muhammed

Wprowadzenie

Począwszy od 5 lipca, do amerykańskich giełdowych funduszy powiązanych z bitcoinem (ETF) wpłynęło 1,91 mld USD. Mimo to jego cena z trudem utrzymuje się powyżej 65 000 USD. Zrozumienie przyczyn takiego stanu rzeczy wymaga przyjrzenia się kilku czynnikom na rynkach finansowych i temu, jak wpływają one na bitcoina (BTC).

Arbitraż i ETF oparte na bitcoinie

Jednym z powodów, dla których cena bitcoina nie rośnie pomimo gwałtownego wzrostu napływu do ETF, jest arbitraż. Niektórzy inwestorzy kupują ETF typu spot nie po to, aby długoterminowo trzymać bitcoina, ale aby wykorzystać te akcje do innych transakcji finansowych. W szczególności fundusze hedgingowe stosują strategie arbitrażowe, aby czerpać zyski z niedoskonałości rynku bez obstawiania ruchów cenowych.

Na przykład handel z przeniesieniem ryzyka (ang. carry trade) polega na sprzedaży kontraktów futures na bitcoina przy jednoczesnym kupnie równoważnej pozycji ETF typu spot. Oznacza to, że nie obstawiają oni koniecznie wzrostu ceny bitcoina.

Fundusze hedgingowe i transakcje arbitrażowe

W te transakcje arbitrażowe zaangażowane są duże fundusze hedgingowe, takie jak Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors, Jane Street, HBK Investments, Susquehanna International i Bracebridge Capital. Fundusze te zazwyczaj nie trzymają bitcoina długoterminowo ani nie wierzą mocno w jego wartość. Zamiast tego skupiają się na osiąganiu zysków z różnic rynkowych.

Według danych CoinGlass otwarty dług na kontrakty futures na bitcoina na giełdzie Chicago Mercantile Exchange (CME), który mierzy łączną liczbę aktywnych kontraktów, wynosi obecnie 10,2 mld USD, co oznacza wzrost o 23% w porównaniu z poprzednim tygodniem. Sugeruje to, że wiele funduszy hedgingowych chce czerpać zyski z premii na kontraktach futures BTC, która obecnie wynosi 11% w skali roku.

Nabywcy ETF typu spot na bitcoina i wpływ na rynek

Nie każdy nabywca ETF typu spot na bitcoina obstawia wzrost ceny BTC. Niektórzy nabywcy mogli zmienić swoje pozycje w związku z względami podatkowymi lub wykorzystać akcje jako zabezpieczenie tradycyjnych transakcji finansowych. Wzrost otwartego długu na kontrakty futures BTC na CME częściowo tłumaczy ograniczony wpływ napływu środków netto do ETF typu spot. Nawet jeśli fundusze te ostatecznie pokryją swoje krótkie pozycje na rynku kontraktów futures, wpływ na rynek jest neutralizowany przez sprzedaż pozycji BTC typu spot.

Wpływ tradycyjnych rynków finansowych

Słaba wydajność bitcoina nie jest związana z tradycyjnymi rynkami finansowymi. 16 lipca indeks S&P 500 osiągnął rekordowy poziom, a złoto, uważane za największy na świecie aktyw rezerwowy, 17 lipca osiągnęło rekordowy poziom. Wydarzenia te pokazują, że wyzwania bitcoina są specyficzne dla jego rynku.

Malejący popyt na zabezpieczenie przed inflacją

Kolejnym czynnikiem jest spadek popytu na zabezpieczenie przed inflacją. Bitcoin jest często postrzegany jako zabezpieczenie przed inflacją ze względu na ograniczoną podaż. Jednak inflacja w USA spada, a obligacje skarbowe USA umacniają się, co świadczy o zaufaniu do strategii Rezerwy Federalnej.

