Bu döngü Bitcoin sahibi olmayan herkes için tuhaf hissettiriyor. Eski oyun kitabı, önce Bitcoin’in yükseldiğini, ardından Ethereum’un geldiğini ve sonra da altsezonun geri kalanını uçurduğunu söylüyor. Bu model kırılmış gibi görünüyor. Bitcoin hakimiyeti güçlü. ETH/BTC oranı zayıf. Birçok “mavi çipli” altcoin hala 2021 zirvelerinin çok altında oturuyor. ADA, LINK, DOT, AAVE ve ALGO gerçek araçlar ve gerçek ağlar inşa etti. Kod gönderdiler. Kullanıcıları ve ortakları var. Yine de fiyat hareketi onları ödüllendirmiyor. Piyasa onlara son döngünün çantaları gibi davranıyor.
Ethereum liderlik etmeli. Ethereum ETF hikayesi, spot ETH ETF akışları, EIP-1559 yakımı ve staking’i var. Borsa rezervleri düşmeye devam ediyor. İnsanlar buna arz şoku diyor. CEX rezervlerine işaret ediyorlar ve float’ın ince olduğunu söylüyorlar. Arbitrum, Optimism ve Base genelinde L2 adaptasyonuna işaret ediyorlar. Ücretlerin daha düşük, UX’in daha iyi ve aktivitenin arttığını söylüyorlar. Yine de ETH eski zirvesini tutmakta zorlanıyor. Net bir fiyat keşfinde değil. ETH/BTC oranı, paranın Bitcoin’i tercih ettiğini söylüyor.
Yatırımcılar talebin nereye gittiğini sormaya devam ediyor. Kurumlardan büyük teklifin nerede olduğunu soruyorlar. Spot ETH ETF akışlarının neden fiyatı yükseltmediğini soruyorlar. Stablecoin arzı büyürken altcoinlerin neden sürekli bir teklif almadığını soruyorlar. Likidite var. Önce Bitcoin’e akıyor. Hisse senetlerine ve altına akıyor. S&P 500 ve Nasdaq zirvelere yakın işlem görüyor. Altın rekorlara yakın oturuyor. Sermaye yok olmadı. Seçici.
Perakende sessiz. Birçoğu Terra, Celsius ve FTX’i hatırlıyor. Kırık vaatleri hatırlıyorlar. AI hisselerinin peşindeler. Altcoin rotasyonunun peşinde değiller. Yüksek oranlar ve yapışkan enflasyon baskı ekliyor. Nakitteki reel getiri, staking getirisiyle rekabet ediyor. Risk priminin altcoinlere geri dönmek için net bir nedeni olması gerekiyor. Olmadan, piyasa dar bir odak tutuyor.
Tokenomik de önemli. Token kilit açılımları ay sonra bant vuruyor. VC fazlalığı, ince piyasa derinliğiyle buluşuyor. Birkaç isimde likidite konsantrasyonu, satışların keskinleşmesine neden oluyor. İlk 20 altcoin için sipariş defterleri hala kırılgan görünüyor. Her kilit açma aynı soruyu soruyor: Bu arzı kim satın alıyor? Daha güçlü bir spot talebi olmadan, kilit açılımları fiyatı etkiliyor. Bu yüzden “iyi teknoloji” iyi getirilere eşit değil. Zincir üstü aktivite her zaman token’a geri dönmüyor.
Her alt aynı değil. Taze bir hikaye koptuğunda birkaç isim hala koşabilir. Solana, net anlatıları olan güçlü bir L1’in hem perakendeyi hem de fonları çekebileceğini gösteriyor. Yine de çoğu “mavi çipli” altcoin geride kalıyor. DeFi TVL, AAVE ve diğerleri için bandı değiştirecek bir şekilde patlamadı. Chainlink’in güçlü bir oracle hendesi ve büyük ortakları var, ancak piyasa değeri ve tokenomikleri tartışma yaratıyor. Cardano ve Polkadot’un aktif ekipleri ve toplulukları var, ancak fiyat eski zirvelerden uzak. Algorand ciddi bir teknoloji yığını tutuyor, ancak trend aşağı yönlü. Ürün ve fiyat arasındaki uçurum geniş.
Ethereum için L2 patlaması çift kenarlı bir kılıç. L2 adaptasyonu, rollup büyümesi ve daha ucuz ücretler ekosisteme yardımcı oluyor. Ayrıca temel katmandaki ücret yakımını da azaltabilirler. Daha düşük ücretler, daha az yakım ve kısa vadede daha zayıf bir fiyat bağlantısı anlamına geliyor. Staking, ETH’nin büyük bir payını kilitliyor, bu da float’ı kırpıyor ancak aynı zamanda borsalardaki likit arzı da düşürüyor. Net etki basit değil. Akışlar gelmezse, düşük bir float bile bir ralliyi garanti etmiyor.
