Il nuovo rapporto di Deutsche Bank indica un chiaro cambiamento: entro il 2030 potrebbe diventare normale che le banche centrali detengano bitcoin. L’annuncio arriva mentre l’oro e i bitcoin raggiungono livelli record questa settimana. L’oro si è avvicinato a 3.990 dollari l’oncia. Bitcoin ha superato i 126.000 dollari. Gli investitori sono alla ricerca di beni rifugio. Vogliono protezione durante l’incertezza globale e vogliono beni che non si muovano di pari passo con azioni e obbligazioni.
Il rapporto di Deutsche Bank sui bitcoin afferma che il bitcoin sta guadagnando importanza come asset di riserva. Oggi, le riserve delle banche centrali si concentrano sull’oro e sulle valute estere. Le riserve aiutano un paese a sostenere la propria valuta e a stabilizzare la propria economia. La banca sostiene che il bitcoin potrebbe affiancarsi all’oro come riserva strategica. Il caso include una migliore infrastruttura di mercato, regole più chiare e una base più ampia di adozione istituzionale del bitcoin.
La liquidità è il primo pilastro. La liquidità del Bitcoin sta migliorando man mano che sempre più istituzioni lo negoziano e lo custodiscono. Liquidità significa che puoi comprare o vendere senza muovere molto il prezzo. Libri degli ordini più profondi, volumi di ETF più ampi e un maggior numero di market maker puntano nella stessa direzione. Ciò è importante per le banche centrali che detengono bitcoin perché i gestori delle riserve devono spostare le dimensioni con uno slittamento limitato.
La regolamentazione è il secondo pilastro. La maturazione della regolamentazione delle criptovalute è in corso in molte regioni. Regole più chiare su custodia, contabilità, abuso di mercato e tassazione riducono il rischio operativo. Quando le regole sono chiare, l’allocazione del bilancio a bitcoin diventa più credibile. Le grandi banche, i revisori dei conti e i depositari possono seguire manuali standard.
La volatilità è il terzo pilastro. Le oscillazioni dei prezzi si verificano ancora, ma il calo della volatilità dei bitcoin è reale rispetto agli anni passati. Il Deribit Bitcoin Volatility Index (DVOL) è sceso da circa 60 all’inizio dell’anno a quasi 39 questa settimana. Il DVOL è una lettura basata sul mercato delle oscillazioni previste, simile al funzionamento del VIX per le azioni. Un DVOL inferiore rende il bitcoin più facile da modellare per i gestori delle riserve che rispondono ai consigli di amministrazione e ai comitati di rischio.
Le caratteristiche dell’asset supportano anche la tesi. Il tetto massimo all’offerta fissa di Bitcoin crea scarsità che la politica non può cambiare. Il suo design decentralizzato limita i singoli punti di errore. La portabilità e i binari di trasferimento 24 ore su 24, 7 giorni su 7 rendono il regolamento rapido rispetto ai lingotti d’oro. Mostra una bassa correlazione con azioni e obbligazioni in momenti chiave, il che aiuta la diversificazione delle riserve della banca centrale. Tale combinazione (scarsità, portabilità e bassa correlazione) si adatta agli obiettivi dichiarati dei gestori delle riserve presso la Fed, la BCE e la Banca del Giappone.
La debolezza del dollaro fa parte del contesto. L’indice del dollaro USA, noto come DXY, è sceso di oltre il nove percento quest’anno. Le lotte politiche, le tensioni di bilancio e le tensioni commerciali aggiungono rumore alla storia del dollaro. Nel corso di due decenni, la quota del dollaro nelle riserve globali è scivolata da circa il 60 percento a quasi il 41 percento man mano che sempre più paesi si diversificano. Allo stesso tempo, la quota dell’oro è aumentata man mano che le banche centrali acquistavano più metallo. Le tendenze alla de-dollarizzazione sono lente, ma sono visibili. In questo contesto, le banche centrali che detengono bitcoin passano da un’idea marginale a un’opzione dibattuta.
