Приток в размере 5 миллиардов долларов в ETF Ethereum может поднять цены выше 4000 долларов
Восемь эмитентов фондов ожидают от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) окончательного разрешения на листинг и запуск биржевых фондов (ETF), которые будут отслеживать спотовую цену Ethereum (ETH). Это может оказать существенное влияние на цены на Ethereum.
Все о ETH: прогнозы потоков в ETF и риски
В этом году Ethereum (ETH) уступает более широкому рынку криптовалют. В этом отчете мы подробно рассмотрим факторы, влияющие на цены ETH, и оценим возможный чистый приток в размере 3-5 миллиардов долларов в ETF ETH после окончательного утверждения, объяснив, как это может привести к росту цен на ETH.
Почему ETH отстает
Несмотря на общий рост цен на криптовалюты с 2023 года, ETH заметно отстает. Будучи второй по величине криптовалютой по рыночной капитализации, рыночная капитализация Ethereum превышала 50% от рыночной капитализации Bitcoin в сентябре 2022 года. Это произошло как раз перед переходом от доказательства выполнения работы к доказательству доли владения. Сегодня это соотношение составляет 33% после длительного снижения. Напротив, Solana, конкурент Layer 1, увеличила свою рыночную капитализацию с 3% до более чем 20% от рыночной капитализации Ethereum в начале 2023 года.
Факторы, стоящие за отставанием ETH
Есть три основных фактора, влияющих на отставание ETH:
- Утверждение спотовых ETF Bitcoin: успех спотовых ETF Bitcoin в привлечении притока инвесторов повлиял на динамику рынка ETH.
- Спекулятивная деятельность: всплеск спекулятивной деятельности, возглавляемый мемкоинами, привел к тому, что Solana стала популярнее Ethereum.
- Регуляторное рассмотрение: усиленное регулирующее рассмотрение экосистемы Ethereum, включая ее основные приложения, такие как Uniswap, повлияло на настроения инвесторов.
Аргументы в пользу спотовых ETF Bitcoin
Запуск спотовых ETF Bitcoin в январе 2024 года стал большим успехом. К середине июня 2024 года чистый приток в эти ETF составил чуть менее 15 миллиардов долларов. Это включает более 18 миллиардов долларов чистого оттока из Grayscale’s Bitcoin Trust (GBTC), который был конвертирован в ETF. Успех ETF Bitcoin во многом обусловлен тем, что Bitcoin рассматривается как децентрализованное цифровое золото.
Ожидаемый приток в ETF ETH
Мы оцениваем, что спотовые ETF ETH принесут 3-5 миллиардов долларов в течение первых шести месяцев торговли. Сравнение с международными рынками предполагает, что ETF ETH могут иметь около 25-30% активов под управлением по сравнению с ETF Bitcoin. Например, в Швеции активы ETH составляют почти 60% от активов Bitcoin, а в Канаде — около 28%.
Влияние утверждений ETF ETH
В настоящее время восемь эмитентов фондов получили первоначальное одобрение спотовых ETF ETH и ожидают окончательного утверждения. Хотя сроки были отложены, ожидается окончательное утверждение. Рынки прогнозирования в настоящее время оценивают вероятность запуска до начала июля 2024 года в 73%, хотя в последнее время эта цифра снизилась до 2%.
ETH против BTC: динамика рынка
Ethereum имеет коэффициент рыночной капитализации 33% по сравнению с Bitcoin. С точки зрения риска, ETH имеет немного более высокий коэффициент волатильности по сравнению с BTC. Это затрудняет аргументацию в пользу значительных преимуществ диверсификации портфеля за пределами распределения обоих активов в равной степени.
Варианты использования Ethereum
В отличие от Bitcoin, который рассматривается как цифровое золото, Ethereum имеет различные варианты использования и сильные фундаментальные показатели в цепочке. Соотношение ежедневных активных адресов в Ethereum по сравнению с Bitcoin постоянно превышает 60%. Кроме того, комиссии за транзакции, уплачиваемые за использование Ethereum, в два раза выше, чем за Bitcoin. Решения для масштабирования Layer 2 также резко возросли, обрабатывая гораздо больше транзакций, чем Layer 1 Ethereum. Большинство стейблкоинов основаны на Ethereum, что еще больше повышает его полезность.
Динамика предложения в пользу ETH
Переход к доказательству доли владения также улучшил динамику предложения Ethereum. Соотношение общего объема предложения Ethereum к Bitcoin снизилось с 6,3 летом 2022 года до 6,1 сегодня. Это сокращение предложения является еще одним фактором, который может повысить цены на ETH.
Риски и преимущества сделки по наверстыванию упущенного в ETH
Учитывая обсуждаемые факторы, мы оцениваем чистый приток в размере 3-5 миллиардов долларов в спотовые ETF ETH в течение первых шести месяцев. Это будет означать общий объем активов под управлением в размере 13-15 миллиардов долларов для спотовых ETF ETH в США, включая текущий ETHE AUM. Входящие средства ниже 3 миллиардов долларов будут разочаровывающими, в то время как входящие средства, превышающие 5 миллиардов долларов, будут сильным положительным сюрпризом.
Влияние мемкоинов на Ethereum
Обьемы торгов мемкоинами, такими как DOGE и SHIB, которые основаны на Ethereum, уменьшились в 2024 году в пользу мемкоинов на Solana, где комиссии ниже. В марте 2024 года мемкоины ненадолго превзошли объемы спотовых торгов ETH. Однако мемкоины несут в себе значительные риски из-за их спекулятивного характера и концентрированной структуры владения.
Регулирующее рассмотрение в Ethereum
В 2024 году экосистема Ethereum столкнулась с несколькими регулирующими действиями. Uniswap Labs получила уведомление Wells Notice, а Consensys подала в суд на SEC. Разработчики TornadoCash, анонимизирующей службы, также стали целью. Однако последние события свидетельствуют об изменении регулирующей позиции. SEC закрыла свое расследование в отношении Ethereum 2.0, и растет поддержка стейблкоинов на основе Ethereum для хранения казначейских обязательств США.
Вывод
В ближайшее время, вероятно, начнутся торги спотовыми ETF ETH, при этом рыночная стоимость Ethereum по отношению к Bitcoin будет находиться на многолетних минимумах. Учитывая сильные метрики в цепочке и международные сравнения ETF, существует благоприятный сценарий риска и вознаграждения для сделки по наверстыванию упущенного в ETH в ближайшие месяцы. Возврат к медиане диапазона соотношения ETH/BTC за последние три года будет означать рост на 20%, в то время как возврат к максимуму будет означать рост на 55%.
