비트코인을 보유하지 않은 사람에게는 현재 사이클이 이상하게 느껴질 수 있습니다. 과거의 공식은 비트코인이 먼저 펌핑되고, 이더리움이 뒤따르고, 그 후 알트시즌이 나머지 코인들을 날려버린다고 말합니다. 하지만 그 패턴이 깨진 것 같습니다. 비트코인 지배력은 강합니다. ETH/BTC 비율은 약합니다. 많은 “블루칩” 알트코인들은 여전히 2021년 고점보다 훨씬 아래에 머물러 있습니다. ADA, LINK, DOT, AAVE, ALGO는 실제 도구와 실제 네트워크를 구축했습니다. 코드를 배포했습니다. 사용자와 파트너도 있습니다. 하지만 가격 움직임은 그들에게 보상을 주지 않습니다. 시장은 그들을 지난 사이클의 짐짝처럼 취급합니다.
이더리움이 주도해야 합니다. 이더리움 ETF 스토리, 현물 ETH ETF 유입, EIP-1559 소각, 스테이킹이 있습니다. 거래소 보유량은 계속 감소하고 있습니다. 사람들은 이것을 공급 충격이라고 부릅니다. CEX 보유량을 지적하며 유통량이 적다고 말합니다. Arbitrum, Optimism, Base 전반에 걸친 L2 채택을 지적합니다. 수수료가 낮고, UX가 더 좋고, 활동이 증가했다고 말합니다. 하지만 ETH는 여전히 이전 최고점을 유지하기 위해 고군분투하고 있습니다. 명확한 가격 발견이 이루어지지 않고 있습니다. ETH/BTC 비율은 돈이 비트코인을 선호한다고 말합니다.
투자자들은 수요가 어디로 갔는지 계속 묻습니다. 기관의 큰 매수세가 어디에 있는지 묻습니다. 현물 ETH ETF 유입이 왜 가격을 밀어 올리지 못하는지 묻습니다. 스테이블코인 공급은 증가하는데 왜 알트코인이 지속적인 매수세를 타지 못하는지 묻습니다. 유동성은 존재합니다. 우선 비트코인으로 흘러갑니다. 주식과 금으로 흘러갑니다. S&P 500과 나스닥은 최고점 근처에서 거래되고 있습니다. 금은 기록적인 수준에 머물러 있습니다. 자본이 사라진 것이 아닙니다. 까다로운 것입니다.
개인 투자자들은 조용합니다. 많은 사람들이 Terra, Celsius, FTX를 기억합니다. 깨진 약속을 기억합니다. AI 주식을 쫓습니다. 알트코인 순환을 쫓지 않습니다. 높은 금리와 끈적한 인플레이션은 압력을 더합니다. 현금의 실질 수익률은 스테이킹 수익률과 경쟁합니다. 위험 프리미엄은 알트코인으로 다시 이동할 명확한 이유가 필요합니다. 그렇지 않으면 시장은 좁은 초점을 유지합니다.
토크노믹스도 중요합니다. 토큰 잠금 해제는 매달 테이프를 강타합니다. VC 오버행은 얇은 시장 깊이를 만납니다. 소수의 이름에 유동성 집중은 급격한 매도를 만듭니다. 상위 20개 알트코인에 대한 주문장은 여전히 취약해 보입니다. 각 잠금 해제는 동일한 질문을 던집니다. 누가 이 공급을 구매합니까? 더 강력한 현물 수요가 없으면 잠금 해제가 가격을 압박합니다. 그렇기 때문에 “좋은 기술”이 좋은 수익을 의미하지는 않습니다. 온체인 활동이 항상 토큰에 다시 반영되는 것은 아닙니다.
모든 알트코인이 똑같은 것은 아닙니다. 신선한 스토리가 터지면 몇몇 이름은 여전히 달릴 수 있습니다. Solana는 명확한 내러티브를 가진 강력한 L1이 개인 투자자와 펀드 모두를 유치할 수 있음을 보여줍니다. 그렇다 하더라도 대부분의 “블루칩” 알트코인은 뒤쳐집니다. DeFi TVL은 AAVE 및 기타 코인에 대한 테이프를 변경하는 방식으로 분출되지 않았습니다. Chainlink는 강력한 오라클 해자와 대규모 파트너를 보유하고 있지만 시가 총액과 토크노믹스는 논쟁을 불러일으킵니다. Cardano와 Polkadot은 활동적인 팀과 커뮤니티를 보유하고 있지만 가격은 이전 최고점에서 멀리 떨어져 있습니다. Algorand는 심각한 기술 스택을 보유하고 있지만 추세는 하락세입니다. 제품과 가격의 간격이 넓습니다.
이더리움의 경우 L2 붐은 양날의 검입니다. L2 채택, 롤업 성장 및 저렴한 수수료는 생태계를 돕습니다. 또한 기본 레이어에서 수수료 소각을 줄일 수도 있습니다. 더 낮은 수수료는 더 적은 소각과 단기적으로 더 약한 가격 연결을 의미합니다. 스테이킹은 ETH의 큰 부분을 잠그고, 이는 유통량을 줄이지만 거래소의 유동적 공급량도 줄입니다. 순 효과는 간단하지 않습니다. 유입이 발생하지 않으면 낮은 유통량조차 랠리를 보장하지 않습니다.