Rentowność 5-letnich obligacji skarbowych USA spadła z 4,43% 1 lipca do 4,07% 17 lipca, co wskazuje na większe zapotrzebowanie na te obligacje. Inwestorzy akceptują niższą rentowność tych bezpiecznych aktywów lub spodziewają się niższej inflacji w przyszłości. Ta tendencja jest niekorzystna dla bitcoina, który jest alternatywnym magazynem wartości.

Atrakcyjność bitcoina i zaufanie do amerykańskiej gospodarki

Główna atrakcyjność bitcoina polega na jego przewidywalności i niezależności dzięki surowej polityce pieniężnej i zdecentralizowanej sieci. Ta narracja jest silniejsza, gdy banki centralne mają problemy, takie jak załamanie waluty lub brak zaufania do zdolności rządu do spłacenia długu.

Jednak w miarę spadku inflacji w USA i wzrostu zaufania do gospodarki atrakcyjność bitcoina jako magazynu wartości słabnie. Pozytywne dane makroekonomiczne, takie jak silna gospodarka USA, mogą negatywnie wpłynąć na cenę bitcoina, nawet przy napływie środków do ETF typu spot.

Inwestorzy instytucjonalni i cena bitcoina

Inwestorzy instytucjonalni odgrywają znaczącą rolę w dynamice cenowej bitcoina. Fundusze hedgingowe zaangażowane w transakcje arbitrażowe nie są typowymi długoterminowymi posiadaczami. Ich strategie obejmują wykorzystanie kontraktów futures BTC i pozycji typu spot w celu czerpania zysków z niedoskonałości rynku.

Fundusze te mają również wpływ na rynek kontraktów futures na bitcoina CME. Wzrost otwartego długu i rocznej stopy premiowej wskazują, że wielu inwestorów instytucjonalnych uczestniczy w handlu kontraktami futures BTC. Ta działalność wpływa na ruch cenowy bitcoina, co utrudnia wzrost powyżej 65 000 USD.

Wnioski

Podsumowując, cena bitcoina boryka się z problemami pomimo wzrostu napływu środków do ETF typu spot z powodu kilku czynników. Arbitraż, malejący popyt na zabezpieczenie przed inflacją i wpływ tradycyjnych rynków finansowych odgrywają swoją rolę. Na cenę bitcoina wpływają również fundusze hedgingowe stosujące strategie arbitrażowe i ogólne zaufanie do gospodarki USA.

Zrozumienie tej dynamiki pomaga wyjaśnić, dlaczego cena bitcoina nie rośnie zgodnie z oczekiwaniami, nawet przy znacznym napływie środków do ETF typu spot. Inwestorzy i traderzy muszą wziąć pod uwagę te czynniki, analizując zachowanie rynku bitcoina i przyszłe ruchy cenowe.

Rynki kryptowalut obserwują spadek ceny bitcoina

W ostatnim czasie rynki kryptowalut przechodzą trudny okres. Bitcoin i inne kryptowaluty odnotowały gwałtowny spadek cen. Spadek ten, znany jako załamanie, był spowodowany częściowo sprzedażą dużej ilości skonfiskowanych bitcoinów przez niemieckie władze. Spowodowało to wiele likwidacji, co oznacza, że wiele osób szybko sprzedało swoje bitcoiny. Jednak nie wszyscy wpadli w panikę podczas tego załamania.

Duzi gracze kupują bitcoiny podczas spadku

Podczas gdy wielu sprzedawało, niektórzy duzi gracze na rynku skorzystali z niższych cen. Badacz łańcucha blokowego zauważył, że Binance, jedna z największych giełd kryptowalut, zwiększyła swoje rezerwy bitcoinów. Binance dodała do swoich istniejących rezerw wynoszących 580 000 BTC kolejne 41 000 bitcoinów. Ten ruch nastąpił podczas załamania, kiedy wielu sprzedawało w panice. Co ciekawe, Binance wykonała podobny ruch na początku roku.

