Các nhà đầu tư thường theo dõi mối tương quan giữa bitcoin và các cổ phiếu công nghệ khi quyết định nơi đặt tiền. Trong năm 2024, cả bitcoin và cổ phiếu công nghệ đều tăng giá nên không có sự dịch chuyển hay luân phiên từ bên này sang bên kia. Kịch bản này cho thấy rằng khẩu vị rủi ro tiếp tục chỉ đạo nhiều người tham gia thị trường. Bây giờ câu hỏi đặt ra là các tài sản kỹ thuật số này sẽ đi về đâu tiếp theo, đặc biệt là vì động lực vĩ mô của bitcoin thường xoay quanh thanh khoản và kỳ vọng lạm phát. Khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, họ có xu hướng bơm thêm thanh khoản. Việc tăng tổng hợp tiền tệ như M2 của Hoa Kỳ và M2 toàn cầu có thể tạo thêm động lực cho thị trường. Nếu tình trạng gián đoạn tài chính xuất hiện, các ngân hàng trung ương có thể cung cấp thêm thanh khoản để giảm biến động, điều này thường là một lợi ích cho giá tài sản kỹ thuật số.
Một số nhà đầu tư lo ngại rằng lạm phát có thể quay trở lại mạnh mẽ hơn. Các biện pháp lạm phát hiện tại vẫn chưa ổn định và tiếp tục chống lại mục tiêu 2% mà các ngân hàng trung ương mong muốn. Trong những năm 1970 và 1980 đã có những đợt lạm phát riêng biệt. Các ngân hàng trung ương nghĩ rằng họ đã chế ngự được lạm phát, nhưng rồi lại thấy một đợt tăng mới. Lần này, sự hiện diện của các khoản thâm hụt tài chính cấu trúc cao kết hợp với việc Cục Dự trữ Liên bang đang cắt giảm lãi suất có thể tạo ra một đợt lạm phát nữa. Đầu dài của đường cong trái phiếu dường như phản ánh khả năng này, vì lợi suất trái phiếu vẫn ở mức cao. Vàng dường như dự đoán lạm phát tăng hoặc tái tăng trong suốt năm 2024 và trái phiếu hiện có thể đang báo hiệu điều tương tự. Nếu những điều kiện này vẫn tiếp diễn, bất kỳ điều gì tồi tệ hơn một đợt hạ cánh mềm đều có thể leo thang thành lạm phát đình trệ. Kịch bản đó kết hợp GDP thấp hoặc giảm với lạm phát cao. Bitcoin chưa bao giờ trải qua thời kỳ lạm phát đình trệ thực sự. Trong đại dịch, nó đã gặp phải một cuộc suy thoái ngắn và một đợt bán tháo mạnh, nhưng sau đó nó đã phục hồi cùng với cổ phiếu. Lạm phát chỉ bắt đầu sau đó, vì vậy các điều kiện không bao giờ phù hợp với môi trường lạm phát đình trệ thực sự.
Nếu lạm phát đình trệ xảy ra, kết quả của bitcoin sẽ phụ thuộc vào phản ứng tài khóa và tiền tệ. Nếu các nhà hoạch định chính sách cố gắng chống lại tình trạng kinh tế yếu kém bằng cách tăng thanh khoản thông qua chi tiêu nhiều hơn hoặc các công cụ tiền tệ, bitcoin có thể được hưởng lợi theo thời gian, mặc dù có thể chậm lại một chút. Tuy nhiên, nếu họ quyết định rằng việc kiểm soát lạm phát quan trọng hơn và cắt giảm nguồn cung tiền, thanh khoản và chi tiêu tài khóa, bitcoin có thể gặp bất lợi tương đối. Hiệu suất của vàng trong các chu kỳ trước đã khiến một số người tự hỏi liệu bitcoin có thể bắt chước hành vi của vàng khi lạm phát tăng trở lại hay không. Trong những năm 1970, giá vàng đã tăng vọt nhất trong đợt tăng giá lần thứ hai, cho thấy rằng tài sản kỹ thuật số cũng có thể phát triển mạnh nếu đợt sóng thứ hai xuất hiện.