Rotasyonun geri döndüğünün temel işareti, akışlarda ve yapıda gerçek bir değişiklik olacaktır. ETH/BTC oranını izleyin. BTC hakimiyetini izleyin. İlk altcoinler için spot hacimlerini ve piyasa derinliğini izleyin. Stablecoin arzını ve sadece perplerde değil, spot’a dönüp dönmediğini izleyin. Token kilit açma takvimlerini ve büyük uçurumlardan sonra fiyatın nasıl tepki verdiğini izleyin. Günler yerine haftalar boyunca spot ETH ETF akışlarını ve AUM büyümesini izleyin. Bu çizgiler birlikte hareket ederse, piyasa altsezona kapıyı açabilir. Yapmazlarsa, kapı kapalı kalır.
Makro her şeyi açıklamıyor. Tüm zamanların en yüksek seviyelerindeki hisse senetleri, risk iştahının canlı olduğunu gösteriyor. Sorun sadece ekonomi değil. Sorun altcoinlere olan talep. Anlatı ticareti artık “iyi teknolojiyi” ve istikrarlı yol haritalarını geride bırakıyor. Oyun, yeni hikayelerin önünde koşanları ödüllendiriyor. Son döngüden gelen uzun vadeli çantaların çoğu, düşük performans göstermeye devam ediyor. Memecoinler genellikle eski “mavi çiplerden” daha hızlı hareket ediyor çünkü mevcut meta ile eşleşiyorlar. Bu, alanı uzun vadeli yatırım yapmaktan ziyade bir sonraki temayı yakalamak için bir yarış gibi hissettiriyor.
Bu kayma yeni bir döngü türünü işaretleyebilir. Para eskiden BTC → ETH → altcoinlere akardı. Şimdi çoğu zaman Bitcoin’de duruyor. Bazen Ethereum’a ulaşıyor. Bazen Solana’ya veya küçük bir L1 listesine dokunuyor. Binlerce token arasında likidite parçalanması, dikkati dağıtıyor. Piyasa yavaş hikayeleri cezalandırıyor ve hızı ödüllendiriyor. Hayatta kalma yanlılığı büyüyor. Son koşudan gelen güçlü projeler eski zirvelerini asla göremeyebilir. Bir sonraki ayı onları tekrar test edecek. Birçoğu geri dönmeyecek.
İki yol öne çıkıyor. Bir yolda, çoğu altcoin bir sonraki düşüşe kan kaybediyor. Perakende geri dönmüyor. Likidite azalıyor. Altcoin alıcılarının uzun vadeli Bitcoin sahiplerine dönüştüğü eski model soluyor. Giriş rampası daralırsa Bitcoin bile darbe alabilir. Diğer yolda, yatırımcılar dersi kabul ediyor ve önce Bitcoin satın alıyor. BTC’yi çekirdek olarak görüyorlar ve sadece yeni anlatılara küçük, hızlı bahisler yapıyorlar. Birkaç alt büyük kazanıyor. Çoğu kazanmıyor. Bu ikinci yol, birçoklarının hala beklediği geniş altsezondan daha olası görünüyor.
Bu resmi değiştirecek şey basit. ETH’nin sürekli spot ETH ETF akışlarıyla fiyat keşfinde temiz bir kırılmaya ihtiyacı var. ETH/BTC oranının bir sıçrama değil, yukarı yönlü bir eğilime ihtiyacı var. Altcoin piyasa derinliği kalınlaşmalı. Stablecoin arzı, sadece perplerde değil, büyüklerde spot talebe dönmeli. Token kilit açılımları ağır düşüşler olmadan geçmeli. DeFi kullanımı, sadece cüzdanlar ve işlemler değil, ücret ve gelir çekişi göstermeli. Bu adımlar birlikte gerçekleşirse, BTC → ETH → altcoin rotasyonu geri dönebilir. Değilse, piyasa dar kalır.
Şimdilik, kriptoya olduğu gibi davranın. Bitcoin’i temel durum olarak ele alın. ETH/BTC’yi bir rotasyon ölçeri olarak kullanın. Sadece anlatıları değil, spot akışlarını takip edin. Token kilit açılımlarına ve tokenomiklere saygı gösterin. Projeleri sadece aktivite için değil, gerçek değer yakalama için tarayın. Umuda dayanan son döngü isimlerinin çantalarını tutmaktan kaçının. Anlatılarla oynamak istiyorsanız, boyutu küçük tutun ve hızlı hareket edin. Kalıcı olmak istiyorsanız, Bitcoin tutun. Eski kurallara tutunan kalabalık sıkıştı. Bu yeni yapıya uyum sağlayan az sayıda kişi, bir sonraki hamle nihayet geldiğinde daha iyi durumda olacaktır.