La geopolitica aggiunge un altro angolo. Alcuni attori statali cercano canali di pagamento al di fuori del sistema del dollaro. Le segnalazioni di attività crittografica legata alla Russia e i tentativi di aggirare lo SWIFT evidenziano tale pressione. I politici soppesano tali rischi quando pensano alla crittografia e alle sanzioni, ma studiano anche come detenere asset trasparenti con custodia pulita e audit trail. Il rapporto di Deutsche Bank sui bitcoin si concentra sull’uso legale delle riserve, ma il dibattito sulle sanzioni spinge i governi a comprendere i binari.
Le tesorerie aziendali offrono un’anteprima. Più di 200 aziende pubbliche e oltre 60 aziende private ora mostrano le partecipazioni in bitcoin delle tesorerie aziendali nei loro bilanci. Insieme detengono circa 1,3 milioni di bitcoin, per un valore di circa 165 miliardi di dollari, ovvero quasi il sei percento dell’offerta. Molti seguono il manuale reso popolare dalla società di Michael Saylor, ora chiamata Saylor Strategy, in precedenza MicroStrategy. Il loro approccio utilizza il debito, il flusso di cassa e la politica di tesoreria per aggiungere un asset di riserva in bitcoin. Sebbene le aziende siano diverse dai paesi, il percorso di adozione mostra come la contabilità, la custodia e il controllo dei rischi possono funzionare su larga scala.
Gli scettici notano i rischi. Il Bitcoin può cadere rapidamente. La politica può cambiare. Possono verificarsi guasti tecnologici. I sostenitori rispondono che la struttura del mercato è più forte ora, con custodia di livello istituzionale, assicurazione e controlli multi-firma. Gli ETF e i future apportano trasparenza. Le verifiche indipendenti e l’analisi della catena migliorano la conformità. Per le banche centrali che detengono bitcoin, la questione pratica non è l’ideologia ma il processo: possono negoziarlo, conservarlo, valutarlo e spiegarlo?
La struttura del mercato continua a evolversi. La profondità dello scambio è cresciuta. Gli spread sono più ristretti. Più sedi quotano negoziazioni a blocchi per biglietti grandi. Questi passaggi semplificano la gestione degli ordini di dimensioni sovrane. Man mano che la liquidità migliora e la regolamentazione matura, il divario tra l’oro come riserva strategica e il bitcoin come asset di riserva si restringe.
Se le banche centrali intraprendono questo passo, potrebbero iniziare in piccolo. Un’allocazione pilota potrebbe essere una frazione dell’uno percento delle riserve. I gestori terrebbero traccia della correlazione, della liquidità e del DVOL sotto stress. Confronterebbero bitcoin e oro durante i movimenti di avversione al rischio e testerebbero i manuali operativi. Se i risultati corrispondono alla tesi, le allocazioni potrebbero aumentare nel tempo, proprio come alcuni paesi hanno aumentato gli acquisti di oro negli ultimi anni.
Nessuna banca centrale ha ancora formalmente divulgato il bitcoin come parte delle sue riserve ufficiali. Alcuni governi hanno sequestrato o acquisito piccole quantità in casi legali o progetti pilota, ma non trattano tali partecipazioni come riserva strategica. Il rapporto di Deutsche Bank sui bitcoin non rivendica una data precisa. Delinea un percorso da oggi al 2030 in cui le banche centrali che detengono bitcoin sono plausibili, sulla base della liquidità, della regolamentazione, della volatilità e della domanda di diversificazione delle riserve durante la debolezza del dollaro e le tendenze alla de-dollarizzazione.
Per i lettori che seguono la storia, i segnali chiave sono semplici. Osserva il DXY per lo slancio del dollaro. Osserva il DVOL per il rischio di mercato. Osserva i flussi di ETF e la profondità del book degli ordini per migliorare la liquidità dei bitcoin. Osserva le pietre miliari della politica che consentono la custodia e la contabilità legale. Se tali linee continuano a muoversi nella stessa direzione, aumentano le probabilità che le banche centrali che detengono bitcoin diventino parte del set di strumenti di riserva tradizionali entro il 2030.
