutami, a sposobem, w jaki handlują akcjami i złotem. Inwestorzy detaliczni mają tendencję do sprzedaży akcji i złota, gdy ceny rosną, ale trzymają się swoich inwestycji w kryptowaluty nawet po dużych zmianach cen. Sugeruje to, że inwestorzy stosują strategię podobną do momentum w przypadku kryptowalut, podczas gdy w przypadku akcji i złota są koniunkturalni.
Strategia podobna do momentum w przypadku kryptowalut
W kontekście kryptowalut strategia podobna do momentum oznacza, że inwestorzy mają tendencję do kupowania większej ilości, gdy ceny rosną, i trzymają się swoich inwestycji nawet podczas znacznych wzrostów cen. To zachowanie kontrastuje wyraźnie z tradycyjnym handlem aktywami, gdzie inwestorzy zazwyczaj sprzedają, gdy ceny rosną, aby zabezpieczyć zyski. Badanie wykazało, że nawet podczas dużych wahań cen inwestorzy detaliczni nie dokonywali aktywnego rebalansowania swoich portfeli kryptowalut, co wskazuje na silną wiarę w długoterminową wartość i potencjał tych aktywów.
Strategia koniunkturalna w przypadku akcji i złota
W przypadku akcji i złota badanie wykazało, że inwestorzy zazwyczaj stosują strategię koniunkturalną. Oznacza to, że sprzedają aktywa, gdy ceny rosną, i kupują, gdy ceny spadają, oczekując powrotu do średniej. To zachowanie jest zgodne z tradycyjną mądrością inwestycyjną, w której kupowanie po niskich cenach i sprzedawanie po wysokich cenach jest celem. Wyniki badania sugerują, że inwestorzy detaliczni stosują tę tradycyjną strategię do akcji i złota, ale nie do kryptowalut.
Kluczowe wyniki
- Zachowanie inwestorów: Inwestorzy trzymają się kryptowalut pomimo dużych wahań cen, co wskazuje na strategię podobną do momentum. W przeciwieństwie do tego aktywnie rebalanсуją swoje portfele, sprzedając akcje i złoto, gdy ceny rosną.
- Spójność wśród inwestorów: Ci sami inwestorzy wykazują różne zachowania handlowe dla różnych klas aktywów, co sugeruje, że zachowanie jest specyficzne dla aktywów, a nie wynika z indywidualnych cech.
- Uwaga i opłaty: Badanie wykluczyło nieuwagę i opłaty transakcyjne jako główne powody tych różnic. Inwestorzy aktywnie zarządzają swoimi portfelami akcji, ale nie swoimi zasobami kryptowalut.
Szczegółowa analiza zachowania inwestorów
Badanie dostarczyło kompleksowej analizy zachowań inwestorów, skupiając się na tym, jak różne strategie są stosowane w różnych klasach aktywów. Analizując dane handlowe, badacze byli w stanie zidentyfikować wyraźne wzorce, które podkreślają wyjątkową naturę handlu kryptowalutami.
Spójność w różnych grupach demograficznych inwestorów
Wyniki badania były spójne w różnych grupach demograficznych inwestorów, w tym w zależności od wieku, płci i doświadczenia finansowego. Ta spójność sugeruje, że obserwowane zachowania handlowe nie są napędzane przez określone typy inwestorów, ale są raczej związane z charakterystyką samych klas aktywów.
Analiza danych
Badanie skupiło się na 200 najczęściej handlowanych akcjach i trzech najczęściej handlowanych kryptowalutach (Bitcoin, Ethereum i Ripple) na eToro. Badano codzienne zmiany w całkowitym udziale tych aktywów w portfelu. Grupując dane w kohorty, badacze zredukowali szum i lepiej przeanalizowali zachowania handlowe.
Metodologia
Aby zapewnić dokładne wyniki, badanie wykorzystało rygorystyczną metodologię, która obejmowała regresję logarytmu dziennej zmiany całkowitego udziału w portfelu danego aktywa zarówno na bieżące, jak i opóźnione stopy zwrotu. To podejście pozwoliło badaczom kontrolować różne czynniki i odizolować wpływ strategii handlowych na wyniki portfela.
Analiza na poziomie kohorty
Grupowanie danych według kohort w oparciu o cechy takie jak wiek, dochód i aktywność handlowa pomogło zredukować szum i dostarczyło wyraźniejszy obraz zachowań handlowych. Ta metoda jest podobna do sortowania poszczególnych akcji do charakterystycznych portfeli w testach wyceny aktywów, które są powszechnie stosowane w celu zmniejszenia wpływu idiosynkratycznego szumu na oszacowania parametrów.
Potencjalne wyjaśnienia
Rozważono kilka czynników, aby wyjaśnić, dlaczego inwestorzy stosują strategię podobną do momentum w przypadku kryptowalut:
- Brak doświadczenia w krachach: Przed 2018 rokiem inwestorzy nie doświadczyli dużego krachu kryptowalut. Nawet po krachu w 2018 roku inwestorzy nie zmienili swojej strategii podobnej do momentum.
- Aktywa podobne do loterii: Badanie sprawdziło, czy inwestorzy traktują aktywa podobne do loterii inaczej, ale odkryto tylko niewielki efekt.
- Informacje o przepływach pieniężnych: W przeciwieństwie do akcji, kryptowaluty nie dostarczają regularnych informacji o przepływach pieniężnych, co może wpływać na sposób, w jaki inwestorzy aktualizują swoje przekonania na temat cen. Inwestorzy handlują koniunkturalnie wokół ogłoszeń o zyskach akcji, ale nie w przypadku kryptowalut.
- Opłaty transakcyjne: Wyższe opłaty transakcyjne za kryptowaluty mogą skłaniać inwestorów do dłuższego utrzymywania swoich pozycji w celu zrównoważenia tych kosztów, ale badanie wykazało, że opłaty nie są głównym powodem obserwowanego zachowania. Na przykład nawet gdy eToro zniosło opłaty transakcyjne za akcje w niektórych krajach, nie nastąpiła znacząca zmiana w zachowaniach handlowych.
Wniosek
Badanie wykazało, że inwestorzy detaliczni stosują różne modele do aktualizacji swoich oczekiwań cenowych dla kryptowalut w porównaniu z akcjami i złotem. Podczas gdy przyjmują strategię koniunkturalną dla akcji i złota, stosują strategię podobną do momentum dla kryptowalut. To zachowanie jest spójne wśród różnych typów inwestorów i nie jest napędzane przez indywidualne cechy, nieuwagę lub opłaty transakcyjne. Zamiast tego wydaje się, że inwestorzy wierzą, że pozytywne zwroty z kryptowalut zwiększają prawdopodobieństwo przyszłej adopcji, co prowadzi do efektu amplifikacji cen.
Implikacje dla inwestorów
Zrozumienie tych różnych zachowań handlowych może pomóc inwestorom podejmować bardziej świadome decyzje podczas handlu różnymi klasami aktywów. Rozpoznanie strategii podobnej do momentum w przypadku kryptowalut może zachęcić inwestorów do przyjmowania bardziej zdywersyfikowanych i zrównoważonych podejść do swoich portfeli, potencjalnie łagodząc ryzyko związane z ekstremalną zmiennością cen.
Przyszłe badania
Badanie otwiera drzwi do dalszych
