4
Cảnh quan tiền mã hóa của Châu Âu đã thay đổi với sự ra đời của khuôn khổ Thị trường Tài sản Mã hóa, hay MiCA. Bộ quy định về tiền mã hóa của EU này điều chỉnh stablecoin, các tài sản kỹ thuật số khác và các hoạt động liên quan. Nó kêu gọi các nghĩa vụ dự trữ minh bạch hơn và giám sát chặt chẽ hơn đối với các sàn giao dịch, được gọi ở nhiều nơi là CEX, để bảo vệ các nhà đầu tư và khuyến khích sự tăng trưởng lành mạnh trên thị trường tài sản tiền mã hóa. Theo các quy tắc này, những người phát hành stablecoin phải giữ một số dự trữ tiền pháp định nhất định tại các ngân hàng trong Liên minh Châu Âu. Những người phát hành cũng phải tuân thủ các giới hạn về khối lượng hoặc giao dịch do Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu, thường được gọi là ESMA, đặt ra. Những giới hạn này có vẻ được thiết kế để ngăn chặn stablecoin trở nên quá lớn đến mức gây ra rủi ro cho các loại tiền thông thường.
Nhiều người tự hỏi liệu các quy tắc này có giải quyết được các mối đe dọa thực sự hay các nhà lập pháp đang đi quá xa hay không. Mặc dù các ý kiến khác nhau, nhiều người đồng ý rằng các nhà cung cấp stablecoin phải thực hiện những thay đổi lớn để hoạt động tại Châu Âu.
Một số nhà quan sát lưu ý rằng stablecoin chỉ chiếm một phần nhỏ trong nguồn cung tiền M2 của khu vực, thước đo tổng số tiền lưu hành trong nền kinh tế. Con số đó cho thấy stablecoin không đáng kể so với các loại tiền tệ truyền thống, nhưng các quan chức vẫn thận trọng. Một lập luận ủng hộ MiCA là một kế hoạch vững chắc để kiểm soát stablecoin có thể giúp ngăn ngừa các cú sốc tài chính phát sinh khi một tài sản kỹ thuật số tăng trưởng không kiểm soát. Những người khác cho rằng các quy tắc này có thể làm chậm sự đổi mới, vì những người phát hành stablecoin phải tuân thủ các nguyên tắc nghiêm ngặt. Gánh nặng bổ sung này có thể khiến một số dự án phải rút khỏi Châu Âu, khiến người dùng có ít lựa chọn tiền mã hóa hơn. Kịch bản đó có thể mang lại cho những người chơi lớn, như Binance và Coinbase, một thị phần lớn hơn nếu họ có thể xử lý chi phí tuân thủ. Các sàn giao dịch tiền mã hóa khổng lồ này đã có nguồn lực để đáp ứng các yêu cầu pháp lý và theo dõi khối lượng giao dịch, điều mà những đơn vị phát hành nhỏ hơn thường không có.
Đối với nhiều công ty, chi phí tuân thủ gây ra những cơn đau đầu, nhưng việc bỏ qua khuôn khổ này có nguy cơ xóa sổ các stablecoin không đạt chuẩn. Việc xóa danh sách stablecoin sẽ ảnh hưởng đến các nhà đầu tư và nhà giao dịch. Chẳng hạn, USDT hỗ trợ tỷ lệ phần trăm cao các cặp trên CEX. Nếu nó biến mất khỏi các nền tảng ở EU, các nhà giao dịch có thể mất các cặp giao dịch thuận tiện. Một số người có thể chuyển sang các mã thông báo khác đáp ứng các tiêu chuẩn của MiCA, nhưng quá trình chuyển đổi đó có thể rất khó khăn. Stablecoin phải duy trì dự trữ tiền pháp định thích hợp và tuân thủ các giới hạn về khối lượng giao dịch của ESMA để tránh các vấn đề. Các quy tắc cũng yêu cầu những người phát hành stablecoin xác nhận rằng 60% tài sản hỗ trợ cho đồng coin đó nằm trong các ngân hàng của EU. Con số đó làm giảm khả năng xảy ra sự sụp đổ đột ngột nếu dự trữ tồn tại trong các tổ chức được quản lý tốt. Kế hoạch này có thể mang lại sự ổn định, nhưng nó cũng gây thêm nhiều việc cho các nhóm tiền coin, những nhóm này phải theo dõi tình hình ngân hàng của họ theo thời gian thực. Nhiều stablecoin nhỏ hơn cảm thấy áp lực phải rời khỏi EU hoặc đối mặt với hàng loạt giấy tờ. Sự sụt giảm trong các lựa chọn stablecoin có thể dẫn đến ít thanh khoản hơn cho một số cặp tiền trên các sàn giao dịch tiền mã hóa, điều này có thể khiến các nhà giao dịch tìm kiếm nhiều lựa chọn khác nhau cảm thấy thất vọng.
