El Salvador’un tahvilleri, Başkan Nayib Bukele’nin ülkenin 2025 bütçesinin yeni borç gerektirmeyeceğini açıklamasının ardından Pazartesi günü önemli bir sıçrama kaydetti. Hükümet harcamalarını azaltma sözü, Bukele’nin sıfır açıklı bir bütçe hedeflediğini gösteriyor ve bu da El Salvador’un mali sağlığını iyileştirme ve Uluslararası Para Fonu (IMF) ile uzun süredir beklenen bir anlaşmayı güvence altına alma yönünde büyük bir adım.
Bank of America, o zamandan beri El Salvador’un borç notunu “ağırlıklı” olarak yükseltti ve ülkenin gelecekteki ekonomik istikrarına olan güvenini gösterdi. 2035 yılında vadesi dolacak tahviller en çok kazananlar arasındaydı ve 2021’den bu yana en yüksek değerlerine ulaştı.
Bukele’nin Maliye Politikası Tedbirleri
Başkan Bukele’nin maliye politikası tedbirleri, hükümet harcamalarını azaltmayı ve ülkenin borcunu kontrol etmeyi amaçlıyor. Son yıllarda El Salvador’un borcu arttı ve bu da ülkenin ödemeleri zamanında yapma kabiliyetiyle ilgili endişelere yol açtı. Sıfır açıklı bir bütçe açıklayarak Bukele, yatırımcılara El Salvador’un maliyesini sorumlu bir şekilde yönetmeye kararlı olduğunu gösteriyor.
Bukele ayrıca önümüzdeki yılın bütçesini 30 Eylül’e kadar sunma sözü verdi. Bu bütçe, hükümetin mali sorumluluk konusundaki bağlılığını göstermede önemli bir adım olacak. IMF, El Salvador ile bir anlaşmayı onaylama konusunda isteksiz davrandı, bunun başlıca nedeni ülkenin geçmişte mali konsolidasyonla mücadele etmesiydi. Ancak Bukele’nin yeni bütçesi bunu değiştirebilir.
Vontobel Varlık Yönetimi’nde bir borç portföyü yöneticisi olan Carlos de Sousa, Bukele’nin vaadinin doğru yönde atılmış bir adım olduğunu söyledi. Hükümetin bütçeyi nasıl dengeleyeceği henüz tam olarak belli olmasa da yatırımcılar iyimser. Bukele’nin sözü, IMF’nin bir anlaşma üzerinde ilerlemek için beklediği işaret olabilir.
Tahvil Değerlerinde Artış ve Getiri Düşüşü
Bukele açıklamasını yaptığı anda El Salvador’un tahvilleri fırladı. 2035 yılında vadesi dolacak dolar tahvilleri en büyük artışı kaydetti ve 2,2 sent yükselerek 80,5 sente, 2021’den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Tahvil fiyatlarındaki bu artış, yatırımcıların ülkenin mali geleceğine güven kazandığını gösteriyor.
Tahvil fiyatlarındaki artışa ek olarak, El Salvador’un egemen borcunun getirisi de düştü. 2035 yılında vadesi dolacak tahvilin getirisi 40 puan bazdan fazla düşerek %10,7’ye geriledi. Daha düşük getiriler genellikle yatırımcıların ülkenin borçlarını geri ödeyebileceğine daha fazla güvendikleri anlamına gelir.
Bank of America’nın El Salvador’un borcunu “piyasa ağırlığı”ndan “ağırlıklı”ya yükseltme kararı, ülkenin ekonomik görünümüne yönelik artan iyimserliği daha da yansıtıyor. Bankanın analistleri, El Salvador’un şu anda IMF ile bir anlaşmaya varmaya her zamankinden daha yakın olduğuna ve bunun ülkeye çok ihtiyaç duyulan finansal istikrarı sağlayabileceğine inanıyor.
IMF Müzakerelerinde Bitcoin’in Rolü
El Salvador’un IMF ile bir anlaşma güvence altına almasındaki önemli bir engel, Bitcoin’i yasal para birim olarak benimseme kararı oldu. El Salvador Bitcoin’i resmi para birim haline getirdiğinden beri IMF de dahil olmak üzere uluslararası finans kuruluşlarından eleştirilerle karşı karşıya kaldı. Bu kuruluşlar, Bitcoin’in oynaklığının ülkenin maliyesini yönetmesini zorlaştırabileceğinden endişe ediyor.
