La più recente vendita di ETH della Ethereum Foundation ha riacceso un dibattito che molti trader pensavano fosse già risolto. L’8 aprile, la fondazione ha dichiarato di convertire 5.000 ETH in stablecoin tramite la funzione TWAP di CoW Swap, uno strumento che suddivide un grande scambio in pezzi più piccoli nel tempo per ridurre l’impatto sul mercato. Questa mossa ha chiarito una cosa: la strategia del tesoro della Ethereum Foundation dipende ancora dalla vendita di ETH quando ha bisogno di liquidità.
Per mesi, una parte del mercato aveva iniziato a credere il contrario. Dopo che la fondazione aveva spostato gli asset del tesoro nel DeFi, aveva preso in prestito contro il collaterale ETH e in seguito aveva lanciato un importante piano di staking, molti investitori avevano iniziato a pensare che la pressione di vendita della Ethereum Foundation stesse diminuendo. L’idea era semplice. Se la fondazione potesse guadagnare rendimento dallo staking e attingere al DeFi per la liquidità, forse non avrebbe dovuto vendere così tanto ETH.
Questa interpretazione ora sembra troppo ottimistica.
La Ethereum Foundation aveva già segnalato la sua direzione nella politica del tesoro. Tale politica legava la spesa a una riserva operativa in fiat, non a una promessa di mantenere ETH a tutti i costi. In termini semplici, la fondazione ha ancora bisogno di riserve di liquidità in asset stabili per pagare sovvenzioni, ricerca, staff e altre attività. Ciò significa che staking, prestiti e vendite di ETH non sono idee separate. Sono tutti parte dello stesso sistema di tesoro.
La cronologia spiega perché la confusione è cresciuta. Nel febbraio 2025, la fondazione ha dichiarato di aver impiegato 45.000 ETH su piattaforme DeFi tra cui Spark, Aave e Compound. Nel maggio 2025, ha preso in prestito 2 milioni di dollari in GHO contro la sua posizione su Aave. Questo è stato significativo perché ha mostrato la Ethereum Foundation usare il DeFi invece di vendere ETH spot immediatamente. Poi, il 24 febbraio 2026, ha annunciato un’iniziativa di staking basata su circa 70.000 ETH, con ricompense che fluiscono al tesoro. All’inizio di aprile 2026, quell’obiettivo di staking era quasi completo.
Ma le vendite non si sono fermate. La fondazione ha completato una vendita over‑the‑counter di 5.000 ETH a metà marzo, e poi ha effettuato l’8 aprile la conversione di ETH in stablecoin. Vendita e staking avvenivano contemporaneamente. Questo è importante perché il rendimento annuale complessivo di un pool di staking di 70.000 ETH è ancora modesto rispetto alle esigenze di spesa della fondazione. Con il rendimento dello staking di Ethereum intorno al 2,7 %‑3,0 % all’inizio di aprile, quel pool genererebbe solo circa 1.900‑2.100 ETH all’anno. Con i prezzi attuali di ETH, ciò è molto inferiore al valore di una singola vendita di 5.000 ETH.
Questo è il punto chiave che molti investitori al dettaglio hanno trascurato. Lo staking della Ethereum Foundation può migliorare l’efficienza del tesoro, ma non può sostituire completamente le vendite di tesoro con i livelli di rendimento attuali. I numeri della fondazione lo dimostrano chiaramente. Le sovvenzioni del primo trimestre 2025 ammontavano da sole a 32,6 milioni di dollari. Questo è molto più di quello che un anno di ricompense di staking su 70.000 ETH è probabile produrre. Una volta aggiunti i costi di ricerca, operativi e del personale, il divario di finanziamento si amplia ulteriormente.
Ciò non significa che il piano di tesoro stia fallendo. Significa che il piano di tesoro sta funzionando come previsto. Un tesoro cripto moderno non si basa su un solo leva. Ne utilizza diversi. Il prestito DeFi può fornire liquidità a breve termine. Lo staking può aggiungere rendimento. L’esecuzione TWAP e i blocchi OTC possono aiutare a gestire come l’ETH viene venduto. Le stablecoin possono mantenere riserve operative con meno volatilità rispetto all’ETH. Insieme, questi strumenti possono ridurre la velocità e le dimensioni delle vendite di ETH, anche se non le eliminano del tutto.
Il percorso futuro dipende ancora dal prezzo dell’ETH. Se Ethereum aumenta e la fondazione mantiene sotto controllo le spese, potrebbe riuscire a vendere meno monete mantenendo intatto il suo obiettivo di riserva. Se l’ETH si indebolisce e le spese rimangono alte, potrebbe dover monetizzare più ETH per proteggere il suo runway. Questo perché il suo obiettivo di riserva è misurato in termini fiat, non in termini di ETH. Quando il mercato scende, la storia del “meno vendite” può crollare rapidamente.
La lezione più grande non è che la Ethereum Foundation abbia ingannato il mercato. È che il mercato ha costruito una narrazione più pulita di quella supportata dai fatti. La gestione del tesoro della Ethereum Foundation non è mai stata solo staking. È sempre stata una combinazione di staking, DeFi, prestiti e vendite periodiche di ETH. La mossa dell’8 aprile non ha cambiato quella strategia. Ha solo reso più difficile ignorarla.