W tym samym okresie inne giełdy, takie jak Bitfinex i Upbit, również kupiły więcej bitcoinów. Bitfinex dodał około 13 000 BTC, a Upbit dodał 5000 BTC do swoich rezerw. Dane te pokazują, że saldo bitcoinów na scentralizowanych giełdach (CEX) rośnie. Zazwyczaj oznacza to, że na rynku występuje większa presja sprzedaży.

Wieloryby są optymistycznie nastawione do bitcoina

Nie tylko giełdy kupują bitcoiny. Również duzi indywidualni inwestorzy, znani jako wieloryby, gromadzili bitcoiny. Wieloryby kupowały bitcoiny najszybciej od kwietnia 2023 roku. Ki Young Ju, założyciel CryptoQuant, ważnego dostawcy analiz danych rynkowych i łańcucha blokowego, zauważył ten trend. Według niego wieloryby zgromadziły 85 000 BTC w ciągu ostatnich 30 dni. Niektóre szacunki mówią, że wieloryby kupiły 71 000 BTC w ciągu ostatniego tygodnia. Zakupy te były częściowo kosztem udziałów ETF.

5 lipca wieloryby kupiły ponad 47 000 BTC po średniej cenie 57 000 USD. W międzyczasie drobniejsi inwestorzy sprzedawali podczas spadku. Ki Young zasugerował również, że większość obecnej sprzedaży na rynku może zostać pochłonięta przez rynek pozagiełdowy (OTC).

Sprzedaż bitcoinów przez Niemcy i wpływ na rynek

Ciekawy jest również sposób, w jaki niemieckie władze sprzedały swoje bitcoiny. Zamiast korzystać ze specjalistycznego brokera, sprzedały środki bezpośrednio na rynku detalicznym. Po tygodniach drobnych przelewów rząd szybko przyspieszył sprzedaż. Do 12 lipca niemiecki rząd całkowicie opróżnił swoje portfele bitcoinów.

Również moment tych sprzedaży został zakwestionowany. Niemal w tym samym czasie, gdy Niemcy zaczęły sprzedawać, giełda Mt.Gox przygotowywała się do spłaty swoich dłużników. Wywarło to dodatkową presję na sprzedaż na rynku, jeszcze bardziej obniżając ceny.

Sprytne posunięcia Binance i innych nabywców

Niektórzy uważają, że Binance i inni nabywcy dokonali mądrego posunięcia, kupując bitcoiny podczas spadku. Kupili bitcoiny po niższej cenie, której być może nigdy więcej nie będzie. Inni twierdzą, że ci duzi nabywcy pomogli ustabilizować rynek i wesprzeć ceny bitcoinów. Pomimo tego wsparcia ze strony inwestorów instytucjonalnych, jasne jest, że inwestorzy detaliczni nadal odgrywają ważną rolę w kształtowaniu rynku poprzez swoje wzorce handlowe.

Odbudowa ceny bitcoina i prognozy na przyszłość

Od czasu załamania bitcoin znacznie się odbił. W chwili pisania tego artykułu bitcoin osiągnął 63 000 USD. Niektórzy eksperci przewidują nawet, że bitcoin może osiągnąć nowy rekord wszechczasów (ATH) do końca tego miesiąca. „Stoimy w obliczu najdłuższej hossy w historii” — powiedział inny ekspert z CryptoQuant.

Liczba portfeli zawierających co najmniej 10 BTC wzrosła w tym miesiącu. Świadczy to również o ogólnie optymistycznych nastrojach na rynku. Coraz więcej inwestorów trzyma swoje bitcoiny, oczekując wzrostu cen.

Podsumowanie

Podsumowując, ostatni spadek cen bitcoina wywołał różne reakcje różnych uczestników rynku. Podczas gdy wielu drobnych inwestorów sprzedawało swoje bitcoiny, duzi gracze, tacy jak Binance, Bitfinex i wieloryby, wykorzystali tę okazję, aby kupić więcej. Działania tych instytucjonalnych inwestorów i wielorybów wskazują na optymistyczne nastroje na rynku. Pomimo presji sprzedaży wywołanej zdarzeniami takimi jak niemieckie wyprzedaże bitcoinów i spłaty Mt.Gox, rynek wykazał oznaki ożywienia. Wraz ze wzrostem cen bitcoinów istnieje optymizm, że wkrótce możemy zobaczyć nowe rekordowe maksima.

