Michael Saylor dice di non preoccuparsi del rischio credito di Strategy, anche se Bitcoin scende. Sostiene che l’azienda ha pianificato per mercati brutti. Secondo lui, Bitcoin può crollare e rimanere basso, e l’impresa può comunque operare. Il suo piano è semplice: se Bitcoin resta debole per anni, Strategy rifinanzierà il debito e sposterà le scadenze in avanti.
Saylor ha rilasciato le dichiarazioni a CNBC mentre Bitcoin scambiava sotto 70.000 $ all’inizio di febbraio 2026. Ha detto che Strategy continuerà a comprare Bitcoin ogni trimestre e non venderà ciò che già possiede. Strategy detiene circa 714.644 Bitcoin. Ha pagato un prezzo medio vicino a 76.056 $ per moneta, quindi la posizione registra una perdita latente quando Bitcoin resta al di sotto di quel livello.
Il debito è al centro del dibattito. Strategy ha usato vendite di azioni e grandi quantità di obbligazioni convertibili per costruire un tesoro in Bitcoin. Saylor afferma che la società può “rollare” il debito in avanti anche se Bitcoin cade del 90 % e resta giù per quattro anni. Dice anche che il bilancio include abbastanza cassa per coprire interessi e dividendi privilegiati per oltre due anni, riducendo la pressione a breve termine. I critici replicano che il rifinanziamento dipende dall’accesso al mercato e dall’appetito degli investitori, che possono cambiare rapidamente in un ciclo profondo di aversione al rischio.
Il mercato è diventato più difensivo. Il titolo Strategy spesso negozia come una versione ad alta beta di Bitcoin, quindi può salire più velocemente nelle rimbalzi e scendere più forte nei sell-off. Questo legame ha aiutato a guidare un’enorme corsa dal 2020 al 2024, ma ha anche trasformato il titolo in un bersaglio popolare per gli short. Report recenti mostrano che l’interesse allo scoperto è salito mentre Bitcoin cadeva e gli investitori si concentravano sulla leva della società e sul volume del debito convertibile.
Allo stesso tempo, i trader cercano un motivo chiaro dietro l’ultimo calo di Bitcoin. Una teoria indica un crack legato alle opzioni sugli ETF di Bitcoin. Parker White, ex trader azionario ora nel crypto, ha postato che hedge fund di Hong Kong potrebbero aver costruito grandi scommesse leva usando opzioni call sul trust iShares Bitcoin di BlackRock, spesso chiamato IBIT. La teoria dice che quei fondi hanno preso in prestito yen giapponesi per finanziare l’operazione. Quella strategia è nota come yen carry trade: si prende a prestito in una valuta a basso tasso, poi si investe altrove e si spera che lo spread renda. Se i costi di finanziamento salgono o il trade si muove contro, le perdite possono crescere in fretta.
L’idea di White collega diverse parti in movimento. Se un fondo compra opzioni call out-of-the-money, sta scommettendo su un forte rimbalzo di Bitcoin. Se Bitcoin continua a scendere, quelle opzioni perdono valore rapidamente. Se il fondo ha anche usato leva, può trovarsi costretto a vendere. White aggiunge che stress in altri mercati, inclusi movimenti legati al finanziamento in yen e a un volatile mercato dell’argento, potrebbero aver stretto gli stessi player allo stesso tempo. Il risultato, in questa narrazione, è una liquidazione che spinge più vendite di azioni IBIT e più debolezza in Bitcoin. Resta una teoria, non una catena di eventi confermata, e i crash passati di Bitcoin spesso sono arrivati da più di un trigger.
Il tempismo conta comunque perché il mercato delle opzioni sugli ETF di Bitcoin sta cambiando. Il Nasdaq ha chiesto di rimuovere il vecchio limite di 25.000 contratti sulle opzioni legate agli ETF di Bitcoin ed Ether, e i report dicono che la SEC ha permesso che la modifica entrasse in vigore a fine gennaio 2026. Se i trader possono assumere posizioni più grandi, possono anche smantellare posizioni più grandi, il che può aggiungere forza a un movimento brusco di Bitcoin in condizioni di stress.
È qui che le due storie si collegano. Strategy rappresenta una domanda aziendale di Bitcoin a lungo termine che usa debito e pazienza. La teoria dell’hedge fund di Hong Kong rappresenta un’esposizione Bitcoin a breve termine e leva tramite ETF e opzioni. Quando la leva si rompe, può spingere Bitcoin giù rapidamente. Quando Bitcoin scende, le perdite su carta di Strategy crescono e l’azienda affronta domande più forti sul rischio di rifinanziamento. Saylor dice di accogliere la volatilità perché crede che attiri prestatori e trader, non solo detentori. I mercati spesso la vedono al contrario: la volatilità alza il costo del capitale e rende i prestatori cauti.
Per gli investitori comuni, il punto chiave non è il dramma. È l’impianto. Bitcoin ora è più vicino alla finanza tradizionale rispetto ai cicli precedenti. ETF su Bitcoin, opzioni su Bitcoin e operazioni di finanziamento cross-market possono tutti influenzare i movimenti di prezzo. Questo può portare più liquidità, ma anche liquidazioni più rapide. In quel mondo, la scommessa di Strategy diventa più facile da tracciare: se Bitcoin resta debole, l’azienda deve continuare a pagare, continuare a rifinanziare e continuare a convincere i mercati che può sostenere il carico. Se Bitcoin rimbalza, la stessa leva può sembrare di nuovo brillante.
