Kripto kışı, 2025 başlarından bu yana dijital varlıkların ana konusu oldu. Birçok trader hâlâ bunu bir “düşüş” olarak adlandırıyor, ancak fiyat hareketleri gerçek bir kripto kışını andırıyor. Bitcoin, 2025 Ekim başında 125.000 doların üzerinde rekor kırdı, ardından aylarca sert kaydı. Şimdi piyasa ayağa kalkmaya çalışıyor; işte kripto kışı böyle hissettiriyor.
Kripto kışında iyi haberler, insanların beklediği gibi fiyatları yükseltmez. Yeni ürünler, yeni kurallar ya da yeni büyük oyuncuların alım haberleri gelse de grafikler düşmeye devam eder. Bu boşluk insanları şaşırtır. Şaşırtmamalı. Kripto kışı genellikle tek bir şeyle ilerler: zorunlu satışlar. Kaldıraç arttığında bir düşüş tasfiyeleri tetikler. Bu gerçekleştiğinde güçlü projeler de piyasanın geri kalanıyla birlikte batabilir.
Bu kripto kışı, kriptonun kendi içinde bir bölünme de gösteriyor. Büyük kurumların alabildiği büyük coinler daha iyi dayanıyor. Fonlara kolay erişimi olmayan küçük coinler daha çok düşüyor. Bu model, acının nasıl yayıldığını değiştirdiği için önemlidir. Perakende yatırımcılar kripto kışını ilk hissedenlerdir. Büyük akışlar bir süre saklayabilir, sonra yeni alıcı kalmayınca stres ortaya çıkar.
Bu zemin, Salı günü New York’ta Ondo Zirvesi’nde Pantera Capital CEO’su Dan Morehead’ın Tom Lee ile birlikte konuştuğu paneli şekillendirdi. Zor piyasayı kabul ettiler ama uzun vadeli bakışı savundular. Morehead, bitcoin’in önümüzdeki on yılda altını yenmesi gerektiğini söyledi; çünkü bitcoin’in sabit arzı var, fiat para ise zamanla satın alma gücünü yitiriyor. Kripto kışında bu tür iddialar bugün fiyat kaldırmaz ama uzun vadeli yatırımcıların pozisyonunu gösterir.
Morehead ayrıca, bitcoin ETF’leri gelse de birçok büyük kurumun hâlâ çok az ya da hiç kripto tuttuğunu belirtti. Bu nokta, kripto kışında ileride yeni talebin nereden gelebileceğine dair ipucu verdiği için önemlidir. Büyük para havuzları kış boyunca kenarda beklerse piyasa zayıf kalabilir. Koşullar yatışırsa bu havuzlar tahsisata başlarsa fiyatlar beklenenden hızlı toparlanabilir.
Lee, basit “dört yıllık döngü” hikâyesini sorguladı. Ekim 2025 çöküşüne bağlı büyük bir kaldıraç tasfiyesi belirtisi gösterdiğini ve piyasa yapısının sürekli değiştiğini söyledi. Kripto kışı her zaman aynı senaryoyu izlemez. Dip bazen insanlar izlemeyi bıraktığında gelir, bazen son zorunlu satış dalgasından sonra. Her halükârda kripto kışı, satıcılar tükendiğinde biter, iyimserler geldiğinde değil.
Regülasyon bu kripto kışının tam ortasında duruyor. ABD’de milletvekilleri, genellikle “2025 Dijital Varlık Piyasası Netlik Yasası” diye anılan bir piyasa yapısı teklifini tartışıyor. Tasarı, dijital varlıklar için daha net federal kurallar koymayı hedefliyor. Ancak görüşmeler, stablecoin ihracçılarının faiz benzeri ödüller sunup sunamayacağına dair kavgalar da dahil sürtüşmelere takıldı. Bu, stablecoin’lerin kripto ticaretinde nakit görevi görmesi nedeniyle önemlidir. Kripto kışında yatırımcılar ekosistemden çıkmadan değer parketmek için stablecoin’e daha çok yaslanır.
Politika tartışmalarına rağmen geliştiriciler üretmeye devam ediyor. Stablecoin’ler büyümeye devam ediyor. Tokenize edilmiş varlıklar pilotlarda beliriyor. Büyük şirketler saklama ve mutabakat teknolojilerini keşfetmeye devam ediyor. Bu eğilimler kripto kışında fiyat ekranları her şeyi bastığı için görünmez olabilir; yine de bir sonraki yükseliş döngüsünü taşıyacak rayları inşa ederler.
Peki bir tutkun bu kripto kışını nasıl okumalı? İlk olarak, bir mevsim gibi davranın, hafta sonu olayı değil. Kripto kışı insanları yoracak kadar uzun sürebilir. İkincisi, stresin nerede belirdiğini izleyin. Tasfiyeler sıçrarsa yeni bir düşüş dalgası gelebilir. Hacim kurur ve kötü haberlere rağmen fiyat düşmeyi bırakırsa kışın sonuna yaklaşılmış olabilir. Üçüncüsü, büyük coinlerle küçük coinler arasındaki makası gözlemleyin. Bu aralık likiditenin nerede olduğunu söyler; kripto kışında sahneyi likidite yönetir.
Tam dönüşü kimse çağıramaz. Ancak kripto kışının bir kalıbı vardır: panik yerini sıkıntıya bıraktığında biter. ETF’ler, kurumlar ya da yeni yasalar nedeniyle durmaksızın ralli bekliyorsanız, bu kripto kışı piyasaların önce konumlanma ve nakit akışıyla hareket ettiğini hatırlatır. Satışlar dinmeye başladığında, kış boyunca kulak ardı edilen “iyi haberler” yeniden önem kazanır.
