Новый отчет Deutsche Bank указывает на явный сдвиг: к 2030 году хранение биткойнов центральными банками может стать нормой. Этот призыв прозвучал в тот момент, когда золото и биткойн на этой неделе достигли рекордных показателей. Золото приблизилось к 3990 долларам за унцию. Биткойн пересек отметку в 126 000 долларов. Инвесторы ищут активы-убежища. Им нужна защита во время глобальной неопределенности, и им нужны активы, которые не движутся синхронно с акциями и облигациями.
В отчете Deutsche Bank о биткойнах говорится, что биткойн приобретает статус резервного актива. Сегодня центральные банки в основном используют золото и иностранную валюту в качестве резервов. Резервы помогают стране поддерживать свою валюту и стабилизировать экономику. Банк утверждает, что биткойн может занять место рядом с золотом в качестве стратегического резерва. Для этого необходимы улучшенная рыночная инфраструктура, более четкие правила и более широкая база институционального принятия биткойна.
Ликвидность является первым столпом. Ликвидность биткойнов улучшается по мере того, как все больше учреждений торгуют и хранят его. Ликвидность означает, что вы можете покупать или продавать, не сильно влияя на цену. Более глубокие книги ордеров, более крупные объемы ETF и больше маркет-мейкеров указывают в том же направлении. Это важно для центральных банков, хранящих биткойны, потому что управляющим резервами необходимо перемещать крупные объемы с ограниченным проскальзыванием.
Регулирование является вторым столпом. В настоящее время во многих регионах идет процесс становления крипто-регулирования. Более четкие правила в отношении хранения, бухгалтерского учета, злоупотреблений на рынке и налогообложения снижают операционный риск. Когда правила ясны, распределение средств на биткойн в балансе становится более надежным. Крупные банки, аудиторы и кастодианы могут следовать стандартным схемам.
Волатильность является третьим столпом. Ценовые колебания все еще происходят, но снижение волатильности биткойнов по сравнению с прошлыми годами реально. Индекс волатильности биткойнов Deribit (DVOL) упал с примерно 60 в начале года до почти 39 на этой неделе. DVOL – это рыночный показатель ожидаемых колебаний, аналогичный тому, как VIX работает для акций. Более низкий DVOL облегчает моделирование биткойнов для управляющих резервами, которые отчитываются перед советами директоров и комитетами по рискам.
Особенности актива также поддерживают тезис. Фиксированный лимит предложения биткойнов создает дефицит, который политика не может изменить. Его децентрализованная конструкция ограничивает единичные точки отказа. Портативность и круглосуточные рельсы для переводов делают расчеты быстрыми по сравнению со слитками золота. Он демонстрирует низкую корреляцию с акциями и облигациями в ключевые моменты, что помогает диверсифицировать резервы центрального банка. Это сочетание – дефицит, портативность и низкая корреляция – соответствует заявленным целям управляющих резервами в ФРС, ЕЦБ и Банке Японии.
Слабость доллара является частью фона. Индекс доллара США, известный как DXY, упал более чем на девять процентов в этом году. Политические споры, бюджетные ограничения и торговая напряженность добавляют шума в историю доллара. За два десятилетия доля доллара в мировых резервах снизилась с примерно 60 процентов до почти 41 процента, поскольку все больше стран диверсифицируются. В то же время доля золота выросла, поскольку центральные банки купили больше металла. Тенденции дедолларизации медленные, но они видны. В этой обстановке хранение биткойнов центральными банками переходит из маргинальной идеи в обсуждаемый вариант.
Геополитика добавляет еще один аспект. Некоторые государственные субъекты ищут платежные каналы за пределами долларовой системы. Сообщения о крипто-активности, связанной с Россией, и попытки обойти SWIFT подчеркивают это давление. Политики взвешивают эти риски, когда думают о криптографии и санкциях, но они также изучают, как хранить прозрачные активы с чистым хранением и аудиторскими следами. В отчете Deutsche Bank о биткойнах основное внимание уделяется законному использованию резервов, однако дебаты о санкциях подталкивают правительства к пониманию механизмов.
Корпоративные казначейства предлагают предварительный просмотр. Более 200 публичных и более 60 частных фирм теперь показывают активы биткойнов в корпоративных казначействах в своих балансах. Вместе они владеют примерно 1,3 миллиона биткойнов на сумму около 165 миллиардов долларов, или почти шесть процентов от предложения. Многие следуют стратегии, популяризированной фирмой Майкла Сэйлора, теперь называемой Saylor Strategy, ранее MicroStrategy. Их подход использует долг, денежный поток и казначейскую политику для добавления резервного актива биткойнов. Хотя компании отличаются от стран, путь принятия показывает, как бухгалтерский учет, хранение и контроль рисков могут работать в масштабе.
Скептики отмечают риски. Биткойн может быстро упасть. Политика может измениться. Технические сбои могут произойти. Сторонники отвечают, что рыночная структура сейчас сильнее, с хранением институционального уровня, страхованием и многофакторным контролем. ETF и фьючерсы обеспечивают прозрачность. Независимые аудиты и анализ цепочки улучшают соответствие требованиям. Для центральных банков, хранящих биткойны, практический вопрос заключается не в идеологии, а в процессе: могут ли они торговать им, хранить его, оценивать его и объяснять его?
Рыночная структура продолжает развиваться. Глубина бирж выросла. Спреды стали меньше. Все больше площадок котируют блочные сделки для крупных билетов. Эти шаги облегчают обработку заказов суверенного размера. По мере улучшения ликвидности и созревания регулирования разрыв между золотом как стратегическим резервом и биткойном как резервным активом сужается.
Если центральные банки сделают этот шаг, они могут начать с малого. Пилотное выделение может составлять долю одного процента от резервов. Менеджеры будут отслеживать корреляцию, ликвидность и DVOL в условиях стресса. Они будут сравнивать биткойн с золотом во время движений, связанных с неприятием риска, и тестировать оперативные планы. Если результаты соответствуют тезису, распределение может увеличиться со временем, как и в последние годы некоторые страны увеличили закупки золота.
Ни один центральный банк официально не раскрыл биткойн как часть своих официальных резервов. Несколько правительств конфисковали или приобрели небольшие суммы в судебных делах или пилотных проектах, но они не рассматривают эти активы как стратегический резерв. Отчет Deutsche Bank о биткойнах не указывает конкретную дату. В нем намечен путь от настоящего времени до 2030 года, когда хранение биткойнов центральными банками является вероятным, на основе ликвидности, регулирования, волатильности и спроса на диверсификацию резервов во время слабости доллара и тенденций дедолларизации.
Для читателей, следящих за этой историей, ключевые сигналы просты. Следите за DXY для определения динамики доллара. Следите за DVOL для определения рыночного риска. Следите за потоками ETF и глубиной книги ордеров для улучшения ликвидности биткойнов. Следите за этапами политики, которые обеспечивают законное хранение и бухгалтерский учет. Если эти линии продолжат двигаться в том же направлении, шансы на то, что хранение биткойнов центральными банками станет частью основного набора инструментов резервов к 2030 году, возрастут.
