Wpływ napływu 5 miliardów dolarów do funduszy ETF na Ethereum. Cena może przekroczyć 4000 USD
Osiem podmiotów emitujących fundusze czeka obecnie na ostateczną zgodę Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) na notowanie i wprowadzenie na rynek funduszy ETF, które będą śledzić cenę spot Ethereum (ETH). Może to mieć znaczący wpływ na ceny Ethereum.
Wszystko o ETH: prognozy napływu ETF i ryzyko
Do tej pory, w tym roku, Ethereum (ETH) radziło sobie gorzej niż szerszy rynek kryptowalut. W tym raporcie zagłębiamy się w czynniki wpływające na ceny ETH i szacujemy potencjalny napływ środków netto w wysokości 3-5 miliardów dolarów do ETF na ETH po ostatecznej akceptacji, wyjaśniając, w jaki sposób może to doprowadzić do wzrostu cen ETH.
Dlaczego ETH pozostaje w tyle
Pomimo ogólnego wzrostu cen kryptowalut od 2023 r., ETH wyraźnie pozostaje w tyle. Jako druga co do wielkości kryptowaluta pod względem kapitalizacji rynkowej, kapitalizacja rynkowa Ethereum we wrześniu 2022 r. stanowiła ponad 50% kapitalizacji rynkowej Bitcoina. Stało się to tuż przed przejściem z Proof of Work na Proof of Stake. Dziś stosunek ten wynosi 33% po przedłużającym się spadku. Dla porównania, Solana, konkurent warstwy 1, zwiększyła swoją kapitalizację rynkową z 3% do ponad 20% Ethereum na początku 2023 r.
Czynniki stojące za słabszymi wynikami ETH
Istnieją trzy główne czynniki wpływające na słabsze wyniki ETH:
- Akceptacja ETF na spot Bitcoina: Sukces ETF na spot Bitcoina w przyciąganiu napływu inwestorów miał wpływ na dynamikę rynkową ETH.
- Aktywność spekulacyjna: Gwałtowny wzrost aktywności spekulacyjnej prowadzonej przez memecoiny spowodował, że Solana stała się bardziej korzystna niż Ethereum.
- Nadzór regulacyjny: Zwiększony nadzór regulacyjny nad ekosystemem Ethereum, w tym jego głównymi aplikacjami, takimi jak Uniswap, wpłynął na nastroje inwestorów.
Argumenty za ETF na spot Bitcoina
Wprowadzenie ETF na spot Bitcoina w styczniu 2024 r. okazało się dużym sukcesem. Do połowy czerwca 2024 r. napływ środków netto do tych ETF wyniósł nieco poniżej 15 miliardów dolarów. Obejmuje to ponad 18 miliardów dolarów w postaci ujemnych przepływów netto z Bitcoin Trust (GBTC) Grayscale, który został przekształcony w ETF. Sukces ETF na Bitcoina wynika w dużej mierze z tego, że Bitcoin jest postrzegany jako zdecentralizowane złoto cyfrowe.
Oczekiwane wpływy do ETF na ETH
Szacujemy, że w ciągu pierwszych sześciu miesięcy handlu napływ środków z tytułu ETF na spot ETH wyniesie 3-5 miliardów dolarów. Porównania z rynkami międzynarodowymi sugerują, że ETF na ETH mogą posiadać około 25-30% aktywów zarządzanych w porównaniu do ETF na Bitcoina. Na przykład w Szwecji aktywa ETH stanowią niemal 60% aktywów Bitcoina, podczas gdy w Kanadzie jest to około 28%.
Wpływ zatwierdzenia ETF na ETH
Obecnie osiem podmiotów emitujących fundusze otrzymało wstępne zatwierdzenia dla ETF na spot ETH i oczekuje na zatwierdzenie ostateczne. Chociaż harmonogram został opóźniony, oczekuje się ostatecznej akceptacji. Rynki prognostyczne wyceniają obecnie 73% szans na uruchomienie do początku lipca 2024 r., chociaż ostatnio spadło ono do 2%.