Ancak bazı analistler, Bukele’nin Bitcoin konusunda son dönemdeki “daha yumuşak tonunun” ülkenin IMF ile bir anlaşmaya yaklaşmasına yardımcı olabileceğine inanıyor. HSBC Securities’de bir egemen analist olan Nathalie Marshik, hükümetin IMF ile bir anlaşma sağlamak için Bitcoin konusunda taviz vermeye daha istekli olabileceğini düşünüyor.
Yine de pek çok yatırımcı ihtiyatlı olmaya devam ediyor. Bitcoin’in El Salvador ekonomisindeki gelecekteki rolü belirsiz ve endişe kaynağı olmaya devam ediyor. IMF henüz bir anlaşmaya varmış değil ve Bitcoin konusu müzakerelerde bir sorun olmaya devam edebilir.
Önümüzdeki Zorluklar: IMF ile Anlaşmaya Varılması
Olumlu işaretlere rağmen El Salvador önünde hala zorluklar var. Ülkenin maliye politikası tedbirleri doğru yönde bir adım olsa da birçok yatırımcı, ülkenin tahvillerine tamamen taahhüt etmeden önce daha somut eylemler görmek istiyor.
Lazard Varlık Yönetimi’nde gelişmekte olan piyasalar borcundan sorumlu eş başkan Arif Joshi, El Salvador ile IMF arasında bir anlaşma görmek için iki yıldır beklediğini söyledi. O da diğerleri gibi, hükümetin Temmuz ayından önceki 12 aylık dönemde gayri safi yurt içi hasılanın (%2,5) olan bütçe açığını nasıl azaltacağına dair somut kanıtlar görmek istiyor.
Bütçe açığına ek olarak, Bitcoin’in yasal para birim olarak benimsenmesi de önemli bir endişe kaynağı olmaya devam ediyor. Hükümetin tonunu değiştirmesi yardımcı olsa da bunun IMF’yi bir anlaşmayı onaylamaya ikna etmek için yeterli olup olmayacağı henüz belli değil.
Yatırımcıların Duyguları ve Ekonomik Görünüm
Şu an için birçok yatırımcı ilerleme belirtilerinden cesaret alıyor. Dengeli bir bütçe sinyali faydalıdır ve piyasa olumlu tepki veriyor. Tahvil fiyatları yükseliyor ve Bank of America’nın yükseltmesi güvenin arttığına dair açık bir işaret. Ancak IMF ile bir anlaşma sonuçlanana kadar gelecek belirsizliğini koruyor.
William Blair’de bir portföy yöneticisi olan Jared Lou, dengeli bir bütçe vaadinin iyi bir işaret olduğunu vurguladı, ancak asıl testin Bukele hükümetinin Bitcoin konusundaki endişeleri giderebilmesi olacağını belirtti. Dijital para birimi önemli bir engel teşkil ediyor ve bu konuda bir anlaşma sağlanmadan bazı yatırımcılar El Salvador’un borcunu tam olarak destekleme konusunda tereddüt etmeye devam edecek.
Şimdi pek çok kişi Bukele hükümetinin bütçe açığını azaltma sözünü yerine getirip getirmeyeceğini ve IMF’nin sonunda bir anlaşmayı onaylayıp onaylamayacağını bekliyor. Başarılı bir anlaşma, El Salvador’un ekonomisini canlandırmaya ve tahvillerini uluslararası yatırımcılar için daha da cazip hale getirmeye yardımcı olabilir.
El Salvador’un tahvilleri yükseliyor ancak ülkenin finansal istikrara doğru ilerleyişi henüz tamamlanmadı. Şu an için piyasa, Bukele’nin vaatlerinin gerçek eylemlere dönüşmesini umuyor. Ülke IMF ile bir anlaşma sağlayabilirse bu, ekonomisi ve küresel tahvil piyasasındaki konumu açısından bir dönüm noktası olabilir.
