Les marchés crypto chutent à nouveau, et la douleur dépasse les simples graphiques de prix. Cette liquidation touche désormais les trésoreries d’entreprise, les ETF physiques et la production quotidienne des mineurs. Elle illustre aussi comment le hardware crypto peut renaître lorsqu’une nouvelle vague technologique débarque.
Ether est tombé sous 2 200 $ lors de la dernière liquidation, ce qui est crucial pour BitMine Immersion Technologies. L’entreprise a bâti sa trésorerie autour d’Ether et détient environ 9,1 milliards $ d’ETH, dont un achat récent d’environ 40 302 ETH.
À mesure qu’Ether dégringolait, les pertes latentes de BitMine se creusaient. Des rapports évaluent la perte non-réalisée à environ 7 milliards $, les pièces valant désormais bien moins que leur coût d’acquisition. La perte reste comptable tant que BitMine ne vend pas, mais les investisseurs la considèrent comme un risque réel. Une grosse position crypto peut gonfler le bilan en période de hausse ; en période de baisse, elle peut restreindre les options si la société a besoin de liquidités ou veut refinancer.
Tom Lee, président de BitMine, rejette les critiques. Il souligne qu’une trésorerie conçue pour suivre Ether baissera quand Ether baisse. La liquidation montre toutefois le compromis : la concentration amplifie les gains quand le marché grimpe, mais aussi les pertes quand il tourne.
Bitcoin donne la même leçon à un public plus large via les ETF spot. Ces fonds ont simplifié l’exposition crypto dans un compte-titres classique, sans gestion de clés privées. Mais l’accès ne supprime pas la volatilité.
Après la chute de Bitcoin autour de 75 000 $, le rendement moyen des dollars investis dans l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock est devenu négatif, selon Bob Elliott, CIO d’Unlimited Funds. Cela signifie que l’acheteur type est désormais en perte. Un ETF Bitcoin reste du Bitcoin, simplement emballé en ETF.
Ce changement est important car IBIT a battu des records de croissance : on le présente comme le fonds BlackRock ayant atteint 70 milliards $ d’actifs le plus rapidement. Les semaines calmes faisaient croire que le crypto devenait banal ; les semaines difficiles deviennent un test de stress pour les nouveaux détenteurs n’ayant jamais connu un long repli.
La liquidation touche aussi la couche minage. Fin janvier, une violente tempête hivernale aux États-Unis a forcé de nombreux mineurs à réduire leur production. Des données de CryptoQuant montrent que les mineurs publics produisaient 70 à 90 BTC par jour avant la tempête, puis seulement 30 à 40 BTC au pire.
La baisse reflète des machines mises hors tension ou délestées pour alléger le réseau électrique local. Quand les conditions se sont améliorées, la production a repris. L’épisode rappelle un fait fondamental : le hash rate dépend de l’énergie, des lignes électriques, de la météo et du prix de l’électricité.
Ces fils se tissent dans une transformation plus large d’infrastructure. Le même matériel de datacenter qui servait au minage alimente désormais le boom de l’IA. CoreWeave en est l’exemple frappant : créé en 2017 comme entreprise de minage, il s’est tourné vers le cloud GPU pour les workloads d’intelligence artificielle.
Cette pivot montre la vitesse à laquelle les ressources informatiques migrent. Quand la demande crypto s’est refroidie et qu’Ethereum a quitté la preuve-de-travail, de nombreux GPU ont perdu leur emploi initial. Une partie de cette capacité a rejoint l’IA, où la demande de GPU et de sites énergivores a explosé.
Au final, la liquidation actuelle n’est pas qu’une histoire de prix : c’est une histoire de capital. Elle apparaît dans les bilans quand une trésorerie crypto chute, dans les portefeuilles quand un ETF passe sous le prix d’achat, dans l’activité réseau quand les mineurs s’arrêtent par grand froid, et dans les datacenters quand les machines du cycle précédent deviennent l’épine dorsale de l’IA.