Những thay đổi này không chỉ ảnh hưởng đến stablecoin. Các bên hoạt động khác trong lĩnh vực tiền mã hóa cũng phải điều chỉnh. Các nhà cung cấp ví phải đảm bảo rằng họ vẫn có thể hỗ trợ stablecoin vượt qua các bài kiểm tra của MiCA. Các công ty đầu tư mạo hiểm có thể coi một số dự án là rủi ro hơn nếu họ tập trung vào stablecoin theo thuật toán hoặc stablecoin được thế chấp bằng tiền mã hóa, hiện không khả thi lắm trong EU. Stablecoin theo thuật toán nói riêng đã mất đi sự ủng hộ sau những vụ sụp đổ đình đám trong những năm gần đây, vì vậy nhiều đồng coin đã rời khỏi thị trường theo ý muốn hoặc do cần thiết. Stablecoin được thế chấp bằng tiền mã hóa cũng phải đối mặt với sự giám sát vì chúng sử dụng các tài sản tiền mã hóa khác để giữ chốt của chúng, thay vì dự trữ tiền pháp định đáng tin cậy. Bằng cách yêu cầu những người phát hành giữ các tài sản thực tế dưới dạng tiền pháp định, EU nhằm mục đích giảm khả năng stablecoin sụp đổ hoặc đi vào vòng xoáy hoảng loạn. Các cơ quan quản lý muốn tránh lặp lại các sự kiện thị trường trong quá khứ đã làm suy yếu lòng tin vào tài sản kỹ thuật số.
Việc triển khai MiCA là một quá trình nhiều bước và các quan chức có kế hoạch thực thi các phần khác nhau của khuôn khổ theo từng giai đoạn. Phiên bản cuối cùng dự kiến vào năm 2025, mang lại cho những đơn vị phát hành stablecoin và các sàn giao dịch thời gian chuẩn bị. ESMA và các cơ quan khác có thể gia hạn thời gian, để các công ty có thể chuyển đổi hoạt động của mình mà không phải đối mặt với các hình phạt ngay lập tức. Đồng thời, không có gì đảm bảo về sự khoan hồng và các cơ quan quản lý đã ám chỉ rằng việc từ chối tuân thủ có thể dẫn đến tiền phạt hoặc lệnh xóa stablecoin khỏi danh sách.
Sự căng thẳng này thúc đẩy các nhóm stablecoin hành động nhanh chóng nếu họ muốn tiếp cận thị trường Châu Âu. Đối với nhiều người, câu hỏi là làm thế nào để tuân thủ mà không phải hy sinh sự tăng trưởng hoặc tự mình chịu rủi ro. Việc thiết lập quan hệ đối tác với ngân hàng tại Liên minh Châu Âu có thể diễn ra chậm, đặc biệt đối với các dự án nhỏ hơn vốn không có mối quan hệ hoặc vốn như các nền tảng lớn.
Xuyên eo biển Manche, luật tiền mã hóa của Vương quốc Anh cũng gây ra những thách thức. Mặc dù Vương quốc Anh đã rời khỏi EU, nhưng quốc gia này vẫn quan trọng đối với các doanh nghiệp tiền mã hóa. Ví dụ: Binance đã xây dựng một giao diện người dùng mới cho người dùng Vương quốc Anh và hạn chế quyền truy cập vào một số dịch vụ. Binance Academy không dành cho các nhà giao dịch người Anh, những người từng dựa vào nó để học tập. Quyết định này nêu bật cách các quy định địa phương có thể định hình trải nghiệm người dùng. Mặc dù Vương quốc Anh có cách tiếp cận riêng đối với thị trường tài sản tiền mã hóa, nhưng lập trường của EU về các đồng tiền ổn định phản ánh xu hướng giám sát toàn cầu rộng lớn hơn. Nhiều chính phủ muốn khai thác tiềm năng của tài sản tiền mã hóa mà không cho chúng tự do hành động. Một số người lo ngại rằng một số quy tắc nhất định sẽ hạn chế sự cạnh tranh và đặt ra những trở ngại không cần thiết trên con đường của những người chơi nhỏ hơn.
Các sàn giao dịch được gọi là CEX hiện phải quyết định có tiếp tục lưu trữ stablecoin có thể vi phạm các quy tắc MiCA hay không. Nếu không xóa chúng khỏi danh sách, các nền tảng này có nguy cơ gặp rắc rối pháp lý hoặc tiền phạt. Quá trình xóa khỏi danh sách bắt buộc này có thể định hình lại thị trường tiền mã hóa vì có ít stablecoin hơn được cung cấp. Việc mất đi các stablecoin hàng đầu làm gián đoạn các cặp giao dịch và có thể làm giảm thanh khoản, một yếu tố rất quan trọng đối với các giao dịch hàng ngày. Các nhà giao dịch có thể cần phải dựa vào các stablecoin ít phổ biến hơn đáp ứng các yêu cầu về dự trữ hoặc giới hạn khối lượng giao dịch. Điều đó có thể làm tăng tính biến động nếu một đồng coin không có đủ hỗ trợ. Thị trường cũng có thể chuyển sang các giải pháp thay thế, chẳng hạn như các mã thông báo dựa trên Euro được quản lý hoặc các loại tiền kỹ thuật số hoạt động theo các nguyên tắc của MiCA. Tuy nhiên, các giải pháp mới này phải nhận được sự tin tưởng của người dùng. Nhiều người dùng stablecoin ưa chuộng các mã thông báo nổi tiếng, vì vậy không rõ quá trình chuyển đổi sẽ diễn ra như thế nào.
**Chi phí tuân thủ tăng lên từng ngày khi các quy định về tiền mã hóa của EU ngày càng nghiêm ngặt. Các nhóm phải chi tiền vào các cuộc kiểm toán để xác nhận rằng họ giữ đủ dự trữ tiền pháp định. Họ phải theo dõi các giao dịch trên các khu vực khác nhau để đảm bảo rằng họ tuân thủ các giới hạn của ESMA. Một số nhóm phải thuê các chuyên gia về tuân thủ hiểu rõ về hệ thống ngân hàng địa phương
