德意志银行的最新报告指出一个明显的转变：到 2030 年，各国央行持有比特币可能成为常态。这份报告发布之际，正值本周黄金和比特币均创下历史新高。黄金逼近每盎司 3,990 美元。比特币突破 126,000 美元。投资者正在寻找安全的避风港资产。他们希望在全球不确定时期获得保护，并希望资产不会与股票和债券同步波动。
德意志银行的比特币报告称，比特币作为储备资产的地位正在提升。如今，各国央行的储备主要集中在黄金和外币上。储备有助于一个国家支撑其货币并稳定其经济。该行认为，比特币可以与黄金并列，成为一种战略储备。这种情况包括更好的市场管道、更清晰的规则以及更广泛的机构对比特币的采用。
流动性是第一个支柱。随着越来越多的机构交易和托管比特币，比特币的流动性正在提高。流动性意味着您可以在不大幅改变价格的情况下买入或卖出。更深的订单簿、更大的 ETF 成交量以及更多的做市商都指向同一个方向。这对于持有比特币的各国央行来说非常重要，因为储备管理者需要以有限的滑点移动规模。
监管是第二个支柱。加密货币监管的成熟在许多地区正在进行中。关于托管、会计、市场滥用和税收的更清晰的规则降低了运营风险。当规则清晰时，资产负债表对比特币的分配变得更加可信。大型银行、审计师和托管人可以遵循标准剧本。
波动性是第三个支柱。价格波动仍然发生，但与过去几年相比，比特币波动性的下降是真实的。Deribit 比特币波动率指数 (DVOL) 从年初的约 60 降至本周的近 39。DVOL 是一种基于市场的预期波动读数，类似于 VIX 对股票的作用。较低的 DVOL 使比特币更容易为向董事会和风险委员会负责的储备管理者建模。
该资产的特征也支持了这一论点。比特币的固定供应上限创造了政策无法改变的稀缺性。其去中心化设计限制了单点故障。与金条相比，便携性和 24/7 全天候传输轨道使结算速度更快。它在关键时刻显示出与股票和债券的低相关性，这有助于各国央行储备多元化。这种组合——稀缺性、便携性和低相关性——符合美联储、欧洲央行和日本央行储备管理者的既定目标。
美元疲软是背景的一部分。美元指数（被称为 DXY）今年已下跌超过 9%。政策斗争、预算紧张和贸易紧张加剧了美元的故事。在过去的二十年里，随着越来越多的国家实现多元化，美元在全球储备中的份额从大约 60% 下降到接近 41%。与此同时，随着各国央行购买更多金属，黄金的份额上升。去美元化趋势缓慢，但可见。在这种情况下，各国央行持有比特币从边缘想法转变为争论的选择。
地缘政治增加了另一个角度。一些国家行为者寻求美元体系之外的支付渠道。有关与俄罗斯相关的加密货币活动以及试图绕过 SWIFT 的报告突显了这种压力。当政策制定者考虑加密货币和制裁时，他们会权衡这些风险，但他们也会研究如何持有具有清洁托管和审计跟踪的透明资产。德意志银行的比特币报告侧重于合法的储备使用，但制裁辩论促使各国政府了解这些轨道。
公司财务部门提供预览。超过 200 家上市公司和超过 60 家私营公司现在在其资产负债表上显示公司财务部门的比特币持有量。他们总共持有约 130 万枚比特币，价值约 1650 亿美元，约占供应量的近 6%。许多公司遵循迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 的公司（现称为 Saylor Strategy，前身为 MicroStrategy）推广的剧本。他们的方法使用债务、现金流和财政政策来增加比特币储备资产。虽然公司与国家不同，但采用路径表明会计、托管和风险控制如何在规模上运作。
怀疑论者注意到风险。比特币可能会快速下跌。政策可能会改变。可能会发生技术故障。支持者回答说，市场结构现在更加强大，具有机构级托管、保险和多重签名控制。ETF 和期货带来透明度。独立审计和链上分析提高了合规性。对于持有比特币的各国央行来说，实际问题不是意识形态，而是流程：他们可以交易它、存储它、评估它并解释它吗？
市场结构不断发展。交易所深度有所增长。价差更窄。更多场所为大型票据报价大宗交易。这些步骤使处理主权规模的订单变得更加容易。随着流动性的改善和监管的成熟，黄金作为战略储备和比特币作为储备资产之间的差距正在缩小。
如果各国央行采取这一步骤，他们可能会从小处着手。试点分配可能只占储备的百分之一的一小部分。管理者将跟踪压力下的相关性、流动性和 DVOL。他们将比较风险规避行动期间的比特币与黄金，并测试运营剧本。如果结果与论点相符，那么随着时间的推移，分配可能会增加，就像近年来一些国家扩大了黄金购买量一样。
到目前为止，还没有任何一家央行正式披露比特币是其官方储备的一部分。一些政府在法律案件或试点项目中查获或获得了少量资金，但他们并未将这些持有视为战略储备。德意志银行的比特币报告并未声明具体日期。它概述了从现在到 2030 年的路径，在此期间，各国央行持有比特币是合理的，这基于美元疲软和去美元化趋势期间的流动性、监管、波动性和储备多元化需求。
对于跟踪这一故事的读者来说，关键信号很简单。关注 DXY 以了解美元的动能。关注 DVOL 以了解市场风险。关注 ETF 流动和订单簿深度以了解比特币流动性的改善。关注实现合法托管和会计的政策里程碑。如果这些线继续以相同的方式移动，那么到 2030 年，各国央行持有比特币成为主流储备工具包的一部分的几率就会增加。
