Bitcoin ve teknoloji hisseleri arasındaki korelasyon, yatırımcıların fonlarını nereye yerleştireceklerine karar verirken sıklıkla izledikleri bir göstergedir. 2024 yılı boyunca hem Bitcoin hem de teknoloji hisseleri yükseldi, bu nedenle birinden diğerine geçiş veya rotasyon olmadı. Bu senaryo, risk iştahının birçok piyasa katılımcısına rehberlik etmeye devam ettiğini gösterdi. Şimdi, bu dijital varlıkların bundan sonra nereye gidebileceği konusunda bir soru var, özellikle Bitcoin’in makro göstergelerinin genellikle likidite ve enflasyon beklentileri etrafında dönmesi nedeniyle.
Federal Rezerv faiz oranlarını düşürdüğünde, genellikle daha fazla likidite enjekte etme eğilimindedir. ABD M2 ve küresel M2 gibi parasal toplamlardaki artış, piyasalara ek bir ivme kazandırabilir. Finansal aksaklıklar ortaya çıkarsa, merkez bankaları oynaklığı azaltmak için daha fazla likidite sağlayabilir ve bu genellikle dijital varlık fiyatları için bir avantaj olmuştur.
Bazı yatırımcılar, enflasyonun daha güçlü bir şekilde geri dönebileceğinden endişe ediyor. Mevcut enflasyon ölçümleri inatçı bir şekilde devam ediyor ve merkez bankalarının tercih ettiği %2 hedefinin altına düşmeye direniyor. 1970’ler ve 1980’lerde belirgin enflasyon dalgaları yaşandı. Merkez bankaları enflasyonu ehlileştirdiklerini düşündüler, ancak yeni bir dalga gördüler. Bu sefer, oranları düşüren bir Federal Rezerv ile bir araya gelen yüksek yapısal mali açığın varlığı, başka bir enflasyon dalgası yaratabilir. Tahvil eğrisinin daha uzun vadeli kısmı bu olasılığı yansıtıyor gibi görünüyor, çünkü tahvil getirileri yüksek kaldı. Altın, 2024 yılı boyunca yapışkan veya yeniden hızlanan enflasyonu öngörmüş gibiydi ve tahviller şimdi aynı sinyali veriyor olabilir. Bu koşullar devam ederse, yumuşak bir inişten daha kötü olan her şey durgunluğa dönüşebilir. Bu senaryo, düşük veya düşen GSYİH ile yüksek enflasyonu birleştirir. Bitcoin, gerçek bir durgunluk dönemi yaşamadı. Pandemi sırasında kısa bir durgunluk ve keskin bir satışla karşılaştı, ancak hisse senetleriyle birlikte toparlandı. Enflasyon ancak daha sonra etkili oldu, bu nedenle koşullar hiçbir zaman gerçek bir durgunluk ortamı için uygun olmadı.
Durgunluk meydana gelirse, Bitcoin’in sonucu mali ve parasal müdahalelere bağlı olacaktır. Politika yapıcılar, daha fazla harcama veya parasal araçlar yoluyla likiditeyi artırarak zayıf ekonomik koşullarla mücadele etmeye çalışırsa, Bitcoin zamanla fayda sağlayabilir, ancak belki biraz gecikmeyle. Ancak, enflasyonu kontrol etmenin daha önemli olduğuna karar verirlerse ve para arzını, likiditeyi ve mali harcamaları azaltırlarsa, Bitcoin göreceli olarak karşı rüzgarlarla karşılaşabilir. Altının geçmiş döngülerdeki performansı, bazılarının enflasyon yeniden arttığında Bitcoin’in altının davranışını yansıtıp yansıtamayacağını merak etmesine neden oldu. 1970’lerde altın, yükselen fiyatların ikinci dalgası sırasında en çok yükseldi ve bu da ikinci bir dalga gerçekleşirse dijital varlıkların da gelişebileceğine işaret ediyor.
