Des entrées de 5 milliards de dollars dans les ETF Ethereum pourraient propulser les prix au-dessus de 4 000 $
Huit émetteurs de fonds attendent actuellement que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis donne son feu vert pour coter et lancer des fonds négociés en bourse (ETF) qui suivront le cours au comptant d’Ethereum (ETH). Cela pourrait avoir un impact significatif sur les prix d’Ethereum.
Tout sur l’ETH : prévisions et risques liés aux flux d’ETF
Ethereum (ETH) a sous-performé le marché global des crypto-monnaies jusqu’à présent cette année. Dans ce rapport, nous examinons en profondeur les facteurs qui déterminent les prix de l’ETH et nous estimons des entrées nettes potentielles de 3 à 5 milliards de dollars dans les ETF ETH dès l’approbation finale, en expliquant comment cela pourrait conduire à une reprise des prix pour l’ETH.
Pourquoi l’ETH est à la traîne ?
Malgré une reprise générale des prix des crypto-monnaies depuis 2023, l’ETH a été un retardataire notable. En tant que deuxième plus grande crypto-monnaie par capitalisation boursière, la capitalisation boursière d’Ethereum représentait plus de 50 % de celle de Bitcoin en septembre 2022. C’était juste avant le passage de la preuve de travail à la preuve d’enjeu. Aujourd’hui, ce ratio est de 33 % après une baisse prolongée. En revanche, Solana, un concurrent de la couche 1, a vu sa capitalisation boursière passer de 3 % à plus de 20 % de celle d’Ethereum au début de 2023.
Facteurs expliquant la sous-performance de l’ETH
Trois principaux facteurs expliquent la sous-performance de l’ETH :
- Approbation des ETF Bitcoin au comptant : le succès des ETF Bitcoin au comptant pour attirer les entrées d’investisseurs a eu un impact sur la dynamique du marché de l’ETH.
- Activité spéculative : une poussée d’activité spéculative menée par les mèmes coins a favorisé Solana au détriment d’Ethereum.
- Examen réglementaire : un examen réglementaire accru de l’écosystème Ethereum, y compris ses principales applications comme Uniswap, a affecté le sentiment des investisseurs.
Le cas des ETF Bitcoin au comptant
Le lancement des ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024 a été un succès majeur. À la mi-juin 2024, les entrées nettes dans ces ETF s’élevaient à un peu moins de 15 milliards de dollars. Cela inclut plus de 18 milliards de dollars de sorties nettes du Grayscale’s Bitcoin Trust (GBTC), qui s’est converti en ETF. Le succès des ETF Bitcoin est largement dû au fait que le Bitcoin est considéré comme un or numérique décentralisé.
Entrées attendues pour les ETF ETH
Nous estimons que les ETF ETH au comptant récolteront entre 3 et 5 milliards de dollars au cours des six premiers mois de négociation. Les comparaisons avec les marchés internationaux suggèrent que les ETF ETH pourraient détenir environ 25 à 30 % des actifs sous gestion par rapport aux ETF Bitcoin. En Suède, par exemple, les actifs ETH représentent près de 60 % de ceux de Bitcoin, tandis qu’au Canada, ils représentent environ 28 %.
L’impact des approbations des ETF ETH
Actuellement, huit émetteurs de fonds ont reçu des approbations initiales pour les ETF ETH au comptant et attendent une approbation finale. Bien que le calendrier ait été retardé, une approbation éventuelle est attendue. Les marchés de prédiction évaluent actuellement à 73 % les chances d’un lancement d’ici début juillet 2024, bien que ce chiffre soit récemment tombé à 2 %.
ETH vs. BTC : dynamique du marché
Ethereum a un ratio de capitalisation boursière de 33 % par rapport à Bitcoin. D’un point de vue risque, l’ETH a un ratio de volatilité légèrement plus élevé que le BTC. Il est donc difficile de plaider en faveur d’avantages significatifs en termes de diversification de portefeuille au-delà d’une répartition égale des deux actifs.
Cas d’utilisation d’Ethereum
Contrairement à Bitcoin, qui est considéré comme de l’or numérique, Ethereum a divers cas d’utilisation et de solides fondamentaux sur la chaîne. Le ratio des adresses actives quotidiennes sur Ethereum par rapport à Bitcoin a constamment dépassé 60 %. De plus, les frais de transaction payés pour utiliser Ethereum sont deux fois plus élevés que ceux de Bitcoin. Les solutions de mise à l’échelle de la couche 2 ont également connu une forte croissance, gérant beaucoup plus de transactions que la couche 1 d’Ethereum. La plupart des pièces stables sont basées sur Ethereum, ce qui renforce encore son utilité.
Dynamique de l’offre favorisant l’ETH
Le passage à la preuve d’enjeu a également amélioré la dynamique de l’offre d’Ethereum. Le ratio d’approvisionnement total d’Ethereum par rapport à Bitcoin est passé de 6,3 à l’été 2022 à 6,1 aujourd’hui. Cette réduction de l’offre est un autre facteur qui pourrait stimuler les prix de l’ETH.
Risques et récompenses d’une transaction de rattrapage d’ETH
Compte tenu des facteurs évoqués, nous estimons les entrées nettes de 3 à 5 milliards de dollars dans les ETF ETH au comptant au cours des six premiers mois. Cela signifierait un actif total sous gestion de 13 à 15 milliards de dollars pour les ETF ETH au comptant aux États-Unis, y compris l’actif actuel ETHE sous gestion. Des entrées inférieures à 3 milliards de dollars seraient décevantes, tandis que des entrées supérieures à 5 milliards de dollars seraient une forte surprise positive.
Impact des mèmes coins sur Ethereum
Les mèmes coins comme DOGE et SHIB, qui sont basés sur Ethereum, ont vu leurs volumes de transactions diminuer en 2024 en faveur des mèmes coins sur Solana, où les frais sont moins chers. Les mèmes coins ont brièvement dépassé les volumes de transactions au comptant d’ETH en mars 2024. Cependant, les mèmes coins comportent des risques importants en raison de leur nature spéculative et de leurs structures de propriété concentrées.
Examen réglementaire sur Ethereum
En 2024, l’écosystème Ethereum a fait face à plusieurs actions réglementaires. Uniswap Labs a reçu un Wells Notice et Consensys a intenté un procès contre la SEC. Les développeurs de TornadoCash, un service d’anonymisation, ont également été ciblés. Cependant, des développements récents suggèrent un changement de position réglementaire. La SEC a clôturé son enquête sur Ethereum 2.0 et le soutien en faveur des pièces stables basées sur Ethereum pour détenir des bons du Trésor américain grandit.
Conclusion
Les ETF ETH au comptant devraient bientôt commencer à se négocier, avec la valeur marchande d’Ethereum par rapport au Bitcoin proche de ses plus bas niveaux depuis plusieurs années. Compte tenu des solides métriques sur la chaîne et des comparaisons internationales des ETF, il existe un scénario risque-récompense favorable pour une transaction de rattrapage d’ETH dans les mois à venir. Un retour à la médiane de la fourchette du ratio ETH/BTC au cours des trois dernières années impliquerait un rallye de 20 %, tandis qu’un retour au maximum signifierait un rallye de 55 %.
