Eric Trump’ın American Bitcoin’i, kripto piyasasında sadece bitcoin madenciliği yapmasıyla değil, Trump ismini taşımasıyla da en çok izlenen isimlerden biri haline geldi. Şirket, düşük maliyetle bitcoin madenciliği yapabildiğini ve büyük bir bitcoin rezervi oluşturabildiğini söylüyor. Ancak son raporlardaki sayılar, hisse senedini zirvesine yakın bir zamanda satın alan yatırımcılar için daha karmaşık bir hikaye ortaya koyuyor.
American Bitcoin, Donald Trump 2024 seçimlerini kazandıktan sonra bir veri merkezi fikri olarak başladı. Plan, Eric Trump ve Donald Trump Jr.’nın Hut 8 adlı büyük bir bitcoin madenciliği ve veri merkezi firmasıyla bağlantılı yöneticilerle temas kurmasıyla bitcoin madenciliğine kaydı. Hut 8, çoğu gayrimenkul, operasyon ve arka ofis işini yürütürken, American Bitcoin halka açık marka haline geldi. Bu da şirkete basit bir teklif sundu: ucuz madencilik gücü kullan, bir bitcoin hazinesi büyüt ve yatırımcıları Trump bağlantılı bir kripto oyununa dahil et.
Bu teklif hızlıca işe yaradı. American Bitcoin Eylül ayında halka açıldığında, yatırımcılar şirketin elindeki bitcoin’e kıyasla çok yüksek bir değer verdi. Şirketin bilançosunda tahmini 270 milyon dolar değerinde bitcoin bulunurken, piyasa değeri 13 milyar doların üzerindeydi. Bu fark, American Bitcoin’i standart bir madencilik şirketinden çok, hisse senedi odaklı bir bitcoin satın alma makinesine dönüştürdü.
Ana risk seyreltme. American Bitcoin, hisse fiyatları yüksekken hisse satışı yaptı ve elde ettiği nakitle daha fazla bitcoin aldı. Bu, yatırımcılar hisseyi almaya devam ettikçe şirketin bitcoin varlıklarını büyütmesine yardımcı olabiliyor. Ancak hisse fiyatı düştüğünde, sonraki alıcılar zarar görebilir. Raporlara göre American Bitcoin hisseleri zirvesinden %92 düşmüş ve günlük yatırımcılar yaklaşık 500 milyon dolar kaybetmiş. Venture’a çok az nakit koymuş gibi görünen Eric Trump hâlâ kağıt üzerindeki servetinde artış gördü.
American Bitcoin ayrıca bitcoin’i piyasa fiyatının çok altında madencilik yaptığını iddia ediyor. Eric Trump, şirketin bitcoin’i 57.000–58.000 dolar civarında bir maliyetle madencilik yaptığını, o sırada bitcoin fiyatının bu rakamın iki katı civarında olduğunu söylemişti. Ancak bu rakam sadece makineleri çalıştırmanın doğrudan maliyetini kapsıyor. Makinelerin maliyeti, pazarlama, genel gider, amortisman ve değer düşüklüğü eklendiğinde, toplam maliyet bitcoin başına 90.000 dolar civarında olabilir. Bu, madenciliğin sadece tam maliyet piyasa fiyatının altında olduğunda güçlü görünmesi açısından önem taşıyor.
Şirketin makine finansmanı da bir başka risk oluşturuyor. American Bitcoin, yaklaşık 330 milyon dolar değerinde büyük bir madenci yükseltmesi yaptı. Nakit ödemek yerine bitcoin rehin verdi ve daha sonra ödeme seçeneği sakladı. Bitcoin yükselirse, şirket nakit ödeyip rehin verilen coinleri tutabilir. Bitcoin düşerse, rehin verilen bitcoin’i teslim etmek zorunda kalabilir. Raporlara göre American Bitcoin 3.090 bitcoin rehin verirken, şu ana kadar yaklaşık 1.800 bitcoin madencilik yapmış. Fiyatlar, opsiyonların 2027 Ağustos’unda sona ermesinden önce iyileşmezse, madencilikle elde edilen bitcoin makinelerin maliyetiyle silinebilir.
Bu yüzden şirketin bitcoin hazinesi göründüğünden daha güçlü olabilir. Bitcoin şu an bilanço’da yer alıyor, bu da yatırımcı hikayesini destekliyor. Ancak bu bitcoin’lerin bir kısmı zaten gelecekteki ödemelere bağlı olabilir. Bir bitcoin madencilik şirketi için bu, başlık rezervi ile gerçek mali tampon arasındaki farkı yaratır.
Geniş piyasa da etkili. 2025’te birçok halka açık firma, Michael Saylor liderliğindeki Strategy’nin popülerleştirdiği bitcoin hazine modeli taklit etti. Model basit: para topla, bitcoin satın al, hisseyi bir bitcoin vekili gibi işlem gör. American Bitcoin bu modele politik bir marka ekledi. Trump ismi kripto tüccarlarını, perakende yatırımcıları ve MAGA‑savunan alıcıları çekti. Ancak bitcoin düştüğünde ve hisse değer kaybettiğinde aynı hype risk haline geldi.
American Bitcoin, bitcoin yükselirse hâlâ bir başarı yolu bulabilir. Güçlü bir bitcoin geri dönüşü, şirketin makineleri nakitle ödeyebilmesini, rehin verilen coinleri tutmasını ve önceki kayıpları küçültmesini sağlayabilir. Ancak bitcoin zayıf kalırsa, şirket yüksek toplam madencilik maliyetleri, hisse seyreltme ve rehinli kripto gibi baskılarla karşılaşabilir. Geleceği sloganlardan ziyade bitcoin fiyatına, sermaye disiplinine ve yatırımcıların modeli finanse etmeye devam edip etmeyeceğine bağlı.
Kripto yatırımcıları için ders net: bir bitcoin madencilik hissesi bitcoin’e eşdeğer değildir. American Bitcoin, madencilik, hazine stratejisi, Trump markası ve halka açık piyasa finansmanını bir arada sunuyor. Bu, boğa piyasasında kazanç sağlayabilir. Hikâye çöktüğünde ise keskin kayıplara yol açabilir.