ETH kontra BTC: dynamika rynku
Ethereum ma 33% stosunek kapitalizacji rynkowej do Bitcoina. Z perspektywy ryzyka ETH ma nieco wyższy współczynnik zmienności w porównaniu do BTC. Utrudnia to argumentowanie na rzecz znaczących korzyści związanych z dywersyfikacją portfela poza równomiernie ważoną alokację obu aktywów.
Przypadki użycia Ethereum
W przeciwieństwie do Bitcoina, który jest postrzegany jako złoto cyfrowe, Ethereum ma różne przypadki użycia i silne podstawy on-chain. Współczynnik dziennych aktywnych adresów na Ethereum w porównaniu do Bitcoina stale przekracza 60%. Ponadto opłaty transakcyjne płacone za korzystanie z Ethereum są dwukrotnie wyższe niż w przypadku Bitcoina. Szybko rosną również rozwiązania skalowania warstwy 2, które obsługują znacznie więcej transakcji niż warstwa 1 Ethereum. Większość stablecoinów opiera się na Ethereum, co dodatkowo zwiększa jego użyteczność.
Dynamika podaży sprzyjająca ETH
Zmiana na Proof of Stake poprawiła również dynamikę podaży Ethereum. Całkowity współczynnik podaży Ethereum w stosunku do Bitcoina zmniejszył się z 6,3 latem 2022 r. do 6,1 obecnie. Ta redukcja podaży to kolejny czynnik, który może zwiększyć ceny ETH.
Ryzyko i nagrody handlu nadrabiania zaległości ETH
Biorąc pod uwagę omówione czynniki, szacujemy napływ środków netto w wysokości 3-5 miliardów dolarów do ETF na spot ETH w ciągu pierwszych sześciu miesięcy. Oznaczałoby to łączną wartość aktywów zarządzanych w wysokości 13-15 miliardów dolarów dla ETF na spot ETH w USA, w tym bieżącą wartość aktywów zarządzanych ETHE. Wpływy poniżej 3 miliardów dolarów byłyby rozczarowujące, podczas gdy wpływy przekraczające 5 miliardów dolarów byłyby silnym pozytywnym zaskoczeniem.
Wpływ memecoinów na Ethereum
Memecoiny, takie jak DOGE i SHIB, które są oparte na Ethereum, odnotowały spadek wolumenów obrotu w 2024 r. na rzecz memecoinów na Solana, gdzie opłaty są niższe. W marcu 2024 r. memecoiny na krótko przekroczyły wolumeny obrotu spot ETH. Jednak memecoiny wiążą się ze znacznym ryzykiem ze względu na ich spekulacyjny charakter i skoncentrowane struktury własności.
Nadzór regulacyjny nad Ethereum
W 2024 r. ekosystem Ethereum stanął w obliczu kilku działań regulacyjnych. Uniswap Labs otrzymało zawiadomienie Wells, a ConsenSys złożyło pozew przeciwko SEC. Deweloperzy TornadoCash, usługi anonimizującej, również byli celem ataku. Jednak ostatnie wydarzenia sugerują zmianę stanowiska regulacyjnego. SEC zamknęła swoje dochodzenie w sprawie Ethereum 2.0, a rośnie poparcie dla stablecoinów opartych na Ethereum w celu przechowywania amerykańskich obligacji skarbowych.
Wniosek
Spodziewamy się, że ETF na spot ETH wkrótce rozpoczną obrót, a wartość rynkowa Ethereum w stosunku do Bitcoina zbliża się do najniższych poziomów od wielu lat. Biorąc pod uwagę silne wskaźniki on-chain i międzynarodowe porównania ETF, w nadchodzących miesiącach istnieje korzystny scenariusz ryzyko-zysku dla handlu nadrabiania zaległości ETH. Powrót do mediany zakresu współczynnika ETH/BTC z ostatnich trzech lat oznaczałby wzrost o 20%, podczas gdy powrót do maksimum oznaczałby wzrost o 55%.
