Báo cáo mới của Deutsche Bank chỉ ra một sự thay đổi rõ rệt: việc các ngân hàng trung ương nắm giữ bitcoin có thể trở nên bình thường vào năm 2030. Lời kêu gọi được đưa ra khi vàng và bitcoin đạt mức kỷ lục trong tuần này. Vàng tiến gần mức 3.990 đô la một ounce. Bitcoin vượt qua mức 126.000 đô la. Các nhà đầu tư đang tìm kiếm tài sản trú ẩn an toàn. Họ muốn được bảo vệ trong thời kỳ bất ổn toàn cầu và họ muốn các tài sản không di chuyển đồng bộ với cổ phiếu và trái phiếu.
Báo cáo bitcoin của Deutsche Bank cho biết bitcoin đang đạt được vị thế là một tài sản dự trữ. Ngày nay, dự trữ của ngân hàng trung ương tập trung vào vàng và ngoại tệ. Dự trữ giúp một quốc gia hỗ trợ tiền tệ của mình và ổn định nền kinh tế. Ngân hàng cho rằng bitcoin có thể nằm cạnh vàng như một tài sản dự trữ chiến lược. Trường hợp này bao gồm hệ thống thị trường tốt hơn, các quy tắc rõ ràng hơn và một cơ sở áp dụng bitcoin của các tổ chức rộng hơn.
Thanh khoản là trụ cột đầu tiên. Tính thanh khoản của Bitcoin đang được cải thiện khi ngày càng có nhiều tổ chức giao dịch và lưu ký nó. Thanh khoản có nghĩa là bạn có thể mua hoặc bán mà không làm giá biến động nhiều. Sổ đặt hàng sâu hơn, khối lượng ETF lớn hơn và nhiều nhà tạo lập thị trường hơn đều chỉ ra cùng một hướng. Điều đó quan trọng đối với các ngân hàng trung ương nắm giữ bitcoin vì các nhà quản lý dự trữ cần di chuyển quy mô với độ trượt hạn chế.
Quy định là trụ cột thứ hai. Sự trưởng thành của quy định tiền điện tử đang diễn ra ở nhiều khu vực. Các quy tắc rõ ràng hơn về lưu ký, kế toán, lạm dụng thị trường và thuế làm giảm rủi ro hoạt động. Khi các quy tắc rõ ràng, việc phân bổ bảng cân đối kế toán cho bitcoin trở nên đáng tin cậy hơn. Các ngân hàng lớn, kiểm toán viên và người giám sát có thể tuân theo các kịch bản chuẩn.
Biến động là trụ cột thứ ba. Biến động giá vẫn xảy ra, nhưng sự suy giảm biến động bitcoin là có thật so với những năm trước. Chỉ số Biến động Bitcoin Deribit (DVOL) đã giảm từ khoảng 60 vào đầu năm xuống gần 39 trong tuần này. DVOL là một chỉ số dựa trên thị trường về biến động dự kiến, tương tự như cách VIX hoạt động đối với cổ phiếu. DVOL thấp hơn giúp các nhà quản lý dự trữ báo cáo cho hội đồng quản trị và ủy ban rủi ro dễ dàng mô hình hóa bitcoin hơn.
Các tính năng của tài sản cũng hỗ trợ luận điểm. Giới hạn cung cố định của Bitcoin tạo ra sự khan hiếm mà chính sách không thể thay đổi. Thiết kế phi tập trung của nó giới hạn các điểm lỗi duy nhất. Tính di động và đường ray chuyển 24/7 giúp thanh toán nhanh chóng so với thỏi vàng. Nó cho thấy mối tương quan thấp với cổ phiếu và trái phiếu vào những thời điểm quan trọng, điều này giúp đa dạng hóa dự trữ của ngân hàng trung ương. Sự kết hợp đó—sự khan hiếm, tính di động và mối tương quan thấp—phù hợp với các mục tiêu đã nêu của các nhà quản lý dự trữ tại Fed, ECB và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.
Sự suy yếu của đồng đô la là một phần của bối cảnh. Chỉ số Đô la Mỹ, được gọi là DXY, đã giảm hơn 9% trong năm nay. Các cuộc chiến chính sách, căng thẳng ngân sách và căng thẳng thương mại làm tăng thêm tiếng ồn cho câu chuyện về đồng đô la. Trong hơn hai thập kỷ, thị phần đô la trong dự trữ toàn cầu đã giảm từ khoảng 60% xuống gần 41% khi ngày càng có nhiều quốc gia đa dạng hóa. Đồng thời, thị phần vàng tăng lên khi các ngân hàng trung ương mua nhiều kim loại hơn. Xu hướng phi đô la hóa diễn ra chậm, nhưng chúng có thể nhìn thấy được. Trong bối cảnh đó, việc các ngân hàng trung ương nắm giữ bitcoin chuyển từ ý tưởng bên lề sang lựa chọn được tranh luận.
