Deutsche Bank’ın yeni raporu net bir değişime işaret ediyor: merkez bankalarının Bitcoin tutması 2030’a kadar normal hale gelebilir. Bu çağrı, altın ve Bitcoin’in bu hafta rekor kırmasıyla geldi. Altın, ons başına 3.990 dolara yaklaştı. Bitcoin 126.000 doları aştı. Yatırımcılar güvenli liman varlıkları arıyor. Küresel belirsizlik sırasında korunmak ve hisse senetleri ve tahvillerle aynı doğrultuda hareket etmeyen varlıklar istiyorlar.
Deutsche Bank’ın Bitcoin raporu, Bitcoin’in bir rezerv varlığı olarak statü kazandığını söylüyor. Bugün, merkez bankası rezervleri altın ve dövizlere odaklanıyor. Rezervler, bir ülkenin para birimini desteklemesine ve ekonomisini istikrara kavuşturmasına yardımcı olur. Banka, Bitcoin’in stratejik bir rezerv olarak altınla yan yana durabileceğini savunuyor. Bu durum, daha iyi piyasa altyapısı, daha net kurallar ve Bitcoin’in daha geniş bir kurumsal benimsenmesini içeriyor.
Likidite ilk sütundur. Bitcoin likiditesi, daha fazla kurumun onu alıp satması ve saklamasıyla artıyor. Likidite, fiyatı çok fazla hareket ettirmeden alıp satabileceğiniz anlamına gelir. Daha derin emir defterleri, daha büyük ETF hacimleri ve daha fazla piyasa yapıcı aynı yöne işaret ediyor. Bu, merkez bankalarının Bitcoin tutması için önemlidir çünkü rezerv yöneticilerinin sınırlı kayma ile büyük miktarlarda hareket etmesi gerekir.
Düzenleme ikinci sütundur. Kripto düzenlemesinin olgunlaşması birçok bölgede devam ediyor. Saklama, muhasebe, piyasa suiistimali ve vergilendirme ile ilgili daha net kurallar operasyonel riski azaltır. Kurallar net olduğunda, bilançonun Bitcoin’e tahsisi daha güvenilir hale gelir. Büyük bankalar, denetçiler ve saklayıcılar standart oyun kitaplarını takip edebilir.
Volatilite üçüncü sütundur. Fiyat dalgalanmaları hala oluyor, ancak Bitcoin volatilitesindeki düşüş geçmiş yıllara kıyasla gerçek. Deribit Bitcoin Volatilite Endeksi (DVOL), yılın başında yaklaşık 60’tan bu hafta 39’a yakın bir seviyeye düştü. DVOL, hisse senetleri için VIX’in çalışma şekline benzer şekilde, beklenen dalgalanmaların piyasa bazlı bir okumasıdır. Daha düşük DVOL, Bitcoin’i yönetim kurullarına ve risk komitelerine hesap veren rezerv yöneticileri için modellemeyi kolaylaştırır.
Varlığın özellikleri de tezi destekliyor. Bitcoin’in sabit arz sınırı, politikanın değiştiremeyeceği bir kıtlık yaratır. Merkezi olmayan tasarımı, tek arıza noktalarını sınırlar. Taşınabilirlik ve 7/24 transfer rayları, ödemeyi altın külçelerine kıyasla hızlı hale getirir. Temel zamanlarda hisse senetleri ve tahvillerle düşük korelasyon gösterir, bu da merkez bankası rezervlerinin çeşitlendirilmesine yardımcı olur. Bu karışım (kıtlık, taşınabilirlik ve düşük korelasyon), Fed, ECB ve Japonya Merkez Bankası’ndaki rezerv yöneticilerinin belirtilen hedeflerine uygundur.
Doların zayıflığı arka planın bir parçası. DXY olarak bilinen ABD Dolar Endeksi, bu yıl yüzde dokuzdan fazla düştü. Politika kavgaları, bütçe zorlukları ve ticaret gerginlikleri dolar hikayesine gürültü katıyor. Yirmi yılı aşkın bir süredir, daha fazla ülke çeşitlendikçe, doların küresel rezervlerdeki payı yaklaşık yüzde 60’tan yüzde 41’e yakın bir seviyeye geriledi. Aynı zamanda, merkez bankaları daha fazla metal aldıkça altının payı arttı. Dolarizasyondan arındırma eğilimleri yavaş, ancak görünür durumda. Bu ortamda, merkez bankalarının Bitcoin tutması marjinal bir fikirden tartışılan bir seçeneğe dönüşüyor.
