I mercati delle criptovalute stanno di nuovo scivolando e il dolore si diffonde oltre i grafici dei prezzi. Questa ondata di vendite si sta facendo sentire nei tesori aziendali, all’interno degli ETF spot e nella produzione giornaliera dei miner. Mostra anche come l’hardware crypto possa trovare una seconda vita quando arriva una nuova ondata tecnologica.
Ether è sceso sotto i 2.200 dollari durante l’ultima correzione e questo conta per BitMine Immersion Technologies. L’azienda ha costruito il suo tesoro attorno ad Ether e detiene circa 9,1 miliardi di dollari in ETH, incluso un recente acquisto di circa 40.302 ETH.
Con il calo di Ether, le perdite “cartacee” di BitMine si sono allargate. I rapporti indicano una perdita non realizzata di circa 7 miliardi di dollari: le monete valgono molto meno di quanto pagato. La perdita resta “su carta” a meno che BitMine non venda, ma gli investitori la considerano comunque un rischio reale. Una grossa posizione crypto può gonfiare il bilancio durante un rally; in un ribasso può limitare le opzioni se l’azienda ha bisogno di cassa o vuole rifinanziarsi.
Il presidente di BitMine, Tom Lee, ha respinto le critiche. Sostiene che un tesoro progettato per replicare Ether si muove al ribasso quando Ether scende. La correzione illustra comunque il trade-off: la concentrazione può moltiplicare i rendimenti quando il mercato corre e amplificare le perdite quando gira.
Il Bitcoin sta dando la stessa lezione a un pubblico più ampio tramite gli ETF spot. Questi fondi hanno reso semplice ottenere esposizione crypto in un normale conto di intermediazione, senza gestire chiavi private. Ma l’accesso più facile non cambia la volatilità del crypto.
Dopo che il Bitcoin è sceso verso i 70.000 dollari, il rendimento medio del dollaro investito nell’iShares Bitcoin Trust (IBIT) di BlackRock è diventato negativo, secondo il chief investment officer di Unlimited Funds, Bob Elliott. Significa che l’acquirente “tipo” è ora in rosso. Un ETF Bitcoin è pur sempre Bitcoin, solo incartato come ETF.
Il cambiamento è importante perché IBIT è cresciuto a velocità record: è stato descritto come il fondo BlackRock più veloce a raggiungere 70 miliardi di dollari di asset. In settimane tranquille la crescita faceva sembrare il crypto una cosa normale; in settimane difficili diventa un test di stress per i nuovi detentori che non hanno mai vissuto un lungo ribasso.
La liquidazione sta toccando anche lo strato “mining”. Alla fine di gennaio un forte inverno negli Stati Uniti ha costretto molti miner di Bitcoin a ridurre la produzione. Dati di CryptoQuant mostrano che i miner pubblici producevano 70-90 BTC al giorno prima della tempesta, poi sono scesi a 30-40 BTC al giorno nel punto peggiore.
Il calo ha riflesso miner che riducevano carico o si spegnevano per alleggerire la pressione sulle reti elettriche locali. Quando le condizioni sono migliorate, l’output ha iniziato a recuperare. L’episodio ricorda un fatto base: l’hashrate dipende dall’energia, dalle linee elettriche, dal tempo e dai prezzi dell’elettricità.
Questi fili si collegano a un cambiamento più ampio dell’infrastruttura. Lo stesso hardware di data-center che un tempo serviva il mining crypto sta ora alimentando il boom del computing AI. CoreWeave è un esempio chiaro: iniziata come società di mining crypto nel 2017, ha virato fornendo cloud GPU per carichi di lavoro AI.
Questa svolta mostra quanto rapidamente le risorse computazionali migrano. Con la domanda crypto calda e Ethereum passata dal proof-of-work, molte configurazioni GPU hanno perso il vecchio lavoro. Parte di quella capacità si è spostata verso l’AI, dove la domanda di GPU e di siti energivori è esplosa.
In sintesi, l’attuale correzione crypto non è solo una storia di prezzi. È una storia di capitale: appare nei bilanci quando un tesoro crypto oscilla, nei portafogli quando un ETF crypto scende sotto il costo, nell’attività di rete quando i miner fanno pause durante condizioni estreme e nei data-center quando le macchine del ciclo precedente diventano pilastro dell’AI.