Địa chính trị thêm một góc độ khác. Một số tác nhân nhà nước tìm kiếm các kênh thanh toán bên ngoài hệ thống đồng đô la. Các báo cáo về hoạt động tiền điện tử liên quan đến Nga và các nỗ lực lách SWIFT làm nổi bật áp lực đó. Các nhà hoạch định chính sách cân nhắc những rủi ro đó khi họ nghĩ về tiền điện tử và các lệnh trừng phạt, nhưng họ cũng nghiên cứu cách nắm giữ các tài sản minh bạch với quyền lưu ký sạch và dấu vết kiểm toán. Báo cáo bitcoin của Deutsche Bank tập trung vào việc sử dụng dự trữ hợp pháp, nhưng cuộc tranh luận về các lệnh trừng phạt thúc đẩy các chính phủ tìm hiểu các đường ray.
Kho bạc công ty cung cấp bản xem trước. Hơn 200 công ty đại chúng và hơn 60 công ty tư nhân hiện hiển thị số lượng nắm giữ bitcoin của kho bạc công ty trên bảng cân đối kế toán của họ. Cùng nhau, họ nắm giữ khoảng 1,3 triệu bitcoin, trị giá khoảng 165 tỷ đô la, tương đương gần 6% nguồn cung. Nhiều người tuân theo vở kịch được phổ biến bởi công ty của Michael Saylor, hiện có tên là Saylor Strategy, trước đây là MicroStrategy. Cách tiếp cận của họ sử dụng nợ, dòng tiền và chính sách kho bạc để thêm một tài sản dự trữ bitcoin. Mặc dù các công ty khác với các quốc gia, nhưng con đường áp dụng cho thấy kế toán, lưu ký và kiểm soát rủi ro có thể hoạt động ở quy mô như thế nào.
Những người hoài nghi lưu ý những rủi ro. Bitcoin có thể giảm nhanh. Chính sách có thể thay đổi. Lỗi kỹ thuật có thể xảy ra. Những người ủng hộ trả lời rằng cấu trúc thị trường hiện mạnh hơn, với quyền lưu ký cấp tổ chức, bảo hiểm và kiểm soát đa chữ ký. ETF và фьючерсы mang lại sự minh bạch. Kiểm toán độc lập và phân tích chuỗi cải thiện sự tuân thủ. Đối với các ngân hàng trung ương nắm giữ bitcoin, câu hỏi thực tế không phải là ý thức hệ mà là quy trình: họ có thể giao dịch, lưu trữ, định giá và giải thích nó không?
Cấu trúc thị trường tiếp tục phát triển. Độ sâu trao đổi đã tăng lên. Chênh lệch giá chặt hơn. Nhiều địa điểm báo giá các giao dịch khối cho vé lớn. Các bước này giúp xử lý các đơn đặt hàng có quy mô chủ quyền dễ dàng hơn. Khi tính thanh khoản được cải thiện và quy định trưởng thành, khoảng cách giữa vàng với tư cách là dự trữ chiến lược và bitcoin với tư cách là tài sản dự trữ sẽ thu hẹp lại.
Nếu các ngân hàng trung ương thực hiện bước này, họ có thể bắt đầu nhỏ. Phân bổ thí điểm có thể là một phần nhỏ của một phần trăm dự trữ. Các nhà quản lý sẽ theo dõi mối tương quan, tính thanh khoản và DVOL trong điều kiện căng thẳng. Họ sẽ so sánh bitcoin so với vàng trong các động thái né tránh rủi ro và kiểm tra các sổ tay hoạt động. Nếu kết quả phù hợp với luận điểm, việc phân bổ có thể tăng lên theo thời gian, giống như cách một số quốc gia đã tăng cường mua vàng trong những năm gần đây.
Chưa có ngân hàng trung ương nào chính thức tiết lộ bitcoin là một phần trong dự trữ chính thức của mình. Một vài chính phủ đã tịch thu hoặc mua một lượng nhỏ trong các vụ kiện hoặc thí điểm, nhưng họ không coi những khoản nắm giữ đó là dự trữ chiến lược. Báo cáo bitcoin của Deutsche Bank không đưa ra một ngày chắc chắn. Nó vạch ra một con đường từ bây giờ đến năm 2030, trong đó việc các ngân hàng trung ương nắm giữ bitcoin là hợp lý, dựa trên tính thanh khoản, quy định, biến động và nhu cầu đa dạng hóa dự trữ trong thời kỳ đồng đô la suy yếu và xu hướng phi đô la hóa.
Đối với độc giả theo dõi câu chuyện, các tín hiệu chính rất đơn giản. Theo dõi DXY để biết động lực của đồng đô la. Theo dõi DVOL để biết rủi ro thị trường. Theo dõi dòng ETF và độ sâu của sổ đặt hàng để cải thiện tính thanh khoản của bitcoin. Theo dõi các cột mốc chính sách cho phép lưu ký và kế toán hợp pháp. Nếu những đường đó tiếp tục di chuyển theo cùng một hướng, thì khả năng các ngân hàng trung ương nắm giữ bitcoin trở thành một phần của bộ công cụ dự trữ chính thống vào năm 2030 sẽ tăng lên.
