Eric Trump’ın American Bitcoin’i, sadece bitcoin madenciliği yapmasıyla değil, aynı zamanda Trump soyadını taşımasıyla da kripto piyasasında en çok takip edilen isimlerden biri haline geldi. Şirket, düşük maliyetle bitcoin madenciliği yapabildiğini ve büyük bir bitcoin rezervi oluşturabildiğini iddia ediyor. Ancak son raporlardaki sayılar, hisse senedini zirvesine yakın bir dönemde satın alan yatırımcılar için daha karmaşık bir hikaye ortaya koyuyor.
American Bitcoin, Donald Trump’ın 2024 seçimlerini kazanmasının ardından bir veri merkezi fikri olarak başladı. Plan, Eric Trump ve Donald Trump Jr.’ın Hut 8 adlı büyük bir bitcoin madenciliği ve veri merkezi firmasıyla bağlantılı yöneticilerle tanışmasıyla bitcoin madenciliğine yöneldi. Hut 8, gayrimenkul, operasyonlar ve arka ofis işlerinin büyük bir kısmını üstlenirken, American Bitcoin halka açık marka haline geldi. Bu da şirkete basit bir satış vaadi sundu: ucuz madencilik gücü kullan, bir bitcoin hazinesi büyüt ve yatırımcılara Trump bağlantılı bir kripto oyunu sun.
Bu vaat hızlı bir şekilde işe yaradı. American Bitcoin Eylül ayında halka açıldığında, yatırımcılar şirketin elindeki bitcoin miktarına kıyasla ona devasa bir değer biçtiler. Şirketin bilançosunda yaklaşık 270 milyon dolar değerinde bitcoin bulunuyordu, ancak piyasa değerlemesi 13 milyar doların üzerindeydi. Bu fark, American Bitcoin’i standart bir madencilik şirketi olmaktan ziyade, hisse senedi odaklı bir bitcoin alım makinesine dönüştürdü.
Ana risk, seyreltme (dilution) riskidir. American Bitcoin, hisse fiyatları yüksek seyrederken hisse satışı yaptı ve elde ettiği nakitle daha fazla bitcoin aldı. Bu, yatırımcılar hisse alımına devam ettikçe şirketin bitcoin rezervini büyütmesine yardımcı olabilir. Ancak hisse fiyatı düşerse, sonraki alıcılar zarar görebilir. Raporlara göre American Bitcoin hissesi zirvesinden %92 düşmüş ve sıradan yatırımcılar yaklaşık 500 milyon dolar kaybetmiş. Girişime çok az nakit koymuş gibi görünen Eric Trump ise hâlâ kağıt üzerindeki servetinin arttığını gördü.
American Bitcoin ayrıca bitcoin’i piyasa fiyatının çok altında madencilik yaptığını iddia ediyor. Eric Trump, şirketin bitcoin’i 57 000‑58 000 dolar civarında bir maliyetle madencilik yaptığını, o sırada bitcoin’in neredeyse iki katı bir fiyatla işlem gördüğünü söylemişti. Ancak bu rakam sadece makinelerin doğrudan çalıştırma maliyetini kapsıyor. Makine maliyetleri, pazarlama, genel giderler, amortisman ve değer düşüklüğü eklendiğinde, toplam maliyet bir bitcoin başına 90 000 dolar civarında olabilir. Bu, maliyetin bitcoin piyasa fiyatının altında kalması koşulunda madenciliğin karlı görünmesi açısından önem taşıyor.
Şirketin makine finansmanı da başka bir risk katıyor. American Bitcoin, yaklaşık 330 milyon dolar değerinde büyük bir madenci yükseltmesi yaptı. Nakit ödemek yerine, bitcoin teminatı verdi ve daha sonra ödeme seçeneğini sakladı. Bitcoin fiyatı yükselirse, şirket nakit ödeyip teminatını tutabilir. Bitcoin fiyatı düşerse, teminat olarak verdiği bitcoin’i teslim etmek zorunda kalabilir. Raporlara göre American Bitcoin 3 090 bitcoin teminat verdi, ancak yaklaşık 1 800 bitcoin madencilik yaptı. Fiyatlar, opsiyonların Ağustos 2027 civarında süresi dolmadan toparlanmazsa, madencilikle elde edilen bitcoin, makinelerin maliyetiyle silinebilir.
Bu yüzden şirketin bitcoin hazinesi göründüğünden daha güçlü olmayabilir. Bitcoin şu an bilanço’da yer alıyor, bu da yatırımcı hikayesine katkı sağlıyor. Ancak bu bitcoin’lerin bir kısmı zaten gelecekteki ödemeler için rehin verilmiş olabilir. Bir bitcoin madencilik şirketi için bu, başlıkta görülen rezerv ile gerçek finansal tampon arasındaki boşluğu yaratır.
Daha geniş piyasa da etkiyi artırıyor. 2025’te birçok halka açık şirket, Michael Saylor’ın yönettiği Strategy şirketinin popülerleştirdiği bitcoin hazine modelini benimsedi. Model basit: para topla, bitcoin al, hisseyi bir bitcoin vekili gibi işlem gör. American Bitcoin, bu modele siyasi bir marka ekledi. Trump ismi, kripto trader’larını, perakende yatırımcıları ve MAGA‑yönelimli alıcıları çekti. Ancak bitcoin düştüğünde ve hisse değer kaybettiğinde, aynı hype bir risk haline geldi.
American Bitcoin, bitcoin yükselirse hâlâ bir başarı yolu taşıyor. Güçlü bir bitcoin geri dönüşü, şirketin makineleri nakitle ödeyebilmesini, teminat olarak verdiği coin’leri tutabilmesini ve önceki kayıpları daha küçük göstermesini sağlayabilir. Ancak bitcoin zayıf kalırsa, American Bitcoin yüksek toplam madencilik maliyetleri, hisse seyreltmesi ve teminatlı kripto nedeniyle baskı altında kalabilir. Geleceği sloganlardan ziyade bitcoin fiyatı, sermaye disiplinine ve yatırımcıların modeli finanse etmeye devam edip etmeyeceğine bağlı.
Kripto yatırımcıları için ders açıktır. Bir bitcoin madencilik hissesi, bitcoin ile aynı şey değildir. American Bitcoin, madencilik, hazine stratejisi, Trump markası ve halka açık piyasa finansmanını bir arada sunar. Bu, boğa piyasasında kazanç getirebilir. Hikaye çöktüğünde ise keskin kayıplara yol açabilir.