Wprowadzenie

Rosyjskie Ministerstwo Finansów zaproponowało umożliwienie licencjonowanym giełdom, takim jak Giełda Moskiewska i Giełda w Sankt Petersburgu, oferowania usług handlu walutami cyfrowymi wybranym wykwalifikowanym inwestorom. Anatolij Aksakow, przewodniczący Komitetu Dumy Państwowej ds. Rynków Finansowych, uważa, że największe giełdy w Rosji są gotowe do handlu kryptowalutami. Podkreślił, że po ustanowieniu ram prawnych giełdy będą mogły szybko i płynnie rozpocząć handel kryptowalutami.

Propozycja Ministerstwa Finansów

Ministerstwo Finansów Federacji Rosyjskiej sugeruje, aby firmy z rejestru giełd i systemów obrotu prowadziły zorganizowany obrót walutami cyfrowymi, ale otwierały go tylko dla ograniczonego kręgu „szczególnie wykwalifikowanych” inwestorów. Ta propozycja znajduje się w projekcie przeglądu rządowego przygotowanym przez ministerstwo pod koniec czerwca na temat dwóch projektów ustaw parlamentarnych: jednego dotyczącego regulacji wydobywania kryptowalut (N237585-8), a drugiego dotyczącego rozliczeń w walutach cyfrowych w ramach eksperymentalnego reżimu prawnego (N341257-8).

Międzynarodowe mechanizmy rozliczeniowe

Opracowanie mechanizmu wykorzystania kryptowalut w rozliczeniach międzynarodowych to dyrektywa premiera Michaiła Miszustina. Ta dyrektywa została wydana pod koniec 2022 r. Ministerstwu Finansów, Bankowi Centralnemu, Rosfinmonitoringowi, Federalnej Służbie Podatkowej i FSB. Obecnie w Dumie Państwowej znajduje się projekt ustawy, który daje Bankowi Centralnemu prawo do rozpoczęcia tworzenia eksperymentalnej platformy do wykorzystania kryptowalut w rozliczeniach międzynarodowych od 1 września 2024 r.

Ramy prawne i regulacje

W swoim przeglądzie tego projektu ustawy Ministerstwo Finansów zauważa, że rozliczenia w walutach cyfrowych dla uczestników handlu zagranicznego mogą być dozwolone w ramach ogólnej regulacji, a nie regulacji specjalnej. Aby to zrobić, waluta cyfrowa musi zostać uznana za wartość walutową. Dodatkowo ministerstwo proponuje, w ramach eksperymentu, zezwolenie rosyjskim giełdom i systemom obrotu na handel walutami cyfrowymi dla wąskiej grupy inwestorów, uznając w tym kontekście walutę cyfrową za towar.

Uznanie waluty cyfrowej za towar

Propozycja sugeruje rozważenie w ramach ogólnej regulacji możliwości uznania waluty cyfrowej za wartość walutową i zezwolenia na operacje dewizowe z walutami cyfrowymi, w tym wykorzystania waluty cyfrowej jako środka płatności w ramach kontraktów handlu zagranicznego. Proponuje również ustanowienie specjalnej regulacji dotyczącej zorganizowanego obrotu walutami cyfrowymi, uznanymi za towar, w oparciu o licencję giełdy lub systemu obrotu dla ograniczonego kręgu „szczególnie wykwalifikowanych” inwestorów.

