加密货币市场再度下挫，痛苦已蔓延至价格图表之外。这次抛售已显现在企业金库、现货ETF以及矿工的日产出中，也揭示了当新一轮技术浪潮到来时，加密硬件如何获得“第二生命”。
在最新一轮抛售中，以太币跌破2,200美元，这对BitMine Immersion Technologies至关重要。该公司将金库建立在以太币之上，持有约91亿美元的ETH，包括最近购入的约40,302枚。
随着以太币下跌，BitMine的账面亏损扩大。报道称其未实现亏损约70亿美元，意味着这些币的市值远低于买入成本。只要BitMine不卖出，亏损仍停留在账面，但投资者已将其视为真实风险。加密资产在牛市能抬升资产负债表；在熊市则可能限制公司在需要现金或再融资时的选择。
BitMine董事长Tom Lee反驳了外界批评，称既然金库设计为跟踪以太币，以太币下跌时金库价值自然随之下滑。此次抛售凸显了这一权衡：集中持仓可在市场上涨时放大收益，同样会在市场转向时放大亏损。
比特币也通过现货ETF向更广泛的投资者展示了类似教训。这些基金让投资者无需管理私钥即可在普通券商账户中持有比特币，但便利性并未改变加密资产的波动性。
Unlimited Funds首席投资官Bob Elliott指出，比特币跌至约7.5万美元区间后，在贝莱德iShares比特币信托（IBIT）中投入的平均每美元回报已转负，意味着大多数买入者已处于浮亏。这提醒人们：比特币ETF本质仍是比特币，只是换了个ETF的壳。
这一转变意义重大，因为IBIT曾以创纪录速度增长，被报道为贝莱德最快达到700亿美元规模的基金。在平静时期，这种增长让加密资产看似已常态化；而在动荡时期，则成为尚未经历长期回撤的新持有者的压力测试。
抛售潮也波及挖矿层。1月底，一场强烈的美国冬季风暴迫使众多比特币矿工减产。CryptoQuant数据显示，暴风前上市矿企日产出约70–90枚BTC，最严重时降至30–40枚。
减产源于矿工为减轻当地电网压力而主动降负荷或停机。随着天气好转，产出开始恢复。这一事件凸显加密挖矿的基本事实：算力依赖能源，受电网、天气与电价影响。
这些线索指向基础设施更大的变迁：曾服务于加密挖矿的数据中心设备，如今正为AI计算热潮提供动力。CoreWeave便是典型案例——2017年以加密矿企起家，后转型提供面向AI工作负载的GPU云计算。
这一转型展现了计算资源迁移的速度。随着加密需求降温、以太坊转向权益证明，大量GPU矿机失去原有用途，部分产能转向AI领域，而AI对GPU及高功耗场地的需求正急剧上升。
综上，当前的加密抛售不仅是价格故事，更是资本故事。它体现在企业金库随加密资产波动，体现在ETF跌破成本价的投资组合中，体现在极端天气下矿工暂停的网络活动，也体现在上一轮加密机器融入AI基础设施的数据中心里。
