Aave 价格在 Kelp DAO 被黑后急剧下跌，这起桥接漏洞演变成更广泛的 DeFi 流动性危机。攻击始于约 116,500 rsETH（约合 2.92 亿美元）从 Kelp DAO 的 LayerZero 桥被抽走。这些代币随后被用作 Aave V3 的抵押品，以借入大量 WETH。这一举动使得 Aave 暴露在坏账风险中，因为与漏洞关联的 rsETH 再也不能作为普通抵押品使用。
关键点很简单。Aave 并未在智能合约层面被黑，但由于攻击者将受损的抵押品带入其借贷系统，仍然受到重大冲击。在 DeFi 中，这足以引发危机。一旦用户看到资金缺口的规模，便纷纷从协议中抽回资金。这种压力似乎是 Aave 价格在周末骤然下跌的主要原因之一。
恐慌并不限于交易者抛售代币。它蔓延至试图从 Aave 核心市场提取资产的存款人。报告和治理帖子显示，多个主要池的利用率达到了 100%，这意味着所有可用流动性已被借出。当这种情况发生时，用户无法进行正常取款，直至流动性恢复。这将坏账问题转化为流动性问题。
事情在这里变得更加糟糕。大型玩家的提前提款首先耗尽了最易退出的渠道。随后，留下的用户发现自己被困在流动性稀缺的拥挤市场中。这不仅影响了 ETH 市场，也波及了主要的稳定币池，如 USDT 和 USDC。实际情况是，一些用户仍能在 Aave 上看到余额，但要把钱取出来变得非常困难。
这导致了第二层风险。如果核心池仍然被完全利用，快速的市场波动会使清算变得更难执行。借贷协议的清算旨在防止坏账扩散，但如果相关市场没有足够可用的流动性，这一安全阀门就会削弱。在平稳市场中，这个问题可能会隐藏一段时间；但在急速抛售中，问题会迅速变得严峻。
一些 ETH 存款者仍有狭窄的退出渠道。他们可以在去中心化交易所以折扣价出售其产生利息的 aToken（如 aETH 关联仓位）。这并不是一次干净的提取，更像是为提前退出支付费用。稳定币用户的选择更少。一些人尝试以锁定的 USDT 或 USDC 仓位进行借贷，再通过其他资产退出，往往会遭受巨大损失。这种行为展示了流动性紧缩如何在借贷系统中迅速蔓延。
Aave 还面临信任危机。即便没有直接暴露于 rsETH 的用户，也必须考虑协议本身是否能吸收这次损失。关于坏账的估计在不同报告中差异很大，许多报告将其定在 1.9 亿美元以上，甚至更高，这取决于如何计量损失。这种不确定性促使更多用户先离开，再去提问。随着资金的进一步流出，更多市场接近满负荷利用，危机感进一步加深。
损失也蔓延到了 Aave 之外。Compound 为应对 Kelp DAO 黑客事件暂停了多个市场，而其他 DeFi 应用也在审查自身的敞口。这一点很重要，因为许多协议将 Aave 作为借贷、收益产品和金库管理的基础层。如果流动性被困在 Aave 上，问题并不会仅限于 Aave 本身，而会影响依赖它的其他应用和用户。
Aave 通过冻结 rsETH 和包装 rsETH 市场来阻止新风险的产生。这是一项遏制措施，而非完整解决方案。更大的问题在于谁来承担损失以及信心如何恢复。Kelp DAO、Aave 治理、服务提供商和用户现在都成为这场讨论的一部分。目前，Aave 的价格反映的不仅是市场恐慌，更是挂在 DeFi 上的一个更大疑问：当一个受损资产堵塞了整个系统的管道，会发生什么？