Birçok portföy hala Bitcoin’e bakıyor çünkü potansiyel çeşitlendirme sağlayabiliyor. Bir durgunluk yaşanırsa ve politika yapıcılar daha fazla likidite ile karşılık verirse, bu kurulum daha yüksek fiyatları destekleyebilir. Risk varlıkları yükselmeye devam ederse ve enflasyon hedefleri aşılırsa, Bitcoin de iyi performans gösterebilir. Sadece mali harcamalarda, para yaratmada ve likiditede köklü bir kesinti, yüksek yapısal açığın ve ağır borçlu bir sistemin yerinde kalması nedeniyle daha az olası görünen ivmesini yavaşlatabilir.
Ethereum da dikkat çekiyor. Toplamayı merkez alan yol haritası, Katman 1’i merkeziyetsiz tutmayı, Katman 2 çözümlerinin ise çoğu işlemi yönetmesini amaçlıyor. Temel katman ücretlerini düşüren Deneb-Cancun yükseltmesi, Ethereum’un gelir için Katman 1 ücretlerini yüksek tutması mı yoksa toplayıcıların benimsenmesini yönlendirmesine izin vermesi mi gerektiği konusunda bir tartışmayı tetikledi. Bazıları Ethereum’un temel katmandaki ücretlerin düşmesine izin vererek anında nakit akışından fedakarlık ettiğini düşünüyor, ancak daha fazla kullanıcı Katman 2’lere taşındıkça ağ etkileri elde edebilir. Katman 2 çözümleri, Ethereum’un likiditesini ve güvenliğini devralırken, Ethereum ether tokenlarının daha fazla kullanımını kazanır. Ethereum ucuz veri kullanılabilirliği ve büyük likidite sağladığı sürece karşılıklı fayda ilişkisi geçerli olur. Ethereum çekirdek geliştiricileri veri kullanılabilirliğini ucuzlatmak için daha fazla çaba gösterirse, Katman 2 benimsenmesi artmaya devam edebilir. Blob sayısı arttı ve bu da verileri zincir dışı depolamak için yardımcı olur. Blob ücretleri, temel katman ücretleri düştüğünde kaybedilen geliri karşılayamayabilir, ancak uzun vadeli fayda daha büyük bir kullanıcı tabanı olabilir.
Gelecekte Ethereum, blob kullanımından daha fazla ücret toplayabilir. Geliştiriciler, ağ etkilerinin ve artan benimsemenin sonunda ihracı aşacak kadar ücret üreteceğini umuyor. Bu senaryo ether’i deflasyonist yapabilir. Bazıları kullanımın bu kadar artıp artmayacağından şüphe duyarken, diğerleri blob arzının daha fazla Katman 2 projesini çekmek için yeterli kapasiteye izin vereceğini düşünüyor. Temel katmandaki bu düşük ücretlerin, geliştiricileri benzersiz kullanım senaryoları için daha özelleştirilmiş Katman 2’leri izlemeye teşvik etmesi mümkündür. Ethereum, yüksek değerli işlemlerin ana zincirde kalabileceği bir yol sürdürürken, toplu benimseme ise toplayıcılarda gerçekleşebilir. Prag/Electra yükseltmesi, blob sayısını altı hedefine ve maksimum dokuza çıkararak Katman 2 çözümlerine daha fazla kapasite sağlayabilir. 2026 için planlanan PeerDAS, genel verimi daha da artırabilir. Bu yükseltmeler başarılı bir şekilde gerçekleştirilirse Ethereum, ether ihracını aşacak kadar büyük toplam ücretler elde ederken, ölçekte ucuz işlemler sunabilir.
Solana da büyüme kaydediyor ve saniye başına交易 sayısını artırabilecek bir Firedancer yükseltmesi planlıyor. Ethereum’un yaklaşan yükseltmesi Prag/Electra, ancak bir yatırımcının bakış açısından ether’in değer önerisini o