Nhiều danh mục đầu tư vẫn hướng đến bitcoin vì nó có tiềm năng đa dạng hóa. Nếu suy thoái diễn ra và các nhà hoạch định chính sách ứng phó bằng cách tăng thanh khoản, thì thiết lập đó có thể hỗ trợ giá cao hơn. Nếu các tài sản rủi ro tiếp tục tăng và lạm phát vượt quá mục tiêu, bitcoin cũng có thể hoạt động tốt. Chỉ có việc cắt giảm mạnh chi tiêu tài khóa, phát hành tiền và thanh khoản mới có thể làm chậm đà tăng của nó, nhưng điều này có vẻ ít xảy ra hơn vì vẫn tồn tại các khoản thâm hụt cấu trúc cao và một hệ thống nợ nần chồng chất.
Ethereum cũng thu hút sự chú ý. Lộ trình tập trung vào rollup của nó nhằm giữ cho Lớp 1 trở nên phi tập trung trong khi các giải pháp Lớp 2 xử lý hầu hết các giao dịch. Bản nâng cấp Deneb-Cancun, giúp giảm phí lớp cơ sở, đã gây ra tranh luận về việc liệu Ethereum có nên giữ phí Lớp 1 cao hơn để tạo doanh thu hay để cho rollup thúc đẩy quá trình áp dụng hay không. Một số người cho rằng Ethereum hy sinh dòng tiền mặt tức thời bằng cách để phí trên lớp cơ sở giảm xuống, nhưng nó có thể đạt được hiệu ứng mạng khi ngày càng nhiều người dùng chuyển sang Lớp 2. Các giải pháp Lớp 2 thừa hưởng tính thanh khoản và bảo mật của Ethereum, trong khi Ethereum sử dụng nhiều hơn các token ether. Mối quan hệ cộng sinh này sẽ được duy trì nếu Ethereum cung cấp khả năng truy cập dữ liệu giá rẻ và tính thanh khoản lớn. Nếu các nhà phát triển cốt lõi của Ethereum thúc đẩy hơn nữa để khiến cho khả năng truy cập dữ liệu trở nên rẻ hơn, việc áp dụng Lớp 2 có thể tiếp tục tăng trưởng. Số lần đếm blob đã tăng lên, giúp lưu trữ dữ liệu ngoài chuỗi. Phí blob có thể không bù đắp được doanh thu bị mất khi phí lớp cơ sở giảm, nhưng lợi ích lâu dài có thể là cơ sở người dùng lớn hơn.
Trong tương lai, Ethereum có thể thu được nhiều phí hơn từ việc sử dụng blob. Các nhà phát triển hy vọng rằng hiệu ứng mạng và sự gia tăng khả năng áp dụng cuối cùng sẽ tạo ra đủ phí để vượt quá phát hành. Kịch bản đó có thể khiến ether trở nên giảm phát. Một số người nghi ngờ liệu mức sử dụng có tăng đến vậy hay không, trong khi những người khác cho rằng nguồn cung blob sẽ cho phép đủ năng lực để thu hút thêm các dự án Lớp 2. Có thể những mức phí thấp này trên lớp cơ sở sẽ khuyến khích các nhà phát triển theo đuổi các Lớp 2 chuyên biệt hơn cho các trường hợp sử dụng duy nhất. Ethereum muốn duy trì con đường mà ở đó các giao dịch có giá trị cao có thể vẫn nằm trên chuỗi chính trong khi việc áp dụng rộng rãi diễn ra trên rollup. Bản nâng cấp Prague/Electra có thể tăng số lượng blob lên mục tiêu là sáu và tối đa là chín, giúp các giải pháp Lớp 2 có nhiều dung lượng hơn. PeerDAS, được lên kế hoạch cho năm 2026, có thể tiếp tục thúc đẩy thông lượng tổng thể hơn nữa. Nếu những bản nâng cấp đó được triển khai thành công, Ethereum có thể cung cấp các giao dịch giá rẻ ở quy mô lớn trong khi tạo ra tổng phí đủ để vượt quá phát hành ether.
Solana cũng đang trải qua giai đoạn tăng trưởng và có kế hoạch nâng cấp Firedancer có thể tăng số giao dịch mỗi giây. Bản nâng cấp sắp tới của Ethereum là Prague/Electra, nhưng nó có thể không thay đổi nhiều giá trị đề xuất ether từ góc độ nhà đầu tư. Trong khi Solana có hoạt động phát triển mạnh mẽ và cộng đồng vững chắc, nhiều người cho rằng Ethereum ít phụ thuộc vào giao dịch đầu cơ hơn. Lượng sử dụng Ethereum lớn đến từ các sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap, trong khi giao dịch