회전이 돌아왔다는 핵심 신호는 흐름과 구조의 실제 변화일 것입니다. ETH/BTC 비율을 주시하십시오. BTC 지배력을 주시하십시오. 상위 알트코인에 대한 현물 볼륨과 시장 깊이를 주시하십시오. 스테이블코인 공급량과 펖뿐만 아니라 현물로 회전하는지 여부를 주시하십시오. 토큰 잠금 해제 캘린더와 큰 절벽 후 가격이 어떻게 반응하는지 주시하십시오. 며칠이 아닌 몇 주 동안 현물 ETH ETF 유입과 AUM 성장을 주시하십시오. 이러한 선이 함께 움직이면 시장은 알트시즌으로 향하는 문을 열 수 있습니다. 그렇지 않으면 문은 닫힌 상태로 유지됩니다.
거시 경제가 모든 것을 설명하지는 않습니다. 사상 최고치에 있는 주식은 위험 감수 성향이 살아 있음을 알려줍니다. 문제는 경제만이 아닙니다. 문제는 알트코인에 대한 수요입니다. 내러티브 거래는 이제 “좋은 기술”과 꾸준한 로드맵을 능가합니다. 이 게임은 새로운 이야기를 앞서가는 사람들에게 보상을 제공합니다. 지난 사이클의 장기적인 짐짝 대부분은 계속해서 저조한 성적을 거두고 있습니다. 밈 코인은 현재 메타와 일치하기 때문에 종종 오래된 “블루칩”보다 빠르게 움직입니다. 이로 인해 공간은 장기 투자보다는 다음 테마를 잡기 위한 경쟁처럼 느껴집니다.
이러한 변화는 새로운 종류의 사이클을 나타낼 수 있습니다. 돈은 과거에 BTC → ETH → 알트코인으로 흘러갔습니다. 이제는 종종 비트코인에서 멈춥니다. 때로는 이더리움에 도달합니다. 때로는 Solana 또는 작은 L1 목록에 닿습니다. 수천 개의 토큰에 걸친 유동성 조각화는 관심을 희석시킵니다. 시장은 느린 이야기에 벌을 주고 속도에 보상을 줍니다. 생존 편향이 커집니다. 지난 런의 강력한 프로젝트는 이전 최고점을 다시는 보지 못할 수도 있습니다. 다음 약세장은 그들을 다시 테스트할 것입니다. 많은 사람들이 돌아오지 않을 것입니다.
두 가지 경로가 눈에 띕니다. 한 경로에서는 대부분의 알트코인이 다음 침체기로 피를 흘립니다. 개인 투자자는 돌아오지 않습니다. 유동성이 줄어듭니다. 알트코인 구매자가 장기 비트코인 보유자로 바뀌는 과거의 패턴은 사라집니다. 온램프가 좁아지면 비트코인도 타격을 입을 수 있습니다. 다른 경로에서는 투자자들이 교훈을 받아들이고 비트코인을 먼저 구매합니다. BTC를 핵심으로 취급하고 새로운 내러티브에 대한 작은, 빠른 베팅만 합니다. 몇몇 알트코인이 크게 승리합니다. 대부분은 그렇지 않습니다. 이 두 번째 경로는 많은 사람들이 여전히 기대하는 광범위한 알트시즌보다 더 가능성이 높아 보입니다.
이 그림을 바꿀 수 있는 것은 간단합니다. ETH는 지속적인 현물 ETH ETF 유입으로 가격 발견에 깔끔하게 진입해야 합니다. ETH/BTC 비율은 반등이 아닌 상승 추세가 필요합니다. 알트코인 시장 깊이가 두꺼워져야 합니다. 스테이블코인 공급량은 펖뿐만 아니라 주요 코인의 현물 수요로 회전해야 합니다. 토큰 잠금 해제는 심각한 하락 없이 통과해야 합니다. DeFi 사용량은 지갑과 거래뿐만 아니라 수수료 및 수익 견인력을 보여야 합니다. 이러한 단계가 함께 발생하면 BTC → ETH → 알트코인 회전이 돌아올 수 있습니다. 그렇지 않으면 시장은 좁게 유지됩니다.
지금은 암호화폐를 있는 그대로 취급하십시오. 비트코인을 기본 사례로 취급하십시오. ETH/BTC를 회전 측정기로 사용하십시오. 내러티브뿐만 아니라 현물 흐름을 추적하십시오. 토큰 잠금 해제 및 토크노믹스를 존중하십시오. 활동뿐만 아니라 실제 가치 포착에 대한 프로젝트를 스크리닝하십시오. 희망에 의존하는 지난 사이클 이름의 짐짝을 들고 다니지 마십시오. 내러티브를 플레이하고 싶다면 크기를 작게 하고 빠르게 움직이십시오. 지속적인 힘을 원하면 비트코인을 보유하십시오. 오래된 규칙에 매달리는 사람들은 갇혀 있습니다. 이 새로운 구조에 적응하는 소수의 사람들은 다음 움직임이 마침내 왔을 때 더 나은 결과를 얻을 것입니다.
