Comment la Banque du Japon a détruit le « carry trade » du yen et les marchés des crypto-monnaies
Introduction
Le 5 août, le marché des crypto-monnaies a connu l’une de ses pires journées depuis des années, perdant 15 % de sa valeur au cours du week-end. Cette chute brutale a laissé de nombreuses personnes se demander ce qui s’était passé. La réponse se trouve auprès de la Banque du Japon et de ses récentes décisions.
Le rôle de la Banque du Japon
La Banque du Japon joue un rôle clé dans le système financier mondial. Le 31 juillet, elle a augmenté les taux d’intérêt sur les obligations d’État à court terme de 0 % à 0,25 %. Cette mesure faisait suite à une hausse en mars, où les taux avaient été relevés de -0,1 % pour la première fois en 17 ans. La hausse du taux semblait faible, mais elle a eu de lourdes conséquences.
Qu’est-ce que le « carry trade » du yen ?
Pour comprendre l’impact, nous devons connaître le « carry trade » du yen. Le « carry trade » du yen consiste pour les traders à emprunter de l’argent en yens à des taux d’intérêt bas et à l’investir sur d’autres marchés où les rendements sont plus élevés. Cette stratégie était très populaire car les taux d’intérêt au Japon étaient très faibles, tandis que d’autres pays avaient des taux plus élevés. Les traders ont utilisé ces prêts en yens pour financer des positions à effet de levier sur divers marchés, y compris les crypto-monnaies.
Trading à effet de levier sur les crypto-monnaies
Le trading à effet de levier consiste à emprunter de l’argent pour augmenter la taille d’une transaction. Il peut amplifier les gains ou les pertes par deux ou plus. Avant la chute, l’intérêt ouvert sur les crypto-monnaies, qui mesure l’endettement net, était de près de 40 milliards de dollars. Cela montre à quel point les traders dépendaient de l’argent emprunté pour augmenter leurs rendements.
Comment la valeur du yen a affecté les crypto-monnaies
Lorsque la Banque du Japon a augmenté les taux d’intérêt, la valeur du yen a augmenté sur les marchés des changes. Depuis le 31 juillet, le taux de change USD/JPY est passé d’environ 153 yens pour un dollar à 145. Cela a rendu les prêts en yens plus coûteux. Les traders qui avaient emprunté des yens étaient désormais confrontés à des coûts plus élevés, et beaucoup ont commencé à vendre leurs positions pour couvrir ces nouvelles dépenses.
L’impact sur les marchés des crypto-monnaies
Cette vente massive a provoqué une forte baisse sur le marché des crypto-monnaies. Les prix du Bitcoin et de l’Ethereum ont chuté d’environ 18 % et 26 %, respectivement. Plus d’un milliard de dollars de positions de trading à effet de levier ont été liquidées entre le 4 et le 5 août, selon CoinGlass. Cela signifie que des centaines de milliers de transactions ont été clôturées parce que les traders n’ont pas pu répondre à leurs appels de marge.
Effets plus larges sur le marché
L’impact ne s’est pas limité aux crypto-monnaies. Les marchés traditionnels ont également été secoués. Le S&P 500, un indice d’actions américaines, a chuté de plus de 5 % le même jour. Au Japon, le marché boursier a chuté d’environ 12 %, sa pire chute en une journée depuis 1987. Cet effet généralisé montre à quel point les marchés mondiaux sont interconnectés.
Emprunts à prix cassés
Pendant longtemps, les traders ont bénéficié d’emprunts bon marché au Japon. En 2022, les taux d’intérêt des bons du Trésor américain ont dépassé zéro pour la première fois depuis des années et ont continué à augmenter. Cependant, le Japon a maintenu ses taux très bas. Les sociétés commerciales en ont profité en empruntant d’énormes quantités de yens pour financer des transactions sur d’autres marchés. Cette stratégie semblait judicieuse alors que le marché haussier des crypto-monnaies battait son plein en 2023.
La fin de la stratégie
En 2024, les prêts en yens aux emprunteurs étrangers ont atteint environ 2 000 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 50 % par rapport à deux ans plus tôt, selon un rapport d’ING Bank. Tout a changé lorsque la Banque du Japon a augmenté ses taux. La hausse de la valeur du yen a rendu ces prêts beaucoup plus coûteux, entraînant l’effondrement du marché des crypto-monnaies.
Après l’effondrement
Après la chute, le marché est prêt pour un rebond sain. Les traders ont commencé à réduire l’effet de levier et l’exposition au yen. L’intérêt ouvert sur les crypto-monnaies est désormais de 27 milliards de dollars, soit près de 13 milliards de dollars de moins qu’avant la chute. Cette réduction de l’effet de levier pourrait contribuer à stabiliser le marché.
Perspectives d’avenir pour les marchés des crypto-monnaies
L’avenir du marché des crypto-monnaies dépend de plusieurs facteurs. Si les marchés plus larges se stabilisent, les crypto-monnaies pourraient se redresser rapidement. Le taux de change USD/JPY n’a peut-être plus beaucoup de marge de baisse, selon ING. Cela signifie que les coûts des prêts en yens pourraient ne plus augmenter.
Baisses de taux potentielles
Il existe également une possibilité de baisse des taux. La chute du marché boursier japonais pourrait contraindre la banque centrale à intervenir et à atténuer le choc pour les emprunteurs. Les États-Unis pourraient également bénéficier d’un certain soulagement, car les récentes données sur le chômage suggèrent que la Réserve fédérale pourrait réduire les taux de manière plus agressive que prévu.
Conclusion
Le récent effondrement du marché des crypto-monnaies montre comment les événements mondiaux peuvent avoir des impacts de grande envergure. La hausse des taux par la Banque du Japon et la hausse de la valeur du yen qui a suivi ont déclenché une cascade d’événements qui ont conduit à des ventes massives sur le marché des crypto-monnaies. Cependant, la réduction de l’effet de levier et la stabilisation potentielle des marchés plus larges offrent l’espoir d’un rebond. Comme toujours, les traders doivent être prudents avec les positions à effet de levier et se tenir informés des tendances économiques mondiales.