Obrót walutami cyfrowymi na rosyjskich giełdach

W związku z tym proponuje się umożliwienie rozliczeń w walutach cyfrowych wszystkim uczestnikom handlu zagranicznego i ograniczenie zakupu walut cyfrowych na rosyjskich giełdach do wąskiego kręgu inwestorów w ramach eksperymentu. Obecnie rejestr licencjonowanych giełd i systemów obrotu prowadzony przez Bank Centralny obejmuje siedem spółek: „Giełda Moskiewska”, „Giełda SPB”, Międzynarodowa Giełda Towarowo-Surowcowa w Sankt Petersburgu (SPIMEX), Giełda Walutowa w Sankt Petersburgu (SPCEX), „Giełda Wschodnia”, „Krajowa Giełda Towarowa” i „Giełda CTS”.

Infrastruktura do handlu kryptowalutami

Wcześniej Anatolij Aksakow, przewodniczący Komitetu Dumy Państwowej ds. Rynku Finansowego, stwierdził, że największe rosyjskie giełdy dysponują infrastrukturą umożliwiającą natychmiastowe rozpoczęcie obsługi przepływów kryptowalut. „Nasza Giełda Moskiewska i Giełda SPB, Giełda Towarowa w Sankt Petersburgu (SPIMEX), aktywnie nad tym pracują. Mam na myśli opanowanie rynku, jak zorganizować odpowiednią pracę (…), gdyby tylko stworzono warunki prawne do ich pracy, natychmiast dołączą do procesu. Dlatego nie sądzę, aby pojawiły się jakiekolwiek problemy z tym związane” — powiedział wcześniej deputowany, odpowiadając na pytanie, w jaki sposób dyrektywa premiera dotycząca wypracowania wspólnego stanowiska ministerstw w sprawie wprowadzenia rozliczeń międzynarodowych w walutach cyfrowych zostanie wdrożona w przypadku braku krajowych giełd kryptowalut w Rosji.

Kompleksowe podejście regulacyjne

Od 2022 r. Ministerstwo Finansów konsekwentnie opowiada się za kompleksową regulacją walut cyfrowych, a nawet przygotowało projekt ustawy, który zalegalizowałby giełdy kryptowalut w Rosji. Jednak nie udało się osiągnąć konsensusu z Bankiem Centralnym, więc wybrano inną ścieżkę — przeprowadzenie eksperymentu, tj. wykorzystanie walut cyfrowych w transakcjach międzynarodowych w ramach eksperymentalnych reżimów prawnych. Bank Centralny zgodził się z tym pomysłem, ale nadal sprzeciwiał się legalizacji rozliczeń w kryptowalutach w kraju.

Eksperymentalne reżimy prawne (EPR)

We wrześniu ubiegłego roku Iwan Czebieskow, dyrektor Departamentu Polityki Finansowej Ministerstwa Finansów, wyraził wątpliwości co do potrzeby testowania wykorzystania kryptowalut w rozliczeniach eksportowych poprzez eksperymentalne reżimy prawne (EPR), ponieważ pomysł ten ma prawie rok, a „wszystkie eksperymenty zostały praktycznie zakończone” w tym okresie. „Szczerze mówiąc, wolimy kompleksowe podejście bez jakichkolwiek reżimów eksperymentalnych, ponieważ jak długo możemy eksperymentować; cały kraj już się tym zajmuje. Myślę, że już znamy wyniki tego eksperymentu” — powiedział Czebieskow.

Obowiązujące przepisy i regulacje dotyczące szarej strefy

Zgodnie z obowiązującymi przepisami rosyjscy rezydenci nie mogą rozliczać się w kryptowalutach, a organizacja obiegu kryptowalut w Rosji znajduje się w „szarej strefie”, podczas gdy kupowanie kryptowalut na zagranicznych giełdach nie jest zabronione. Data rozpatrzenia obu ustaw (o regulacji wydobywania i obiegu kryptowalut w handlu zagranicznym) w Dumie Państwowej jeszcze nie została ustalona. Zostały one ujęte w planie na czerwiec, ale nie zostały rozpatrzone.