Jeopolitik başka bir açı ekliyor. Bazı devlet aktörleri, dolar sistemi dışında ödeme kanalları arıyor. Rusya bağlantılı kripto faaliyetine ilişkin raporlar ve SWIFT’i aşma girişimleri bu baskıyı vurguluyor. Politikacılar, kripto ve yaptırımlar hakkında düşünürken bu riskleri tartıyor, ancak aynı zamanda temiz saklama ve denetim izleri ile şeffaf varlıkları nasıl tutacaklarını da inceliyorlar. Deutsche Bank’ın Bitcoin raporu, yasal rezerv kullanımına odaklanıyor, ancak yaptırımlar tartışması hükümetleri rayları anlamaya itiyor.
Kurumsal hazineler bir önizleme sunuyor. 200’den fazla halka açık firma ve 60’tan fazla özel firma, kurumsal hazinelerin bilançolarında Bitcoin varlıklarını gösteriyor. Birlikte, yaklaşık 165 milyar dolar değerinde veya arzın yaklaşık yüzde altısı olan yaklaşık 1,3 milyon Bitcoin tutuyorlar. Birçoğu, eskiden MicroStrategy olan, şimdi Saylor Strategy olarak adlandırılan Michael Saylor’ın firması tarafından popüler hale getirilen oyun kitabını takip ediyor. Yaklaşımları, bir Bitcoin rezerv varlığı eklemek için borç, nakit akışı ve hazine politikasını kullanıyor. Şirketler ülkelerden farklı olsa da, benimseme yolu muhasebe, saklama ve risk kontrolünün nasıl ölçekte çalışabileceğini gösteriyor.
Şüpheciler risklere dikkat çekiyor. Bitcoin hızla düşebilir. Politika değişebilir. Teknik arızalar meydana gelebilir. Destekçiler, piyasa yapısının artık kurumsal düzeyde saklama, sigorta ve çoklu imza kontrolleri ile daha güçlü olduğunu yanıtlıyor. ETF’ler ve vadeli işlemler şeffaflık getiriyor. Bağımsız denetimler ve zincir analizleri uyumluluğu artırıyor. Merkez bankalarının Bitcoin tutması için pratik soru ideoloji değil, süreçtir: onu alıp satabilirler mi, saklayabilirler mi, değerini belirleyebilirler mi ve açıklayabilirler mi?
Piyasa yapısı gelişmeye devam ediyor. Borsa derinliği arttı. Marjlar daha sıkı. Daha fazla mekan, büyük biletler için blok işlemleri kote ediyor. Bu adımlar, egemen büyüklükteki siparişlerin ele alınmasını kolaylaştırıyor. Likidite iyileştikçe ve düzenleme olgunlaştıkça, stratejik rezerv olarak altın ve rezerv varlığı olarak Bitcoin arasındaki uçurum daralıyor.
Merkez bankaları bu adımı atarsa, küçük başlayabilirler. Bir pilot tahsis, rezervlerin yüzde birinin bir kısmı olabilir. Yöneticiler, stres altında korelasyonu, likiditeyi ve DVOL’yi takip ederdi. Riskten kaçınma hareketleri sırasında Bitcoin’i altına karşı karşılaştırırlar ve operasyonel oyun kitaplarını test ederlerdi. Sonuçlar tezi karşılarsa, tahsisler zamanla artabilir, tıpkı bazı ülkelerin son yıllarda altın alımlarını artırması gibi.
Henüz hiçbir merkez bankası Bitcoin’i resmi rezervlerinin bir parçası olarak resmen açıklamadı. Birkaç hükümet yasal davalarda veya pilot uygulamalarda küçük miktarlarda ele geçirdi veya edindi, ancak bu varlıkları stratejik rezerv olarak görmüyorlar. Deutsche Bank’ın Bitcoin raporu kesin bir tarih iddia etmiyor. Doların zayıflığı ve dolardan arındırma eğilimleri sırasında likiditeye, düzenlemeye, volatiliteye ve rezerv çeşitlendirmesi talebine dayalı olarak, merkez bankalarının Bitcoin tutmasının makul olduğu şimdiden 2030’a kadar bir yol haritası çiziyor.
Hikayeyi takip eden okuyucular için temel sinyaller basit. Dolar momentumu için DXY’yi izleyin. Piyasa riski için DVOL’yi izleyin. Bitcoin likiditesinin iyileştirilmesi için ETF akışlarını ve emir defteri derinliğini izleyin. Yasal saklama ve muhasebeyi sağlayan politika kilometre taşlarını izleyin. Bu çizgiler aynı şekilde hareket etmeye devam ederse, merkez bankalarının Bitcoin tutmasının 2030’a kadar ana rezerv araç setinin bir parçası olma olasılığı artar.
