投资者在决定投资方向时经常会关注比特币和科技股之间的相关性。2024年，比特币和科技股双双上涨，所以两者之间没有发生轮动或转移。这种情形表明，风险偏好继续引导着许多市场参与者。现在的问题是这些数字资产下一步将走向何方，尤其是因为比特币的宏观驱动因素通常围绕流动性和通胀预期。当美联储降息时，它倾向于注入更多流动性。货币总量增加，如美国 M2 和全球 M2，可以为市场带来更多动能。如果出现金融动荡，央行可能会提供更多流动性以降低波动性，这通常有利于数字资产的价格。
一些投资者担心通胀可能会以更强劲的形式回归。目前的通胀指标仍然顽固，并且拒绝跌至央行偏好的 2% 目标。在 20 世纪 70 年代和 80 年代，出现了几波明显的通胀。央行认为他们已经驯服了通胀，但随后又看到了一波新的上涨。这一次，高结构性财政赤字的存在，再加上美联储降息，可能会引发另一波通胀。债券收益率一直保持在高位，这似乎反映了这种可能性。在整个 2024 年，黄金似乎预期到了通胀的粘性或再加速，现在债券也可能发出了同样的信号。如果这些情况持续下去，软着陆以外的任何情况都可能升级为滞胀。这种情形将低迷或下降的 GDP 与高通胀结合在一起。比特币从未真正经历过滞胀时期。在疫情期间，它遇到了短暂的衰退和大幅抛售，但它与股票一起复苏了。通胀只是后来才开始抬头，因此条件从未为真正的滞胀环境做好准备。
如果出现滞胀，比特币的结果将取决于财政和货币政策的应对措施。如果政策制定者试图通过增加支出或货币工具来增加流动性来应对疲软的经济状况，比特币可能会随着时间的推移而受益，尽管可能会有所延迟。然而，如果他们决定控制通胀更为重要，并减少货币供应、流动性和财政支出，比特币可能会相对面临阻力。黄金在过去周期中的表现启发了部分人考虑比特币是否可以在通胀再次上升时效仿黄金的行为。在 20 世纪 70 年代，黄金在第二波涨价潮中涨幅最大，这暗示着如果出现第二波，数字资产也可能蓬勃发展。
许多投资组合仍然看好比特币，因为它可以提供潜在的多元化。如果衰退来临，政策制定者通过增加流动性做出回应，那么这种设置可能会支撑更高的价格。如果风险资产继续攀升，通胀超出目标，比特币也可能表现良好。只有大幅削减财政支出、货币创造和流动性才能减缓其势头，但这似乎不太可能，因为高结构性赤字和债务沉重的体系仍然存在。
以太坊也备受关注。其以 rollup 为中心的路线图旨在保持第 1 层的去中心化，而第 2 层解决方案则处理大多数交易。降低基本层费用的 Deneb-Cancun 升级引发了一场争论，即以太坊是否应该将第 1 层费用保持在较高水平以获取收入，还是让 rollup 推动采用。一些人认为，以太坊通过让基本层的费用下降而牺牲了即时现金流，但随着越来越多的用户转向第 2 层，它可能会获得网络效应。第 2 层解决方案继承了以太坊的流动性和安全性，而以太坊则增加了 Ether 令牌的使用。如果以太坊提供廉价的数据可用性和大量的流动性，那么这种互利关系将得以维持。如果以太坊核心开发人员进一步推动降低数据可用性成本，那么第 2 层的采用可能会持续增长。Blob 计数已经增加，这有助于将数据存储在链下。Blob 费用可能无法抵消基本层费用下降时损失的收入，但长期收益可能是更大的用户群。
未来，以太坊可能会从 blob 使用中收取更多费用。开发人员希望，随着时间的推移，网络效应和采用率的提高最终会产生足够的费用来超过发行量。这种情形可能使 Ether 出现通缩。一些人怀疑使用量是否会如此之大，而另一些人则认为，blob 的供应将允许足够的容量来吸引更多第 2 层项目。这些基本层上的低费用有可能鼓励开发人员为独特的用例寻求更多专门的第 2 层。以太坊希望保持一条主链可以进行高价值交易的道路，同时在大规模采用时在 rollup 上进行。布拉格/伊莱克特拉升级可能会将 blob 数量增加到 6 个的目标值，最高为 9 个，从而为第 2 层解决方案提供更多容量。计划于 2026 年进行的 PeerDAS 可能会进一步提高整体吞吐量。如果这些升级成功推出，以太坊可能会在规模上提供廉价交易，同时使总费用足够高，足以超过 Ether 的发行量。
Solana 也在经历增长，并计划了一项 Firedancer 升级，该升级可能将每秒交易量提高一倍。以太坊即将进行的升级是 Prague/Electra，但从投资者的角度来看，它可能不会改变以太坊的价值主张。虽然 Solana 具有强大的开发活动和稳定的社区，但许多人认为以太坊对投机性交易的依赖性较低。以太坊的很大一部分使用来自 Uniswap 等去中心化交易所，而 Solana 的 memecoin 交易推动了其近期收入的大部分。Memecoin 往往在牛市中蓬勃发展，但在熊市中通常会下跌。问题在于，Solana 的短期升级炒作是否会导致其在 2025 年相对于以太坊实现更多超越。如果 Solana 表现良好，许多投资者可能会轮转回以太坊，特别是如果他们认为以太坊提供了更稳定的基本面。以太坊还因交易所交易产品 (ETP) 而继续保持优势。如果监管机构为更多基于 Solana 的基金敞开大门，这可能会改变，但没人知道这会何时发生。
比特币的基本层在其费用环境中也面临着变化。它与科技股的相关性仍然很高，然而许多投资者希望有一个公认的价值存储，可以在宏观压力时期独立移动。2024 年减半导致区块奖励减少。同时，由于链上交易减少，平均每日费用也有所下降。现货比特币 ETP 于 2024 年 1 月推出，让许多投资者无需自行进行链上交易即可获得敞口。向第三方解决方案的这种转变意味着基本层活动减少。矿工面临着双重挤压：区块补贴下降，而费用却很低。一些人希望 Ordinals、铭文或符文能通过引发费用飙升来解决这个问题，但每次狂热似乎都昙花一现。这使得依赖高费用的矿工寻找降低成本的方法，或者那些拥有廉价能源供应的矿工继续挖矿。
令人担忧的是，如果费用保持低位，挖矿可能会变得集中或无利可图。然而，如果挖矿能够保护他们所依赖的网络，州、机构或第三方托管人可能会继续亏本运营矿场。一家大银行可能将挖矿视为一种运营成本，以保护其比特币持有量。这种做法可能会在无需持续链上活动的情况下支持去中心化安全性。便利性推动了许多采用趋势。一些投资者比小型加密公司更信任大型机构，因此他们在 ETP 中或由托管人持有比特币。加密学家仍然可以自行保管、运行节点并在家中挖矿。这两种方法可以共存并发展网络。
一些人提出了改进比特币基本层的新想法。添加契约的软分叉，如 OP_CHECKTEMPLATEVERIFY (BIP-119) 或 OP_CAT (BIP-420)，可以带来更高级的脚本功能，以允许金库和其他复杂合约。这些功能可能允许在没有协商的情况下进行部分支
