Polymarket 正在不断壮大，但最新数据表明，大多数 Polymarket 交易者仍然亏损。研究员 Andrey Sergeenkov 基于截至 4 月 1 日的 250 万个 Polymarket 钱包地址进行的链上研究发现，84.1% 的 Polymarket 交易者处于亏损状态。只有 2% 的交易者在完整历史中赚取了超过 1,000 美元，而仅有 840 个钱包（占比 0.033%）赚取了超过 100,000 美元。这一点很重要，因为 Polymarket 已不再是一个小型加密副业，而是成为最大的链上预测市场，现正更接近主流金融、体育和全球新闻。
当放大观察时，赢家与输家的差距更为明显。Sergeenkov 追踪了 Polygon 上的 USDC 流动，包括买入、卖出、赎回、拆分和合并。这让他获得了比早期研究更完整的画面，也解释了为何他的亏损率比 2025 年 12 月的一项研究更高——后者发现 70% 的交易者未盈利。顶部的模式同样值得关注。只有极少数 Polymarket 交易者实现了可观的月均利润，且许多月赚 5,000 美元的钱包仅活跃了一个月。通俗来说，大多数 Polymarket 用户进入平台后，只交易短时间便离开。
这糟糕的零售记录与平台快速增长并存。MLB 于 3 月 19 日宣布 Polymarket 为其独家预测市场交易所合作伙伴。路透社报道，此交易可能在三年内价值约 3 亿美元。与此同时，预测市场已从小众加密交易转变为银行、分析师和交易台关注的市场。TRM Labs 称，预测市场的月成交量从 2025 年初的约 12 亿美元攀升至 2026 年初的超过 200 亿美元。Polymarket 自身的 2025 年交易量在前 11 个月突破 220 亿美元，而月活跃交易者在 2025 年底达到数十万。
交易活动帮助解释了为何 Polymarket 在大多数交易者亏损的情况下仍在增长。在这些市场中，价格等同于概率。合约以 0.74 美元交易意味着 74% 的概率。当战争风险、油价冲击或选举头条出现时，Polymarket 的价格会快速波动，因为交易者在为自己的观点下注，而不仅仅是回答调查。成交量往往同步飙升。这种快速价格发现与高成交量的结合，使得一些投资者将 Polymarket 视为宏观风险的实时情绪信号。当地缘政治紧张升温时，石油、冲突和政策市场的赔率往往会在分析师报告跟进之前先行变动。
但正是这种价格与成交量的动态，也帮助技术熟练的交易者击败了慢速用户。IMDEA Networks 的一篇论文发现，套利交易者在研究期间从 Polymarket 提取了约 4000 万美元。最大的钱包在 4,049 笔交易中赚取约 200 万美元，约合每笔交易 496 美元。研究显示，最大收益往往归于使用机器人、做市系统和速度策略的交易者。零售 Polymarket 交易者手动应对突发新闻，往往在市场已经移动后才介入。
这就让伦理辩论难以回避。随着 Polymarket 向体育和地缘政治领域扩张，越来越多人在思考是否每一个实时事件都该成为市场。Polymarket 曾推出与美军部队命运及救援结果相关的市场，随后因争议被撤下，引发了强烈反弹。更广泛的担忧很简单：Polymarket 可能是一个有用的信号工具，但它也创建了一个将冲突、死亡和恐惧转化为交易量的系统。支持者认为预测市场有助于衡量实时预期，批评者则认为它可能越过道德底线，需要更严格的规则。
Polymarket 正在尝试改进平台本身。4 月 6 日，它宣布自上线以来最大的基础设施变更：重建交易引擎、升级合约，并推出名为 Polymarket USD 的新抵押代币，以 1:1 USDC 支持，取代桥接的 USDC.e。此升级旨在提升执行效率并降低摩擦。它可能帮助平台扩展，但并未解决数据中显示的根本问题。更好的链路并不保证 Polymarket 交易者会有更好的结果。相反，更快的市场可能会让冲动交易者的处境更加艰难。
更大的故事是，Polymarket 正在两个方向上同步增长。它正成为更重要的市场信号，同时对普通交易者的宽容度却在下降。这一分化帮助把整体图景串联起来。Polymarket 可以是有影响力、流动性高且交易快速的市场，但对平台上大多数人而言仍是一个亏损的游戏。除非 Polymarket 增加更好的教育或低风险的模拟市场，否则下一波 Polymarket 交易者可能仍会继续学到同样昂贵的教训。
